銀行按兵不動 對沖基金圍獵德國汽車供應商——彭博社
Libby Cherry
2025年3月27日星期四，德國柏林一家奧迪經銷商處的二手奧迪汽車。歐洲主要遊説團體負責人表示，美國總統特朗普對進口汽車徵收的關税將對整個行業的盈利造成重大打擊，並可能迫使汽車製造商採取激烈行動。
攝影師：克里斯蒂安·博奇/彭博社 歡迎來到邊緣地帶。我是莉比·切裏，駐法蘭克福的記者，負責報道歐洲汽車供應商行業的困境。我們還有關於紐約一所私立學校努力維持運營的最新消息，以及對Polus的採訪。點擊此鏈接訂閲。歡迎將反饋和線索發送至[email protected]。
銀行出手相救
汽車供應商偉巴斯特本週的重組給德國關鍵製造業的參與者帶來了一些安慰，該行業正受到不良債務投資者的關注。
該公司已積累了近10億歐元的銀行債務，去年已與貸款方達成協議調整條款。隨後，由於面臨消費者需求疲軟和中國競爭加劇，談判不得不重新開啓。
這一案例引發了市場對德國商業銀行——該行業的傳統貸款方——是否能夠提供更多資金的疑問，尤其是考慮到許多其他公司也面臨類似的逆風以及關税引發的放緩威脅。但據彭博社報道，這正是它們所做的，債權人同意提供2億歐元的超級優先融資，以資助一項旨在2028年前完成的轉型計劃。
當然，並非所有陷入困境的公司都能獲得同等對待。如果大型銀行無法提供足夠資金，不良債務投資者正將汽車行業視為潛在機會來源。
本傑明·沃格特，特殊機會基金菲德拉的投資組合經理在法蘭克福《商報》重組會議上表示，其團隊正尋求在重組和清算案例中進行投資。
未來可能會出現不少機會。意大利聯合信貸銀行旗下裕信銀行的復甦管理部門負責人安娜·胡迪卡在同一會議上表示，該行業過去的許多重組嘗試都是"表面功夫"，因此銀行預計未來將出現更多結構性變革。
在這個長期依賴銀行融資的行業，替代資本未必會受到歡迎。
霍爾格·拉貝爾特，德國商業銀行集團風險部門董事總經理在《商報》活動上警告稱，隨着原始貸款人退出，貸款收購基金買入銀行債務存在風險。
“危險在於他們當然會利用這些來謀取利益，“拉貝爾特在談及企業債務時表示。
高度警戒
- Sunnova能源國際，一家屋頂太陽能電池板系統銷售商，正在為未來幾周內可能提交破產申請做準備。
- Northvolt將於6月底停止在其位於瑞典北部的最後一家工廠生產電池，標誌着這個曾被譽為歐洲本土電池冠軍最後希望的消亡。
- 據知情人士透露，巴西航空公司Azul正與債權人進行深入談判，尋求約6億美元融資以幫助公司度過可能最早於下週發生的破產危機。
- 喬爾·維納，紐約市公寓主要業主，在銀行尋求止贖數月後，已將包含數千套住宅單元的房產申請破產。
- 在破產公司高管與貸款方爭奪控制權之際，海豚公司運營的水族館又有一隻海豚死亡，這是過去一年來的第五起。
邊緣筆記
上西區一所私立學校在紐約破產法官拒絕其緊急貸款請求後，正試圖籌集足夠資金以維持運營至本學年結束，艾琳·哈德森和喬納森·蘭德斯報道。
曼哈頓鄉村學校與一個名為卡薩拉克希米的鮮為人知的基金會正在尋求捐款，以支付工資並維持學校運營至6月12日畢業典禮。卡薩拉克希米的首席執行官兼學校董事會主席基蘭·庫爾卡尼表示，學校還在收集"軟貸款”，他將其定義為來自無力捐贈且需在一兩年內償還者的捐款。
2025年5月22日星期四的曼哈頓鄉村學校攝影師：喬納森·蘭德斯/彭博社這所成立於1966年的進步學校於5月16日申請第11章破產保護，並請求法院批准一項融資計劃，該計劃將讓卡薩拉克希米向曼哈頓鄉村學校提供高達800萬美元的貸款，以避免學校立即關閉並維持其未來四個月的運營。
破產法院週二拒絕了該計劃，部分原因是其中包含一項條款，該條款將使卡薩拉克希米的貸款優先於曼哈頓鄉村學校欠法拉盛銀行的現有債務。該銀行表示，在去年10月最終提起止贖訴訟之前，它已允許曼哈頓鄉村學校推遲償還債務多年。
MCS欠Flushing Bank約2500萬美元。這筆債務由其上西區校舍的抵押貸款擔保。
一個問題
詹姆斯·克倫比採訪了羅伯特·達福恩，他是Polus資本管理公司機會信貸首席投資官，該公司專注於特殊情境、槓桿及結構化信貸投資。
問：為何您預期更多困境將出現？
答：信貸週期尾聲總會到達相同臨界點——當增長率G與融資成本R相比較時。償債能力的關鍵在於需要更大的G和更小的R。
我們看到經濟無風險利率R已上升，但實際增長並未顯著提升。
企業不會在利率上升初期立即展期。關鍵在於承壓時長，而非壓力本身。本次承壓期因抵消貨幣緊縮的支撐政策而有所延長。
槓桿貸款和高收益債已出現顯著違約率。當前美國信用卡、汽車貸款領域逾期率開始攀升，學生貸款寬限期結束尤為明顯。數據顯示，加息帶來的延遲反應正逐步顯現。
我們將其視為攀登高山前的緩坡，隨着緩慢上升，之後勢頭會逐漸增強。並非總需要劇烈震盪。
（評論內容經過編輯與精簡。）
數據透視
CCC級債券風險持續高企
貿易戰停火引發的反彈中，最劣質垃圾債被遺落
來源：彭博社
中美貿易緊張局勢緩和後，信貸市場迅速轉向風險偏好模式。但潮水並未托起所有船隻，隨着盈利萎縮和滯脹風險加劇，最劣質的企業債券仍處於漂流狀態，作者 詹姆斯·克龍比。
隨着貿易戰持續、税收與移民爭端隱現、盈利崩塌——加之無人知曉最新達成的暫時和解能維持多久，高負債的弱勢企業正面臨危機。此外，“美國品牌"光環褪色削弱了歐亞對新發美債的胃口，穆迪對美國主權評級的下調更是雪上加霜。
關鍵信號在於CCC級（風險最高）與稍高一級企業債券的利差。儘管本月股市飆升帶動B級和BB級垃圾債利差收窄，CCC級債券利差仍高於長期均值。
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