對沖基金重返香港Sohn大會 此前一年投資表現參差——彭博社

經過動盪的12個月後，索恩投資大會於週五重返香港，而去年推薦標的中有過半實現盈利，這實屬不易。

在全球經濟增長與供應鏈受威脅、地緣政治緊張局勢不斷升級的金融市場波動中，對沖基金經理們將在索恩香港投資領袖峯會上闡述他們的投資觀點。

正是在這樣的背景下，去年部分投資建議獲得了可觀回報，而另一些則未能奏效。

以下是2024年5月23日活動中表現最佳與最差的投資案例。

市場動盪中的明珠

2024年索恩香港峯會過半推薦標的實現上漲

數據來源：彭博社及彭博新聞社報道

注：股價變動已根據公司行動調整（如適用），多數案例統計區間為2024年5月23日至2025年5月29日。厄瓜多爾債券表現含票息收益，基於2024年5月23日至2025年5月27日價格變動。力拓股價變動指其澳大利亞上市股票。

Proto公司

投資觀點：金雨資本聯合創始人託比·羅德斯去年指出，這家日本二手車上市平台存在提升股東價值的空間。他呼籲公司董事長停止收購籃球隊、漢堡連鎖店和草莓農場等低質量資產，並推動建立更獨立的董事會架構，讓創始人保留所有權但不干預運營。

結果：這是去年表現最佳的投資策略。據羅德斯透露，金目資本與Proto公司的獨立董事們積極溝通，並趁股價下跌之際增持股份，最高持股比例達到8.5%。Proto董事長隨後決定通過管理層收購進行私有化，但金目認為收購要約價格過低而拒絕接受。經過多次延期後，Proto最終私有化價格較去年事件當日的收盤價高出59%。

HD現代電氣

投資觀點：雲阿爾法資本管理創始合夥人王克里斯看漲這家電力機械製造商，指出電力分銷商和設備製造商將受益於人工智能發展。他強調這家韓國企業的估值低於國際同行，並預測存在100%的上漲空間。

結果：過去12個月該股已上漲50%。王克里斯認為，2022至2023年間公司提升組織效率和向高端電力設備轉型的戰略佈局，使其充分抓住了AI熱潮帶來的需求激增，從而實現強勁的盈利增長。“現代電氣的成功再次印證機會總是眷顧有準備之人”，他在郵件中寫道。

DN汽車

投資觀點：這家韓國企業遠期市盈率僅3倍，因市場未充分反映其核心子公司——領先機牀製造商DN Solutions的價值。生命資產管理首席投資官達倫·康指出，通過該子公司計劃在一年內進行的首次公開募股，其隱藏價值有望釋放。

結果：該股票在過去一年暴漲40%。DN Solutions公司11億美元的首次公開募股（IPO）原本有望成為首爾今年規模最大的上市案，卻在四月底因前總統唐納德·特朗普的關税政策引發市場拋售而擱淺。儘管如此，姜姓分析師在郵件中表示：“這次夭折的股票發行讓市場更廣泛地關注到集團估值偏低的問題。若按計劃上市，潛在漲幅可能更為可觀。”

厄瓜多爾國債

預測觀點：Converium Capital管理合夥人亞倫·斯特恩指出，厄瓜多爾主權債券交易價格較同類債券存在大幅折價。新政府正推動經濟變革與社會改革，他預計這將解鎖國際貨幣基金組織的融資。該國債務與GDP比率低於同類國家，且得益於數年前的債務重組，面臨的債券到期壓力較小。

結果：斯特恩推薦的2035年到期債券價格已上漲約24%。他在郵件中補充道，若計入半年期5.5%的票息，過去一年總回報率約達34%。

Transcosmos公司

預測觀點：Zennor資產管理公司創始合夥人戴維·米奇森表示，這家為日企提供人力資源與業務支持服務的公司交易價較同行存在顯著折讓。該公司雖具備有機增長記錄，但目標設定不夠進取，若能制定連貫的資本策略將大有裨益。

結果：該股在過去一年微漲3.6%，這讓米奇森期待未來能有更好表現。疫情期間獲得的政府合同已到期，而近年來中國增長乏力也形成拖累。但他表示，有機增長終於再次提速，公司還改善了信息披露和股東回報政策。不過他補充説，目前運營仍依賴大量現金，集團需進一步重組。

小林製藥

提案：綠洲管理的賽斯·費舍爾將這家藥企列為日本激進投資機會，其召回的紅曲保健品已導致多起死亡和住院事件。費舍爾為小林提出三條路徑：加強董事會監督與股東回報、私有化，或與綠洲合作改善治理。

結果：自去年事件後股價再跌8.2%。費舍爾稱小林整改治理缺陷的行動"仍在進行中"。三月任命獨立董事長的提案遭創始家族否決。綠洲在持股達10%後，於四月對現任及前任董事提起訴訟。費舍爾表示，雖然要求對醜聞進行獨立調查，但管理層與股東聯合反對創始家族是個積極信號。隨着法律責任累積，他對事件圓滿解決持樂觀態度。

大日本印刷

事件背景：日本催化劑公司總裁平野太郎認為這家業務涵蓋電動車電池封裝袋到可口可樂灌裝服務的企業存在價值提升空間。平野指出，日本企業盛行的終身僱傭制及內部選拔CEO的管理模式，使得公司普遍不願剝離資產。

後續發展：股價已下跌近10%。平野在郵件中表示，大日本印刷的內在價值"仍處於被市場認知的過程中"。去年11月曝出埃利奧特投資管理公司在持股不足兩年後大幅減持頭寸的消息，加劇了股價下跌。

力拓集團

事件背景：帕利瑟資本創始人詹姆斯·史密斯曾敦促這家礦業巨頭考慮取消倫敦主要上市地位，在澳大利亞統一公司架構。帕利瑟於去年12月公開呼籲力拓董事會就此啓動"獨立、全面且透明"的審查，指出雙重上市結構已導致股東價值損失約500億美元。

後續發展：過去一年力拓在倫敦股價下跌約21%，澳大利亞下跌15%，但仍優於彭博歐洲中東非洲500金屬與礦業指數23%的跌幅。作為力拓主力產品的鐵礦石新加坡期貨價格自事件以來已下跌20%，主因中國需求下降。儘管獲得主要代理諮詢機構支持，帕利瑟未能爭取到足夠股東投票來強制啓動審查——力拓稱此舉將耗資數億美元。不過帕利瑟仍寄望於今年晚些時候的領導層更迭能成為結構改革催化劑，類似2022年必和必拓集團廢除雙重上市架構前的局面。

三星電子

機構觀點：泰伯恩資本管理公司首席投資官伊什瓦爾·克里希南曾預測，隨着人工智能應用普及推高內存芯片需求，該公司股價可能在三年內翻倍以上。他表示，手機等設備集成先進AI功能將刺激DRAM內存需求。

實際表現：克里希南未回覆置評請求。該股在去年7月創下高點後，迄今已下跌28%。三星尚未獲得英偉達公司最先進AI芯片的供應商認證，這使得競爭對手——尤其是SK海力士——搶佔了AI加速器依賴的高帶寬內存市場的更大份額。彭博行業研究分析師若杉正宏表示：“從行業角度看AI確實在增長，但紅利被SK海力士而非三星獲取。”