日本面臨調整債券發售壓力 最早或於7月採取行動——彭博社

市場預期正日益增強，日本政府可能最快於下月調整債券發行策略，增加短期債券銷售並減少長期債券供應。

在近期一系列需求疲軟的債券拍賣後，日本國債收益率持續徘徊在歷史高位。週四的30年期國債拍賣創下2023年以來最低需求比率，但隨着市場開始消化財務省可能削減發行量以遏制長期收益率飆升的預期，收益率有所回落。

“財務省釋放的縮減發行前瞻性態度提振了拍賣結果，並帶動債券買盤，“東京Resona資產管理公司首席基金經理藤原隆表示，“但如果財務省的減發力度令人失望，7月起可能再度面臨拋售壓力。”

在全球對政府預算赤字擴大擔憂加劇的背景下，長期借貸成本普遍飆升。日本近期長期國債拍賣需求冷淡，在央行縮減大規模購債之際，這加大了政府重新考量發行計劃的壓力。

這一時間點恰逢美國財政部呼籲日本央行加息以提振日元。日本央行將於6月16-17日舉行下次政策會議，市場普遍預期其將維持基準利率不變。

波動性集中於超長期債券

六十日價格波動率

來源：彭博社

財政部上週向市場參與者發送了關於發行計劃及當前市場狀況的問卷調查後，市場對其可能調整債券發行的猜測升温。據知情人士透露，日本財務省將於6月20日與一級交易商會晤，此舉恰逢日本央行即將重新評估其購債計劃數日之前。

滙豐銀行亞太區利率策略師Justin Heng在報告中表示：“我們認為央行有空間減少10年期及以下期限債券的購買量，同時維持或增加超長期債券購買規模以提振投資者信心。儘管30年期國債拍賣表現疲軟，但超長期債券展現韌性，顯示債市正顯現樂觀情緒。”

週五30年期國債收益率下降0.5個基點至2.88%，較上月觸及的3.185%峯值（發行以來最高水平）有所回落。40年期收益率下跌1.5個基點至3.055%，20年期收益率下滑2個基點至2.335%。

彭博策略師觀點…

日本國債正平穩度過充滿挑戰的拍賣周，但對全球投資者而言，在需要消化本輪債券供應及未來幾周歐美市場新債潮的情況下，這種平靜已是最好局面。

持續至五月中旬的全球收益率曲線陡峭化趨勢已暫緩。但固收投資者明白基本面未變，在貿易關税不確定性持續的情況下，收益率曲線陡峭化將很快捲土重來。

——Mark Cranfield，Markets Live策略師。更多分析詳見MLIV。

“如果日本財務省未能實質性地滿足這些預期，市場可能會再次試探收益率的上限，”盛寶市場首席投資策略師Charu Chanana表示。

可以肯定的是，調整債券期限結構並不能解決日本龐大的債務負擔，這是最沉重的主要發達國家之一。隨着利率上升，這也可能導致展期風險並增加政府的融資成本。

Resona資產管理公司的Fujiwara表示，市場希望每次超長期債券的發行量減少約4500億日元，或至少3000至4000億日元。摩根大通證券日本公司也在本週的報告中表示，關注點將集中在發行計劃的變化上，他們估計從7月起，超長期債券的每月發行量將減少2500至4500億日元。

“如果20年、30年和40年期債券的發行量僅減少約1000億日元，失望情緒可能會加劇，”Fujiwara説。