智利實現通脹目標的漫長道路上比索債券重獲青睞——彭博社

Carolina Gonzalez

2025-06-02

智利聖地亞哥拉維加食品市場的購物者。

攝影師：Tamara Merino/彭博社投資者正拋售智利通脹掛鈎債券，轉而青睞比索計價債券，因市場確信CPI將在2026年初實現五年多來首次觸及目標水平。

彭博新聞調查顯示，約62%的分析師和交易員更傾向選擇比索國債票據，較前月的27.3%大幅上升。同期青睞以發展單位（UF，通脹掛鈎記賬單位）計價票據的比例從逾70%降至不足40%。

“通脹飆升的最糟糕階段已經過去，“法國巴黎銀行高級固定收益策略師Mario Castro表示，“儘管按年計算下半年通脹仍將處於高位，但上行壓力已緩解，預示2026年通脹將回歸目標區間。”

4月消費者價格同比上漲4.5%，低於分析師預期及前月的4.9%，後者可能已成為峯值。央行多次表示預計明年上半年通脹將回落至3%的目標水平，目前多數分析師和交易員對此持謹慎樂觀態度。

根據會議紀要顯示，隨着通脹接近目標水平，智利央行在4月政策會議上首次考慮今年下調基準利率。但決策層最終全票通過維持借貸成本不變，部分原因是擔心降息會令市場對全球事件衝擊智利的影響產生誤判，從而引發波動。

智利銀行交易主管塞巴斯蒂安·艾德表示：“央行轉變了論調，採取鴿派立場。“隨着政策信號的轉變，“持有中短期名義國債成為理想的風險選擇。”

21位受訪者中有3人預計6月下次貨幣政策會議將降息25個基點，但多數人認為7月或9月才會採取行動。

此外，智利利率互換市場已開始反映降息預期。

過去一個月三個月期互換利率下降8個基點，六個月期跌幅超10個基點。市場隱含政策利率顯示未來三個月將降息逾30個基點，僅5月就下跌了18個基點。

儘管本地降息前景漸近，投資者卻越來越關注美聯儲動向。

超80%受訪者認為6月美聯儲政策將成為智利利率主要驅動力，較上月45.5%的佔比大幅躍升。

多數受訪者認為本地利率主要受外部因素驅動

數據來源：彭博社

上週市場預計美聯儲年底前將降息約50個基點，較上月預測的近100個基點有所下調。

“我們即將看到市場消化2025年下半年美聯儲降息的預期，“卡斯特羅表示，“若此情景成真，美國國債收益率將出現顯著上行重定價，並傳導至新興市場曲線。這就是為何儘管智利央行當前按兵不動，美聯儲政策仍具關鍵影響。”

調查結果（單位：百分比）	3月	4月	5月	6月
利率主要驅動因素：
美聯儲/美債收益率	52.2	54.5	45.5	81
本地宏觀經濟數據	8.7	9.1	4.5	4.8
本地政治環境	4.3	0	0	0
國際地緣政治環境	34.8	36.4	50	14.3
智利央行將：
維持現有利率水平	100	100	-	85.7
降息25個基點	0	0	-	14.3
降息50個基點	0	0	-	0
加息25個基點	0	0	-	0
加息50個基點	0	0	-	0
名義債券利率將：*
上漲超10個基點	—	0	4.5	4.8
上漲1-10個基點	26.1	0	13.6	19
維持不變	30.4	27.3	27.3	38.1
下跌1-10個基點	43.5	50	50	33.3
下跌超10個基點	—	22.7	4.5	4.8
名義收益率曲線將：
趨陡	34.8	40.9	45.5	57.1
趨平	43.5	31.8	13.6	19
維持不變	21.7	27.3	40.9	23.8
通脹掛鈎利率將：
上漲超10個基點	—	0	0	4.8
上漲1-10個基點	26.1	4.5	9.1	33.3
維持不變	21.7	31.8	40.9	33.3
下跌1-10個基點	52.2	50	50	19
下跌超10個基點	—	13.6	0	9.5
通脹掛鈎收益率曲線將：
趨陡	26.1	40.9	36.4	47.6
趨平	26.1	36.4	13.6	14.3
維持不變	47.8	22.7	50	38.1
固定收益組合應超配：
智利國債	43.5	50	45.5	38.1
本地公司債	39.1	40.9	54.5	42.9
不建議配置本地固收	17.4	9.1	0	19
國債類別推薦：
1-5年期通脹掛鈎債券	52.2	54.5	59.1	28.6
1-5年期本幣債券	21.7	13.6	18.2	42.9
6-11年期通脹掛鈎債券	8.7	18.2	13.6	9.5
6-11年期本幣債券	17.4	13.6	9.1	19
12年及以上通脹掛鈎債券	0	0	0	0
12年及以上本幣債券	0	0	0	0
公司債類別推薦：
AAA評級	22.7	31.8	27.3	23.8
AA及以上評級	40.9	27.3	36.4	28.6
A及以上評級	27.3	36.4	36.4	42.9
BBB及以上評級	9.1	4.5	0	4.8