優步通過12億美元債券出售進一步套現極光股權——彭博社

一輛奧羅拉創新公司的無人駕駛卡車。

攝影師：迪倫·霍林斯沃思/彭博社優步科技公司12億美元可轉換債券交易與其在自動駕駛卡車公司的股份掛鈎，觀察人士指出，這種非常規金融操作比典型的股權出售更具吸引力。

上週，這家總部位於舊金山的網約車公司發行了與其持有的奧羅拉創新公司股份掛鈎的可轉換優先債券。該交易條款對優步有利，票面利率為零，16.1%的轉換溢價高於市場報價區間。

這種罕見的結構——若標的股票在特定期限後超過設定價格，債券可轉換為另一家公司的股權——為投資者提供了極具吸引力的組合特性。若股價突破轉換門檻，債券持有人最終可能獲得價值可觀的股權；若股價暴跌，持有人可等待到期收回債券面值。

Advent資本管理公司董事總經理兼投資組合經理大衞·休姆表示，投資者被這筆交易吸引的部分原因在於優步的投資級信用評級，以及標的股票的高波動性——該自動駕駛卡車公司的股權波動劇烈。

“你的下行風險在三年內是持平的，但你無法預知Aurora自動駕駛技術的未來走向，”赫爾姆表示。“它可能大獲成功，因此你可以在參與上行潛力的同時，確保下行風險可控。”

標的股票波動性強的可轉換工具不僅吸引了押注股價長期上漲的投資者，也對沖基金產生了吸引力——這些基金買入債券的同時做空標的股票。

延伸閲讀：對沖基金推動MicroStrategy成華爾街最熱門交易

赫爾姆指出，對優步而言，發行可交換債券比通過大宗交易折價5%至10%出售Aurora股票更為有利。根據彭博基於公開文件的計算，該公司持有Aurora約五分之一的流通股。

除了保留部分上漲空間外，優步很可能還能將投資利得税遞延至可交換債券到期時繳納。

罕見結構

美國銀行策略師邁克爾·楊沃斯表示，可交換債券結構“相當罕見”，過去五年美國可轉換債券發行總量中僅佔約6%。該行參與了優步本次債券發行。

彭博排行榜數據顯示，當前可轉換債券發行條件相對有利，今年以來美國股權掛鈎發行總量較去年同期下降12.5%。

“可轉換債券市場對新發行債券需求旺盛——需求已超過新債供應，”楊沃斯在談及市場整體情況而非優步具體交易時表示。

優步首席執行官達拉·科斯羅薩西將此次債券發行形容為“機會主義”行為，並稱之為資助自動駕駛汽車生態系統未來投資的“創新金融工具”。彭博數據顯示，這筆債券面值發行僅數日便已攀升至近120美元。

自交易宣佈以來，極光公司股價已下跌15%。科斯羅薩西試圖向公司支持者保證，儘管進行了此次出售，優步在可預見的未來仍將持有極光股份。他於去年底辭去了極光公司董事職務。

這套看似優步融資模板的操作模式可能並不適用於多數企業。要進行套利交易，必須存在足夠多的股票供對沖基金借入以做空。

“發行可轉債的初始條件是企業需具備成熟信用資質，並持有另一家公司足夠大的股權，”ICR Capital可轉換債券及股票衍生品諮詢主管、可轉債發行獨立顧問拉吉·伊姆提亞茲表示。

在美國，約翰·馬龍的自由媒體帝國長期是可轉換債券發行方。2024年6月，自由寬帶公司通過發行3.125%利率債券融資8.6億美元，該債券可轉換為其在有線電視運營商特許通信公司的股份。特許通信上週同意以現金加股票方式轉換與考克斯通信合併，交易估值約345億美元（含債務），推動特許通信股價升至2023年末以來最高水平。

可交換債券在亞洲相對流行，因為那裏交叉持股更為普遍。今年三月，中國互聯網公司百度通過發行可轉換為香港上市在線旅遊公司攜程集團股票的可交換債券籌集了20億美元。

隨着更多交易達成，那些希望變現所持其他公司股份的企業將會密切關注最新的可交換債券動向。

“考慮到如今發行方通過這種結構獲取融資的成本如此之低，我們確實認為這對有意剝離子公司股權的企業來説是個有吸引力的選擇，”美國銀行的Youngworth表示。