規模達1350億美元的債券市場吸引着銀行不敢涉足的高風險發行方——彭博社

難以獲得銀行貸款的石油和煤炭發行方正日益轉向債券市場中一個鮮為人知的角落，這個角落隱藏在這個星球上最環保的經濟區之一。

當總部位於澳大利亞的Pembroke Resources今年早些時候遭遇"資金缺口"時，這家煉焦煤專業公司轉向了規模達1200億歐元（1350億美元）的北歐公司債券市場，併成功籌集了債務，首席執行官Barry Tudor在接受採訪時表示。

Pembroke是轉向位於世界上最環保地區之一的債券市場的化石燃料公司之一。進入該市場的高收益發行方受到的行政限制較少，這種安排最初旨在幫助當地小公司發展，而無需應對在更大債券市場中遇到的進入壁壘。

如今，投資者的興趣和更寬鬆的發行條款正在吸引那些陷入低碳轉型困境的國際能源公司。Pembroke二月份在北歐債券市場籌集的5.5億美元將有助於資助昆士蘭州一個不斷擴大的煉焦煤礦，該項目因相關的環境風險而招致批評。

Tudor表示，過去五年中，願意與Pembroke開展業務的銀行數量持續減少。“一些銀行已經重新開始放貸，“他説。“但有些銀行沒有，而且也不會。”

律師事務所偉凱全球項目開發與融資主管傑森·克爾表示，他在非洲小型石油生產商中也觀察到了類似趨勢。

他稱過去幾年"金融市場發生了巨大變化”，銀行"正被其他參與者取代”，如今非洲石油生產商也加入了轉向北歐債券市場的行列。

已對化石燃料融資實施限制的歐洲銀行包括法國巴黎銀行、荷蘭國際集團和法國興業銀行。隨着這些銀行的退出，石油和煤炭生產商開始尋求其他融資形式，包括私募信貸、美國地區性銀行和大宗商品貿易公司。

北歐債券頂級承銷商之一DNB Markets投行業務全球主管彼得·本克表示：“很明顯，部分銀行正在退出能源領域某些板塊。“但它們只是"被其他銀行或債券市場取代了”。

北歐債券市場運作機制：

根據DNB本克的説明，企業發行人的貸款文件受北歐（主要是挪威或瑞典）法律管轄，總部位於奧斯陸的北歐信託公司擔任唯一獨立受託人。發行人受益於"更輕量"的貸款文件，且不需要信用評級，交易週期約為四到六週。

北歐債券曾一度由石油行業主導，當地發行人與地區銀行合作為其運營融資。本克指出，儘管多年來參與市場的行業已多元化，但隨着發行人對其他地區融資限制的應對，石油行業正再次佔據重要地位。

氣候意識投資者需要關注這一發展動態，Anthropocene Fixed Income Institute首席執行官烏爾夫·埃蘭德松表示。

“採用氣候風險策略的投資者應評估自身在此類情況下是否對金融機構存在風險敞口，“埃蘭德松説，“一方面推動企業轉型，另一方面卻向那些債務資本市場業務’直接抵消氣候戰略’的機構支付費用，這似乎適得其反。”

北歐高收益債券市場規模相對較小，去年發行量約2200億挪威克朗（220億美元）。但根據DNB Carnegie彙編的數據，自2019年以來市場規模已增長113%，增速迅猛。DNB數據顯示，2024年石油服務業促成的交易量超過其他任何行業。

北歐銀行在化石燃料交易承銷業務中的崛起與該地區的綠色形象形成反差。瑞典、挪威、丹麥和芬蘭因注重無碳電力及推廣電動汽車，被列為發達經濟體中環保表現最佳的國家。但這些評估並未計入與化石燃料融資或出口相關的碳排放。

都鐸表示，發行2月到期票息11.5%債券的Pembroke選擇北歐債券市場，是因為該市場提供"定價合理的債務、旺盛的需求及對行業的成熟認知”。

彭博彙編數據顯示，近期通過北歐債券市場完成的其他發行包括阿聯酋註冊企業Pearl Petroleum Co. Ltd.發行的13%債券。據DNB Carnegie統計，去年以美元計價的發行量佔比達36%，而2019年僅為13%。

貝恩克估計，目前推動北歐高收益債券市場發行的需求中，超過一半來自國際投資者。高盛集團根據都鐸和彭博數據，與歐洲和亞洲的信貸機構一起，參與了彭布羅克二月份的債券銷售。

近年來，轉向該市場的發行者"完全沒有北歐背景”，北歐債券的另一主要安排機構帕累託證券的能源信貸研究主管馬格努斯·耶爾曼表示。

耶爾曼説，這包括"銀行一直在撤出的某些行業"的發行者。