普京的戰爭經濟高歌猛進，而其他俄羅斯地區舉步維艱——彭博社
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五月莫斯科俄羅斯勝利日閲兵彩排現場。
攝影師：Alexander Nemenov/AFP/Getty Images隨着與普京總統入侵烏克蘭相關的企業蓬勃發展，而其他企業則在為資源苦苦掙扎，俄羅斯雙軌經濟的裂痕正在擴大。
戰爭的大規模支出使經濟增長越來越侷限於軍工複合體，經濟失衡凸顯出克里姆林宮準備繼續戰爭，但即使戰鬥停止，也可能需要數年時間才能恢復正常。
T-Investments首席經濟學家索菲亞·多涅茨表示：“目前只有少數幾個高增長率的領先行業——所有這些行業都與政府訂單和國防有關。“她説，很難找到其他盈利的行業。
自央行在10月將關鍵利率上調至21%以遏制超過4%目標兩倍多的通脹以來，企業一直面臨壓力。由於企業面臨當地需求放緩、出口價格下降和制裁帶來的額外成本，利率制定者在週五開會時面臨降息壓力。
根據聯邦統計局的數據，今年前四個月，大多數民用製造業的產出出現萎縮。
2025年俄羅斯大多數民用行業生產下降
來源：聯邦統計局
注：2025年1月至4月數據
政策制定者承認，利率急劇上升已導致該國78家最大企業的財務狀況惡化。根據5月28日發佈的報告，被標記為財務困境的企業數量翻倍至13家，部分企業可能面臨破產。報告指出，多數行業的盈利企業數量出現下降。
據國營塔斯社週二援引經濟部長馬克西姆·列舍特尼科夫的説法，實體經濟中越來越多的領域正經歷產出下滑。該通訊社報道稱，經濟部寄望於貨幣政策放鬆以促進增長。
相比之下，來自預算的大規模資金注入和優惠貸款使得重點行業對市場利率敏感度降低，並能夠持續擴張。
統計數據顯示，涵蓋戰車、飛機和船舶的軍工生產類別前四個月同比增長32%。計算機、電子及光學產品（包括飛機與火箭發動機部件、光學瞄準鏡等）產出增長14%。包含武器彈藥的"金屬製成品"類別產出實現16%的增長。
根據經濟部估算，涵蓋這些領域的機械製造綜合體確保了製造業總產出增長超過50%。
“由於國防訂單抑制了下降速度，整體生產並未出現崩潰，“哈薩克斯坦自由金融全球分析師娜塔莉亞·米爾查科娃表示。數據顯示，今年前四個月生產產出的年增長率為1.2%。
俄羅斯多數行業舉步維艱 但國家訂單相關領域例外
數據來源：莫斯科Raiffeisenbank提供的估算
彭博經濟觀點…
這種失衡需要數年時間才能平復。重建設備庫存並可能使其超過戰前水平的需求將耗時三到四年。
——俄羅斯經濟學家亞歷克斯·伊薩科夫
普京將軍事工業部門的成功視為俄軍在烏克蘭戰場取勝的關鍵因素。國防開支已被列為最高優先級，預計將佔今年國家預算的三分之一。
這位俄羅斯領導人還在5月表示，希望國家軍事綜合體能獲得更多財政支持，以鞏固其在全球武器市場的地位並增加出口。
儘管油價和出口收入下降，克里姆林宮今年仍無削減開支計劃，這可能導致預算赤字較原計劃擴大兩倍。根據彭博經濟估算，雖然國家福利基金在戰爭期間已大幅消耗，但若油價跌至每桶50美元左右，未來18-24個月仍有足夠資金彌補石油收入缺口。
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新制裁同樣難以阻止克里姆林宮的戰爭機器——此前的多輪制裁均未能阻斷其充實國庫的外貿渠道。儘管歐美官員持續施壓以扼制俄羅斯經濟，但該國已熟練轉向新貿易伙伴、建立替代供應鏈、開闢新物流路線，並設計出跨境支付解決方案。
牛津經濟研究院首席經濟學家塔蒂亞娜·奧爾洛娃表示：“只要有利可圖，總會有人為俄羅斯提供規避制裁的經濟方案。因此每輪制裁都能迅速找到應對之策——這導致制裁效果大打折扣。”
不過央行報告指出，這些懲罰措施確實削弱了俄羅斯企業的財務實力。
西方制裁雖無法迫使俄羅斯經濟退出戰時狀態，但已加劇民用領域企業的經營惡化，推高成本並導致物流、支付及進口技術獲取複雜化。這些限制還壓縮了出口潛力，疊加本土需求下降導致生產放緩。
這使得國防相關企業在工業領域佔據主導地位。據莫斯科Raiffeisenbank數據，約84%的其他行業經濟活動持續降温。
該行分析師在上週報告中指出：“機械製造部門支撐着整體工業增長，其他行業則呈現負貢獻。”