中美貿易戰停火後 中國投資者仍持謹慎態度 - 彭博社

貿易休戰不足以引發對中國金融資產的搶購潮，因為市場預期政策刺激將減弱，且最終協議仍存在不確定性。

儘管中國股市在協議達成後出現反彈，收復了自4月2日關税聲明以來的跌幅，但全球投資者似乎仍在觀望。鑑於上週末關税談判結果好於預期，市場對政府進一步支持的預期已有所降温。

“除非我們看到進一步的政策支持或盈利明顯改善，否則上漲空間似乎有限，因為最近的好消息大多已反映在價格中，“瑞銀全球財富管理大中華區股票主管李靄儀表示。“主要阻力將是談判時間比預期長，而中國沒有提供有效的刺激措施來穩定經濟。”

策略師預計，人民幣兑美元匯率將以穩健的步伐上漲，而由於通縮壓力持續存在，債券收益率可能會小幅下降。

以下是投資者在關税暫緩後對中國資產的看法：

股票

股票交易員對中美貿易緊張局勢緩和表示歡迎，MSCI中國指數本週上漲超過4%，延續了今年早些時候由中國技術進步推動的漲勢。不過，達成最終協議可能還需要一段時間：在2018年特朗普貿易戰的第一階段，中國股市在貿易協議最終敲定之前經歷了動盪。

提高關税的影響將逐漸傳導至消費者需求和企業利潤，這可能會給中國剛剛起步的盈利復甦蒙上陰影，分析師表示。由於兩國最終將達成何種關税税率仍不確定，基金經理們正堅守防禦性和以內需為主的板塊以規避下行風險。

安本投資亞洲股票投資總監Elizabeth Kwik表示，情緒主導的市場氛圍意味着"未來波動將加劇，基本面因素退居次要地位。我們繼續青睞主要面向國內市場且盈利能見度較高的企業。”

匯率

貿易休兵後，人民幣本週在在岸和離岸市場均躍升至六個月高位。隨着出口商將美元收入匯回國內的興趣上升，策略師們對人民幣前景變得更加樂觀。部分人士預計人民幣將從當前約7.2的水平升值至1美元兑7元人民幣。

不過，預計中國當局將謹慎管理人民幣升值趨勢以避免大規模資本流入。中國人民銀行週三將每日中間價設定在弱於彭博調查分析師和交易員平均預測的水平，為去年11月以來首次。

法國巴黎銀行大中華區外匯與利率策略主管Ju Wang表示：“儘管美國因缺乏短期替代方案而軟化了關税戰，但在供應鏈和技術領域與中國的中期脱鈎仍在繼續。考慮到中國本地房地產市場仍然疲軟，很難想象中國會允許人民幣大幅升值。”

### 債券市場

隨着停戰協議降低避險資產需求，國債收益率應聲上漲。基準十年期收益率在五月已攀升約5個基點，不過由於北京方面貨幣寬鬆政策及貿易緊張局勢升級，上月該收益率仍創下去年12月以來最大單月跌幅。

與四月互徵關税引發市場恐慌、資金蜂擁避險時相比，債券交易員如今更為謹慎。但市場觀察人士指出，由於投資者押注政府將出台更多貨幣寬鬆政策來刺激本已疲軟的國內需求（即便沒有關税影響），收益率可能再次回落。

“考慮到對華關税帶來的通縮壓力將持續，中國國債收益率仍有下行空間，“百達資產管理大中華區固定收益主管Cary Yeung表示，“現行30%關税將繼續拖累中國經濟增長。因此我們預計寬鬆貨幣政策將延續，這對債券收益率構成利好。”

大宗商品

本週原油因停戰協議反彈。由於貿易戰已明顯減少抵達美國的貨物量，這波漲勢可能只是短期緩解。工業金屬同樣上漲，但花旗集團指出，貿易解凍對鋁價的支撐可能微乎其微——在非美國家出口遇阻的逆風下，預計本季度鋁價將走低。

“大宗商品正在對中美貿易休戰進行價格重估，“混沌天成期貨研究院院長李學智表示。但他同時指出"兩國關税顯然不會維持在目前低位。拉鋸戰將重創需求”，從而導致工業金屬價格下跌。

黃金，這一在不確定性中飆升至創紀錄高點的避險資產，價格出現下跌。