薩克斯債券隕落 債權人面臨10億美元虧損 - 彭博社

紐約薩克斯第五大道精品百貨店內的一名顧客。

攝影師：Jeenah Moon/Bloomberg這本應是薩克斯百貨扭轉頹勢的關鍵之舉。通過收購陷入困境的競爭對手尼曼·馬庫斯，這家標誌性零售商有望成為奢侈品行業的巨頭——一個擁有足夠議價和定價能力以降低成本並提升盈利的強者。

因此，當該公司去年12月轉向債券市場為此次收購融資時，投資者被吸引了過來。儘管存在一些疑慮，但高達11%的誘人利率、部分資產的抵押擔保以及包括亞馬遜公司和Salesforce公司在內的重量級支持者緩解了他們的擔憂。他們最終投入了22億美元，比薩克斯最初尋求的金額多出2億美元。

然而僅僅五個月後，這筆債務已瀕臨崩盤。薩克斯正在尋求更多資金以支撐其財務狀況，債券持有人承受着近10億美元的損失，一些人甚至開始懷疑是否能收到哪怕一筆利息支付。

拋售潮的加劇部分源於債權人的擔憂：作為新融資計劃的一部分，他們可能很快會被剝奪抵押品或被降低還款優先級——這種被稱為"優先權重置"的強硬策略近年來在華爾街的慣用手法。市場觀察人士指出，薩克斯本週初決定聘請精通此類操作的凱易律師事務所和PJT Partners公司（兩家深諳此道的機構）評估其選擇，這進一步加劇了擔憂。當前零售業動盪不安，企業正面臨進口成本上升以及特朗普總統關税政策導致消費者支出前景疲軟的雙重壓力。

“近期關税動盪讓不少零售商措手不及，他們一直在尋求增強流動性緩衝以應對不確定性，”恐龍金融集團的約翰·迪克森表示。他稱若薩克斯公司勉強達成大規模新融資安排，債券持有人“幾乎必定會遭受損失”。

薩克斯百貨與凱易律師事務所的代表未回應置評請求，PJT集團則拒絕發表評論。

薩克斯債券自發行之日起就承受壓力。被收購後，其長期存在的供應商付款與庫存維持問題持續拖累公司，今年二月該企業告知供應商清償欠款將需要一年以上時間。

四月初，當特朗普政府對美國貿易伙伴加徵新一輪關税時，投資者拋售薩克斯債券作為回應，導致其價格跌破面值的80%。零售業被普遍視為特朗普貿易政策中最脆弱的行業，該政策可能壓縮利潤率並顛覆供應鏈。

惠譽評級分析師大衞·西爾弗曼指出，關税政策與經濟不確定性引發的金融市場波動，或抑制高端消費羣體的支出。加之高薪行業裁員潮，奢侈品需求可能受到衝擊。

不久後，薩克斯公司表示，特朗普關税政策引發的經濟不確定性足以成為增加債務的潛在理由，可能通過其現有18億美元循環信貸額度下的所謂"先進後出"貸款來實現。這導致其債券進一步下跌，交易價格跌至約面值的56%。

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上月底，管理層與投資者舉行了電話會議，向警惕的資金經理們更新情況。一些業內人士表示，這並未能安撫受驚投資者的緊張情緒。

該公司表示其流動性在3.6億至4億美元之間，而收購尼曼馬庫斯交易完成時預計有近9億美元可用資金。管理層還表示正在考慮通過變現部分房地產資產來改善財務狀況。

標普全球評級（S&P Global Ratings）將該債券評為B級（即低於投資級五個等級），並在週二的一份報告中表示，未來幾個月內其有至少50%的可能性會將薩克斯百貨的信用評級下調至多兩個等級。

分析師弗雷德里科·卡瓦略（Frederico Carvalho）指出，薩克斯百貨今明兩年很可能出現自由運營現金流赤字，這可能會影響其維持庫存流動的能力，包括關鍵的假日銷售季期間。

探索選擇方案

隨着業務前景的不確定性增加，市場觀察人士正越來越多地關注擔保這些債券的資產以評估其價值。

一些人推測這些資產可能不如之前認為的那麼值錢。任何經營困境或新的融資行為都可能影響與薩克斯第五大道旗艦店相關的債權價值。根據交易文件，雖然債券持有人不能直接對該資產提出索賠，但他們確實擁有股權質押權。

契約審查機構（Covenant Review）的羅斯·哈洛克（Ross Hallock）在5月5日的報告中審查了發行文件的初稿，他表示，更重要的是，一些投資者可能在未完全意識到某些保護條款可變性的情況下購買了這些債券。

“他們本應披露所有信息——確實他們也披露了所有信息——但備忘錄長達438頁，“哈洛克説，“簡直像在讀《戰爭與和平》一樣。”