股市在年初劇烈震盪後現況如何 - 彭博社

Jess Menton

2025-05-31

交易員在紐約證券交易所的交易大廳工作。

攝影師：Michael Nagle/Bloomberg2025年前五個月股市的瘋狂表現讓華爾街專業人士陷入了困境。

儘管標普500指數迎來了過去一年半中表現最好的一個月，以及自1990年以來最佳的五月，但該基準指數在2025年整體基本持平，創下自1950年代以來最差的開年表現之一。罕見的是，它還被全球其他股市輕鬆超越。

是的，標普500指數已從4月觸及的2023年12月以來的最低點反彈，距離歷史高點不到4%。但根據世界大型企業聯合會最新的CEO信心調查，從唐納德·特朗普總統的貿易戰到增長放緩、地緣政治緊張局勢，再到美聯儲的利率路徑，這些洶湧的不確定性讓企業高管們的悲觀情緒達到了自2022年以來的最高水平。

更復雜的是，股市即將進入歷史上表現最平淡的月份之一。過去30年中，隨着華爾街進入夏季假期，標普500指數在6月的平均回報率基本持平。這意味着30天后，我們很可能仍停留在當前水平。

面對這一切，投資者該如何應對？

“在這種混亂風暴中試圖交易異常艱難，“斯圖爾特合夥公司財富管理執行董事埃裏克·貝利表示，他持有近10%的現金倉位，並正在增持國際股票和防禦性股票，“五月的漲幅恢復了投資者信心，但在明確貿易和利率前景前，持有看跌期權似乎是更穩妥的選擇。”

以下五張圖表揭示了今年美股市場的劇烈波動：

標普500指數從2月19日高點暴跌19%——僅用16個交易日就進入修正區間並瀕臨熊市——為多頭提供了誘人的入場機會。但此後近19%的反彈使股票估值變得更為昂貴。

然而，這並不意味着美股實際表現優於全球。彭博數據顯示，2025年標普500指數相較MSCI除美國外全球指數落後近12個百分點，創下自1993年以來最差年度開局表現，也是有史以來第二差紀錄。

標普500今年表現相較歷史數據顯得黯淡

這種逆轉令投資者措手不及。經歷劇烈震盪後，標普500年內僅上漲0.5%，遠遜於2023和2024年逾20%的漲幅——這是自1990年代末以來首次連續兩年取得如此佳績。

但這並不必然意味着股市已停止上漲。從歷史數據看，美國牛市的第三年（比如當下）往往表現最為疲軟。二戰以來，標普500指數在第三年的平均漲幅僅為5.2%。CFRA首席投資策略師山姆·斯托瓦爾指出，在過去持續超過兩年的11輪牛市中，每輪都會在第三年出現至少5%的回調，其中五次跌幅超過10%。

當前這輪牛市與歷史表現相比如何？自2022年10月12日熊市低點以來，標普500已飆升65%，持續31個月。CFRA數據顯示，1947年以來牛市平均持續55個月。斯托瓦爾認為，儘管在兩年大幅上漲後可能出現波動，但市場仍有充足上行空間。

市場廣度改善——即上漲行情從集中於大型科技股向更廣泛板塊擴散——可能為下一階段股價上漲提供動力。今年表現最佳的工業板塊（與經濟週期緊密相關，涵蓋製造業和運輸業）上漲8.2%，這對股票和經濟增長都是樂觀信號。

公用事業和消費品等防禦性板塊（通常估值較低且股息穩定）同樣領漲，而包含大型零售商、住宅建築商和汽車製造商的非必需消費品板塊則表現墊底。追蹤"七巨頭”（Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達和特斯拉）的股票組合自4月低點已反彈29%，但年內仍下跌4.3%。

本世紀以來，六月是標普500指數表現第三差的月份

那麼股市接下來會如何？從過往數據來看並不樂觀——至少下個月如此。

根據彭博彙編的數據，過去三十年標普500指數六月平均僅上漲0.2%，而其他11個月的平均漲幅為0.8%。過去七十年美國大選年後，標普500指數通常在六月初表現疲軟，因投資者會在夏季前鎖定利潤。若該指數在五月出現強勁上漲（如本月6.2%的漲幅），這一現象尤為明顯。