私募資本公司將進軍401(k)退休計劃 - 彭博社

歡迎訂閲*《私募動向》，這是彭博社每週兩期的通訊，聚焦私募市場及資本從公開市場轉移的動態。本期我們將探討將私募資產納入401(k)養老基金的最新動向與企業軟件行業的隱憂。此外，私募信貸管理人在納什維爾齊聚，激辯規模效應的利弊。若您尚未訂閲，請點擊此處註冊**。如有意見，歡迎發送郵件至**[email protected]* —— Isabella Farr與Davide Scigliuzzo

搶佔401(k)市場

隨着另類資產管理規模膨脹，機構開始四處尋覓新資金池。它們已觸及個人投資者、傳統家族辦公室，甚至澳大利亞養老基金。

但約12萬億美元的美國401(k)計劃資金始終是未被攻克的堡壘——直到現在。

Empower即將在其養老投資組合中提供私募資產，正如我們同事Allison McNeely與Loukia Gyftopoulou本週報道。

該養老計劃管理方已簽約七家投資機構：阿波羅全球管理、富蘭克林鄧普頓、合眾集團、高盛、路博邁、品浩與Sagard。

這些公司將向Empower貢獻私募股權、私募信貸和房地產投資，後者將於今年晚些時候將其納入部分賬户。Empower為1900萬人管理着1.8萬億美元資產，並構建可供企業提供給員工的基金產品。

許多資產管理公司和收購機構認為，若退休投資組合缺乏私募資產配置，多數美國人將錯失分散風險及獲取更高收益的機會。更何況，私募資產多年來一直是固定收益型退休計劃的核心組成部分。

401(k)類計劃規模已遠超私人養老金

退休計劃管理資產規模

數據來源：投資公司協會根據勞工部數據統計

注：固定繳款計劃包含401(k)、403(b)等僱主贊助的類似計劃

但401(k)管理機構對私募資產持謹慎態度有其原因：包括流動性擔憂、較高費用，以及擔心偏離傳統股債配置可能引發的法律風險。

部分企業寄望於前總統特朗普（其首任政府曾大力支持私募行業）能推動退休基金管理人增加投資組合中的私募配置比重。

合眾集團已展開行動。這傢俬募股權公司正遊説美國勞工部（退休計劃監管部門）發佈關於私募股權與401(k)計劃的進一步指引，正如艾莉森·麥克尼利本週同樣報道的。該公司希望官方明確認可私募股權在401(k)計劃中的配置地位。

看跌的軟件行業

在企業軟件領域，幾乎沒有哪個行業比它更受益於私募信貸的繁榮。原因顯而易見。

這個行業中的許多公司——它們吸引瞭如Vista Equity Partners和Thoma Bravo等私募股權公司的巨大興趣——擁有基於長期合同的穩定收入流。但它們通常需要大量支出來獲取新客户，這往往導致盈利為負。

對銀行來説，這通常是個無法啓動的項目。而私募信貸公司則熱衷於填補這一空白，通過所謂的經常性收入貸款，向該領域投入數十億美元資金，用於資助私有化交易。

據Apollo Global Management總裁Jim Zelter表示，這是一個值得關注的領域。他指出，2024年許多非投資級信貸的重組被股市的整體強勢所掩蓋。

“回顧過去四到五年的私募直接貸款，最大的融資領域是科技和企業軟件，”Zelter在彭博電視週四的採訪中表示。“我確實認為，隨着人工智能的發展，這些公司中有許多可能會對其運營業務產生巨大影響。”

儘管一些軟件合同的續約率可能會“急劇下降”，但Zelter表示，該行業的疲軟不會給更廣泛的私募信貸市場帶來麻煩，他認為2025年不會出現“大規模的信貸週期”。

“問題只出在那些槓桿過高且未能通過資產負債表實現增長的不良公司身上。”

規模之問

本週早些時候，私募信貸高管們齊聚納什維爾時，反覆爭論着一個問題：公司規模是否重要？

奧利維亞·菲什洛報道稱，貸款機構本週在LSTA DealCatalyst私募信貸會議上齊聚討論市場現狀。在展位間爭搶符合當地特色的贈品——辣醬、雞翅調料和牛仔靴形狀的巧克力——的同時，討論焦點集中在私募信貸公司擁有規模和體量的重要性上。

小型直接貸款機構宣揚他們能提供更高回報。部分市場參與者表示，大型機構由於承接更多交易並壓窄利差，無法提供同等回報，這削弱了私募信貸相較傳統銀團交易所能提供的溢價。

大型機構則辯稱其具備處理大額交易的成熟經驗和專業能力。有人指出，核心的中端市場機構正日益難以彰顯自身特色。

“信貸投資者要想獲得超額收益，必須擁有獨特優勢，無論是通過項目獲取渠道還是特定市場領域，”丘吉爾資產管理公司首席執行官肯·肯塞爾表示，“某些大型機構募集了過多資金，實質上不得不通過掃貨市場來維持資金部署節奏。”

他們如是説

“我認為有段時間它就像天之驕子，每個想自立門户的人都能為其籌集資金。那樣的時代已經結束了。”

大衞·亨特

PGIM董事長

亨特在與彭博電視台的Scarlet Fu和Romaine Bostick的訪談中談及私募信貸市場### 關鍵數字

• 34億美元印度房地產建築巨頭Shapoorji Pallonji集團簽署的私募信貸交易規模，創下該國同類交易之最

人事動態

道富銀行全球私募市場與另類投資主管Shweta Narasimhadevara在獲任該職僅數月後離職。Mark Alberici將在繼續擔任全球產品創新與戰略合作伙伴負責人的同時，接管私募市場業務。

總部位於倫敦的渣打銀行正計劃擴大對財務贊助商的覆蓋範圍。該行擬為新成立的私募市場團隊招募約25名銀行家，團隊主要駐紮紐約。

行業要聞

• 私募股權公司Thoma Bravo出售所持納斯達克剩餘股份，獲利約34億美元
• 包括達拉斯獨行俠隊小股東馬克·庫班在內的職業體育團隊內部人士羣體，正發起7.5億美元私募基金，旨在收購美國職業運動隊的少數股權
• 安聯全球投資者對交易持開放態度，這是CEO Tobias C. Pross拓展私募市場業務戰略的一部分
• 瑞銀集團報告顯示，私募信貸的快速崛起及其大量未評級貸款可能給穆迪和標普等債務評級機構帶來尚未反映在股價中的風險

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