債市無視美國降級之際 抄底買家湧入股市——彭博社
Esha Dey, Joel Leon
5月19日，交易員在紐約證券交易所內工作。攝影師：Michael Nagle/彭博社股票交易員們早知週一開局不利——穆迪上週五尾盤下調美國信用評級後，股指期貨在盤前交易中走低，國債收益率急速攀升。
但隨後交易開始後出現了詭異一幕：債券市場平靜了下來。此前飆升至2月以來最高點的10年期國債收益率開始回落，最終跌至開盤水平下方。這給股市散户投資者發出了抄底的安全信號，推動標普500指數從盤中超1%的跌幅中大幅回升，最終收漲0.1%。
由此，美股8.5萬億美元的閃電式漲勢又延續了一天。
“眼下，投資者對錯過反彈行情的恐懼，壓過了對穆迪遲來降級可能引發風險的擔憂，“Siebert首席投資官Mark Malek表示，“但這不意味着降級沒有’真實’風險，如果貿易談判出現閃失，所有押注都將失效。”
美聯儲模型
股債估值接近公允水平
數據來源：彭博社
股票比債券風險更高，對信用評級下調極為敏感。當投資者擔憂政府償債能力時，他們會從股市撤資並湧入更安全的資產——通常就是美國國債。許多專業投資者已拋售股票持倉，將市場留給了散户羣體。
“此次降級並未帶來太多新信息，更大的市場動態在於許多投資者持幣待購，因此任何回調都會引發逢低買入，“Fundstrat Capital創始人湯姆·李表示。
美聯儲模型
週一股市反彈背後存在多重推動因素。眾議院共和黨人推動了一項旨在刺激經濟增長的減税法案通過委員會審議，使其更接近全院表決。衡量美股與國債相對成本的"美聯儲模型"指標顯示，在收益率上升損害股市之前仍有上行空間。不過部分華爾街專業人士質疑該指標的有效性。
“該模型自2005年以來始終顯示標普500指數被低估，“美聯儲模型術語創造者、Yardeni Research的埃德·亞德尼指出，“所以它確實讓你一直留在股市。”
摩根士丹利的邁克·威爾遜則建議投資者把握任何股市回調機會，因中美貿易休戰已降低經濟衰退概率。滙豐策略師也持相同觀點，認為中美貿易協議改變了股市遊戲規則，並指出市場情緒和倉位佈局正在發出"2022年以來最強烈的買入信號”。
穆迪評級下調美國國債評級，週五收盤後將其從Aaa降至Aa1，理由是日益擔憂不斷膨脹的聯邦債務和赤字將損害美國作為全球資本首選目的地的地位，並增加政府的借貸成本。
“股市的免疫力就像人從疾病中康復後獲得免疫力一樣，”馬利克説。“過去五年市場經歷瞭如此極端的情況，現在我們眼中的小感冒在十年前可能是場瘟疫。”
週一早盤債券收益率跳漲，截至上午9點，10年期和30年期國債收益率均攀升9個基點，分別至4.56%和5.04%。但它們很快回落並持續下跌。股市收盤時，10年期收益率下降3個基點至4.45%，30年期收益率下降4個基點至4.9%。
市場的信號
“這次降級似乎與市場發出的信號脱節，”Strategas Securities技術和宏觀策略主管克里斯·維羅內表示。“利率變動目前至少還沒有影響到週期性。如果情況並非如此，我們對收益率會更感不安。”
事實上，週期性板塊的強勢一直在發出股票看漲信號，週一工業和消費品板塊繼續上漲。
自2024年初以來，標普500指數的收益率一直低於10年期美國國債收益率，這一現象在去年之前僅見於互聯網泡沫破裂後的時期。通常而言，股票與債券收益率之間的差距越大越好，因為投資者會因承擔股票投資風險而獲得補償。
但估值因素只是眾多考量之一，若僅因此就放棄股票投資，可能會錯過去年23%的上漲行情。這也是為何眾多華爾街專業人士認為穆迪的降級行動不會破壞股市盛宴，至少目前不會。滙豐策略師表示，標普500指數和風險資產要持續下跌，需要利率預期進一步上升且10年期收益率突破4.7%。他們在客户報告中寫道：“在此之前，我們將把任何風險資產下跌視為增加倉位的機遇。”
加拿大皇家銀行資本市場美國股票策略主管洛裏·卡爾瓦西納指出，若10年期收益率升至5.3%以上而股票收益率保持穩定，將達到歷史上對股市造成壓力的危險區間。當標普500收益率與10年期國債收益率之差跌破-2個百分點時，該股指在未來7至12個月內均會出現下跌。
不過她表示，目前股票收益率差"仍處於有利區間，但緩衝空間正在縮小”。