儘管美中貿易戰持續 Suzano紙業仍實現增長——彭博社
Rachel Gamarski, Dayanne Sousa
巴西雅卡雷伊的Suzano工廠。攝影：Maira Erlich/Bloomberg閲讀英文報道
其最大買家是中國。最大市場前景在美國。而近十年來最大收購案則聚焦歐洲。巴西紙漿與造紙巨頭Suzano SA正遊走於地緣政治大國間的貿易緊張局勢中，同時實現業務擴張。
該公司從桉樹種植園獲取纖維素，生產從書籍到衞生紙的各類產品，影響着全球20億人的生活。其高管還表示已制定計劃應對當前全球貿易動盪期，該方案或可為其他尋求發展而非僅求生存的企業提供參考。
Suzano的戰略是全方位拓展。在美國，去年150億美元收購國際紙業公司失敗後，轉而進行小型收購。在中國，將採購業務遷至上海以尋找本地供應商，並首次發行人民幣債券。上週又以34億美元收購金佰利公司全球紙巾業務股份，強化歐洲市場佈局。
“我們在地理上是不可知論者”，首席執行官若昂·阿爾貝託·阿布雷烏週四在一次採訪中表示。“我們評估和研究，但不排除任何地區。”
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桉樹是Suzano的主要原材料。照片：Maira Erlich/Bloomberg
Suzano位於雅卡雷伊的紙漿廠外的桉樹原木。照片：Maira Erlich/Bloomberg儘管阿布雷烏承認唐納德·特朗普實施的關税浪潮可能會抑制全球增長，但他的機會主義態度反映了巴西企業家和政治家如何看待貿易戰。該國是大宗商品強國，從大豆到鐵礦石均有出口，處於利用美國和中國市場的獨特地位。總統路易斯·伊納西奧·盧拉·達席爾瓦表示不會在這場爭端中選邊站。
Suzano董事長大衞·費弗是烏克蘭移民萊昂·費弗的孫子，後者於1924年創立了該公司，他分享了這種感受。儘管他在2001年擔任首席執行官，但兩年後決定將管理專業化，這在巴西並不常見，因為巴西的商業文化以家族為主導。
Suzano的策略尚未完全説服投資者，他們更關注全球紙漿價格的下跌，部分原因是貿易戰。第一季度的業績低於預期，出貨量低於預期。然而，在宣佈與金佰利達成協議後，股價上漲超過6%，將今年迄今虧損縮小至14%。
蘇薩諾在巴西市場落後
與金佰利的交易使其縮小與Ibovespa指數的差距
來源：彭博社
注：數據標準化至2024年12月30日
儘管美國關税將推高價格，但蘇薩諾未能將漲幅傳導至整體價格。BTG Pactual分析師（包括Leonardo Correa）上週指出，中國紙漿價格近期下跌。這種疲軟限制了該股相比Ibovespa指數的回報率。
不過XP Inc的Lucas Laghi分析師認為，蘇薩諾的價值潛力超過當前股價反映的水平。“在大宗商品領域，它仍是我們最看好的股票。”
該公司2024年息税折舊攤銷前利潤超過238億雷亞爾（42億美元），同比增長超30%。儘管紙漿價格下跌，分析師預計今年仍將增長4%，2026年增長16%。彭博調查的18位分析師中有17位建議買入，目標價預示12個月內41%的漲幅，在巴西企業中排名第十一位。
標普全球評級的Luisa Vilhena表示：“我們沒看到蘇薩諾戰略變化。考慮到公司規模和即使在低價時也能產生現金流的能力，也不應該改變。”
蘇薩諾去年收購國際紙業的嘗試以失敗告終。照片：保羅·塔加特/彭博社
該公司在中國上海設有業務。圖片來源：CFOTO/Future Publishing/Getty Images蘇薩諾去年未能成功收購國際紙業，高管們將失敗歸因於拒絕為這家美國公司支付過高價格。此後，他們一直專注於捍衞其主要市場，同時不放過較小的機會。對費弗爾來説，他的座右銘是：分散化、國際化和垂直化。
這既適用於中國，也適用於美國。蘇薩諾與中國保持着緊密的商業聯繫，並努力維護中國客户，因為像智利的阿勞科和康斯蒂圖西翁紙漿公司這樣的競爭對手正計劃新建工廠。
“有人在巴西建廠，“阿布雷烏説。目標是保持"30%的市場份額，併成為紙漿生產成本的領導者。”
美國買家約佔蘇薩諾銷量的20%。國際紙業的失利促使該公司在美國尋求其他業務。它曾探索與清水紙業公司達成協議，並評估了由卡夫集團有限責任公司控制的蘭德-惠特尼集團有限責任公司的資產。最終，在去年7月，它從普樂特永恆公司收購了阿肯色州的一家工廠和北卡羅來納州的一家擠壓工廠。
根據荷蘭合作銀行分析師安德烈斯·帕迪亞的觀點，多元化對紙漿和造紙企業至關重要，因為人口和經濟趨勢正在影響中國的需求。“必須與各方保持良好開放關係，避免依賴單一市場板塊”，他説道。像Suzano這樣的巴西企業"有機會保持渠道開放並加強現有貿易聯繫”。
該公司還希望通過説服北美和歐洲造紙商購買更多其在巴西生產的廉價短纖維紙漿，來改變其供應鏈結構。但這並非易事，因為許多紙板生產商擁有自主漿料產能，不依賴外部供應商。
Suzano的優勢在於擁有全球成本最低的工廠。即使在紙漿價格下跌時仍能保持盈利。主要產自北半球的長纖維紙漿價格更高，且相較於短纖維持續漲價。
據原材料價格信息機構Fastmarkets經濟學家帕特里克·卡瓦納透露，這已説服部分美國造紙商轉用短纖維產品，主要集中在生活用紙領域。“纖維替代的機遇是我們針對特定資產評估的獨特協同效應”，阿布雷烏表示。
通過與金佰利成立的合資企業，Suzano看到了加速歐洲市場轉向短纖維的潛力。工廠需要進行技術改造，但在Suzano取得完全控制權後，這一進程或將加速。
桉樹種植園是Suzano公司戰略的核心。攝影：Maira Erlich/Bloomberg
巴西阿拉姆巴里Suzano苗圃的工人。攝影：Maira Erlich/Bloomberg桉樹種植園是Suzano戰略的核心，每七年收割一次後重新種植。每天約有120萬株幼苗被栽種。相比之下，北半球部分高成本紙漿生產商對其所用木材的控制力較弱，需採購木片或鋸木廠的其他廢料。
ResourceWise拉丁美洲林業業務發展副總裁Marcello Collares表示：“巴西生產的真正優勢在於林業技術。”
但貿易戰也可能打開其他機會。若與特朗普的緊張局勢持續，美國紙漿生產商可能因北京的反制措施而退出中國市場，這將為Suzano騰出更多空間。若關税阻礙中國包裝紙與美國產品競爭，該巴西公司在美國新建的工廠將成為明智之舉。
收購金佰利資產將使其在美國的收購計劃暫緩。儘管公司密切關注企業重組以尋求更多進入美國市場的交易，但Abreu表示未來兩三年將重點整合新收購資產。
當被問及其北美業務的未來時，首席執行官回答道：“我們在那裏有一個運營項目，規模尚未達到我們理想的水平，但我們並不着急。”
原文來源：建立在紙上的帝國期待從特朗普貿易戰中獲益
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