忠利保險為爭奪歐洲金融未來提供理想舞台——彭博社

意大利的裏雅斯特，忠利保險總部大樓。這裏即將作出的決策將深刻影響歐洲金融未來。

攝影師：Joze Suhjdolnik/彭博社

毫不誇張地説，未來幾個月忠利保險的動向將決定意大利未來數年的金融政治格局，並對整個歐洲的戰略方向產生重大影響。這家意大利最大保險公司是銀行業併購矩陣中的關鍵骨牌——它的倒向將影響多數其他擬議中的聯盟。

位於意大利東北角的裏雅斯特是忠利保險的發源地，這座交織着輝煌與奇異的城市曾先後隸屬奧地利、拿破崙帝國、巴爾幹地區及意大利，其拼圖般的過往恰似歐洲國家流動的歷史。保險巨頭此刻的抉擇，或將使其困於紛爭的過去，或能開啓更廣闊的歐洲化未來。

彭博觀點中國煤炭行業不可告人的秘密瑞士冰川崩塌不足懼 真正該擔心的是這些新世界債券付息延遲引發的三問美國匯款税政策將助長販毒集團勢力具體而言，忠利董事會正對一項股權置換提案進行表決：以集團持有的50.2%上市子公司忠利銀行股權（估值31億歐元/35億美元）換取同等價值的母公司股份。該提案由Mediobanca提出，旨在收購財富管理業務並以所持忠利13%股權作為支付對價。這些股權每年為Mediobanca帶來數億歐元分紅，但也招致82歲億萬富翁Francesco Gaetano Caltagirone的持續干預——這位同時持有兩家公司股份的富豪多年來試圖增強對保險巨頭的影響力。

但退一步看，董事會的選擇可能會挫敗卡爾塔吉羅內及其政府盟友的更大圖謀。這位企業帝國的八旬老人似乎一度時運俱濟，得以在追逐個人投資利益的同時扮演舉足輕重的國家角色。意大利優先的政府希望將本土企業保留在國內資本手中，而卡爾塔吉羅內自詡為這些目標的守護者。他近日向彭博新聞社表示：“確保忠利集團不落入錯誤之手至關重要，助力這個國家的金融健康同樣意義重大。”

這裏存在着一場更宏大的博弈：一邊是短視的經濟民族主義，另一邊則是歐盟若要抗衡東西兩翼——中國、俄羅斯的重商主義強權政治與美國的國家安全威脅——就必須採取的協調市場自由主義。忠利集團的未來並非唯一懸念，這場較量還將為聯合信貸集團對德國商業銀行的潛在收購定調，並影響意大利銀行業整合浪潮的走向。

卡爾塔吉羅內的更廣泛目標之一是阻止忠利集團與法國外貿銀行的資產管理合併。令意大利總理梅洛尼寢食難安（而這位億萬富翁樂於推波助瀾）的幽靈，是作為意大利國債重要買家的決策機構可能進一步脱離政府掌控。資產管理本應基於客户最佳利益進行投資決策的原則已被政府拋諸腦後——在聯合信貸收購Banco BPM案中，政府直接要求BPM旗下資管公司Anima不得拋售特定國內證券，已然昭示了這種漠視。

梅洛尼政府、卡爾塔吉羅內家族與另一個億萬富豪家族正聯手推動西雅那銀行對Mediobanca發起敵意收購——他們合計持有西雅那銀行32%的股份，具有舉足輕重的影響力。在這場交易中，忠利保險再次被視為關鍵籌碼：Mediobanca持有的保險公司股份，加上卡爾塔吉羅內家族和德爾芬投資公司所持份額，合計約佔該保險公司總股本的30%。這將使億萬富豪們更有機會最終改變忠利保險的領導層（三年前曾嘗試但未成功），並確保其保持意大利屬性且專注於本土事務。

但若忠利保險與Mediobanca完成對忠利銀行的股權置換，這一計劃就會瓦解。從三家機構的微觀視角看，該交易極具合理性：Mediobanca將精簡業務架構並增強抵禦西雅那銀行收購的能力，此舉也有助於擺脱卡爾塔吉羅內和德爾芬對Mediobanca的施壓。

對忠利保險而言，此舉將拆分Mediobanca持有的13%股權——其中半數由忠利銀行的眾多公眾股東承接，另一半則為保險公司帶來30億歐元的意外收益，可用於業務投資或股東分紅。終止與Mediobanca的關聯還能使忠利保險擺脱支付穩定分紅的壓力（該銀行此前依賴這部分分紅獲取其25%的利潤）。這種重分紅輕投資的策略，正是2022年卡爾塔吉羅內和德爾芬試圖罷免忠利保險首席執行官時公開質疑的戰略痛點。

梅迪奧銀行股東定於6月16日就該交易進行投票，預計忠利集團董事會將在此後做出決定。同意這筆交易將使該保險公司免受民族主義干預，並幫助其與法國外貿銀行共同創建歐盟所需的大型歐洲資產管理公司。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德及其前任馬里奧·德拉吉都已明確表示，歐盟加強經濟和軍事防禦能力至關重要。歐盟必須統一併深化其資本市場以調動儲蓄和投資能力——而追求歐洲而非國家利益的大型資產管理公司將有助於實現這一目標。

西雅那銀行可能會失去合併夥伴，而政府需要找到另一種方式來實現其建立意大利第三大銀行的目標，同時剝離其在紓困銀行的剩餘股份。梅洛尼明顯決心阻止聯合信貸銀行收購BPM，這可能有助於實現這一目標，使BPM成為西雅那銀行的潛在合作伙伴，正如之前的計劃。

如果梅洛尼和她的政府能夠將注意力從眼前的意大利擴大到周圍的歐盟，他們可以與德國和其他國家合作，推動歐盟迫切需要的金融和貸款單一市場。這也意味着支持聯合信貸銀行最終對德國商業銀行的收購，只要這筆交易對銀行本身具有經濟意義。

的裏雅斯特本身在2019年就曾是克羅地亞和意大利之間的衝突點，當時色彩斑斕的士兵詩人、早期法西斯主義者[加布裏埃爾·鄧南遮1](https://en.wikipedia.org/wiki/Gabriele_D%27Annunzio)的雕像被放置在該鎮的前證券交易所前。歐洲金融和政治權力的未來取決於將這些民族紛爭拋諸腦後。如果忠利集團能夠擺脱卡爾塔吉羅內及其盟友的關注，這將是朝着正確方向邁出的一大步。

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