歐洲應讓倫敦主導其衍生品市場——彭博社

順其自然。

攝影師：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社長久以來，歐盟一直堅持維持一個虛構的願景：在英國2020年脱歐後，有朝一日能從倫敦金融城奪走一塊關鍵的金融業務。

如果歐盟官員希望吸引該地區亟需的投資，就應該徹底放棄這個念頭。

這項名為清算的業務涉及追蹤數萬億歐元的衍生品頭寸。執行該業務的中央對手方機構位於交易中間環節，負責收取保證金並確保完成必要支付。這種機制提升了市場運行效率，使參與者無需擔憂交易對手的信用狀況即可完成交易。

自英國脱歐以來，歐盟官員一直試圖奪取歐元計價衍生品的清算業務，聲稱無法依賴獨立的英國進行監管。他們設定了最後期限——先是2025年，後推遲至2028年——要求將這些清算業務轉移至歐盟管轄範圍內。他們還試圖強制銀行通過歐盟的中央對手方機構進行更多交易清算。

目前這些努力均告失敗。截至2025年第一季度，倫敦證券交易所旗下LCH Clearnet仍處理着90%以上的歐元利率互換合約——這類合約通常用於對利率走勢下注或將浮動利率債務轉為固定利率（反之亦然）。自英國脱歐以來，其市場份額幾乎紋絲未動。

倫敦主導歐洲衍生品清算市場

LCH Clearnet處理超90%歐元利率交易

數據來源：Clarus金融科技公司

注：按DV01加權交易量統計

這實屬幸事，因為將衍生品活動集中於一地能使各方受益。來自歐盟、英國及其他地區的所有參與者可藉此整合頭寸、對沖風險並更高效運用抵押品。這種模式降低了交易成本，促進公司債與國債等相關資產形成更具深度、流動性更強的市場。

歐盟領導人將統一歐洲資本市場作為優先事項完全正確，這是吸引基礎設施、國防和綠色轉型領域投資的整體戰略。拆分衍生品市場將無謂地破壞這一目標。歐盟的監管水平未必能超越英國現行監管框架。相反，市場割裂可能因動盪時期抵押品需求激增而加劇系統性風險。

歐盟與英國週一舉行峯會試圖修復脱歐受損的關係。當歐洲亟需團結應對日益不可預測的美國競爭時，重建聯繫顯得尤為緊迫。雙方應將衍生品——更廣泛而言是金融服務領域的永久性協議納入合作議程，這將創造雙贏局面。

更多來自彭博觀點的內容：

• 超級富豪們隨波逐流。問問倫敦就知道：馬修·布魯克
• 美英貿易協定的最大亮點並非關税：艾莉森·施拉格
• 美國主導的和平時代終結為英國帶來機遇：羅莎·普林斯

想要更多彭博觀點？終端用户請訪問OPIN。或訂閲我們的每日簡報。