峽谷合夥公司為即將到來的“大量”信貸壓力做準備 - 彭博社
Eliza Ronalds-Hannon
當美國關税政策在四月攪動市場之際，峽谷夥伴公司60億美元機會型信貸平台的管理團隊並未大舉買入折價債務。但兩位負責人預計更大的風暴即將來臨。
該平台聯席主管喬納森·巴茲德在採訪中表示：“即便當下，市場深層已暗流湧動。如果未來數月持續四月般的動盪，“他補充道，“更猛烈的衝擊還在後頭。”
由於關税引發的不確定性迫使企業下調預期並尋求流動性，且這種局面尚無緩解跡象，巴茲德與聯席主管錢尼·謝菲爾德在上月市場波動開始後，僅將平台10%的資產配置於新機會。
“作為投資者，我們需要看清規則才敢大舉做空或抄底，“謝菲爾德表示，“當前採取的是審慎策略。”
上週三，兩位聯席主管在洛杉磯辦公室受訪時，正值信貸與金融專家齊聚比佛利山參加米爾肯研究院全球年會。會上許多信貸投資者在討論中對市場狀況持樂觀態度，部分私募信貸從業者預測，特朗普總統4月2日加徵關税引發的亂局將催生"黃金"投資機遇。
峽谷資本持更為審慎的觀點，其基礎認知是信貸市場的實際狀況比表面更為嚴峻。看似温和的利差和較低的正式違約率，掩蓋了槓桿資本結構中大量正在進行的重組、調整和重新定位。
“當你將當下最底層20%的企業與四五年前相比，相對於其他80%的企業，這個差距正在擴大，“謝菲爾德表示。“而這個底層羣體就像旋轉門一樣不斷更替，其市場佔比遠比看起來要大。”
據兩位聯席主管透露，峽谷資本機會型信貸部門主要投資於企業信貸（佔比約65%），房地產和結構化信貸分別佔20%和15%。這個60億美元平台規模代表投資者的總承諾資本。
另一個壓力指標是與債權人達成的協議——這些協議表面是協商一致，實則帶有強制性，此類交易正變得越來越普遍。這類所謂的債務管理操作雖不總會引發正式違約，但和債轉股或破產一樣，都暴露出企業根本的財務困境。
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謝菲爾德指出，投資者傾向於對難以償還的貸款進行延期，這意味着大量不易察覺的問題正在不斷累積。
“許多公司通過再融資或延長到期日試圖‘撐到2025年’——但他們試圖跨越的那些困境仍在持續，”他表示。“很多倫敦金屬交易所事件後的信貸仍然槓桿過高，正走向破產。”
利率仍是2007年以來的最高水平，而高利率的壓力多年來不斷加劇。
“在利率時期承銷的許多信貸，其所有自由現金流都被利息支付吞噬，因此這些結構變得不可持續，”他説。“這就是數學。”