債券之王岡拉克對私募信貸發出警告：感覺像2006年 - 彭博社
Lisa Abramowicz, Davide Scigliuzzo, Luca Casiraghi
美國加州洛杉磯，週三，DoubleLine集團首席執行官兼首席投資官傑弗裏·岡拉克在彭博全球信貸論壇上。
攝影師：凱爾·格里洛特/彭博社 歡迎閲讀《走向私有化》與《邊緣》的特別聯合版，這是彭博社每週兩次關於私募市場和公司困境的新聞簡報。今天，我們將為您帶來洛杉磯全球信貸論壇的精彩內容。如果您尚未訂閲我們的名單，請點擊此處註冊。有反饋意見？請發送郵件至[email protected]或[email protected]。
如同CDO
華爾街不乏私募信貸的狂熱鼓吹者。傑弗裏·岡拉克卻不在其列。
在彭博洛杉磯全球信貸論壇的廣泛訪談中，這位DoubleLine首席執行官將當前對該資產類別的追捧比作2008年金融危機前幾年圍繞債務抵押債券（CDO）的狂熱。
“如今的私募信貸市場與2000年代中期的CDO市場如出一轍，發行量激增，市場接受度極高，”這位資深債券投資人表示，“私募信貸領域存在大量過度投資，且流動性非常差。”
岡拉克批評了這傢俬募信貸公司的幾個主要賣點，包括該資產類別能為投資者提供比流動性固定收益替代品更低波動性的觀點。
“我們都知道這只是因為他們沒有按市值計價，“他在談到私募信貸組合中的貸款時表示，“這個論點站不住腳。”
儘管承認私募信貸在業績方面有過幾年好光景，但岡拉克也提出了一些私募信貸投資者（如大學捐贈基金）可能被迫出售私募資產的前景。他表示，這些資產處置可能不得不大幅折價進行。
近幾個月來，私募信貸的銷售説辭變得愈發困難。據MSCI數據顯示，美國私募信貸封閉式基金去年的內部回報率為7.6%。而我們的同事詹姆斯·克龍比在本週早些時候的彭博宏觀觀點專欄中寫道，公開市場上槓杆貸款的總回報率接近9%，垃圾債券的回報率為8.2%。
人工智能衝擊波
私募信貸公司一直在為人工智能熱潮提供融資支持，押注未來幾年裝滿計算機芯片的數據中心將需要數萬億美元的資金。
然而，人工智能革命對現有科技企業的影響是信用投資者可能低估的風險，部分論壇小組成員指出。
“當前最大的擔憂是，我們原以為AI將在未來五到十年內影響企業，但這個時間窗口已急劇縮短至數月之間，”普雷蒂姆合夥公司高級董事總經理羅伯塔·高斯表示。
羅伯塔·高斯攝影師：凱爾·格里洛特/彭博社HPS投資合夥公司董事總經理安德森·費舍爾指出，整合AI不僅是科技投資者或首席信息官面臨的單一課題，而是所有企業都在嚴肅審視的問題。
“對貸款方而言，評估風險時最可怕的負債往往是隱性負債，”費舍爾説。“當企業承壓時，它們開始削減成本且不再投資”，儘管“保持技術棧更新的再投資週期對企業價值至關重要”。
危機邊緣手記
從J.Crew到舒達西蒙斯等公司採取的激進債務操作中，合作協議一直是債權人保護自身的最有效工具。但代表私募股權機構參與此類交易的知名律師近期提出警示——這些協議可能涉嫌違法。
“我把合作協議比作沃爾瑪説：你可以在沃爾瑪購物，但如果你在沃爾瑪購物，你就只能在沃爾瑪購物，”大衞·內梅切克説道，他是凱易律師事務所的合夥人。“在我看來，這表面上是反競爭的。”
大衞·內梅切克攝影師：凱爾·格里洛特/彭博社這些協議要求參與者協同行動，作為一個團體談判債務交易條款，而不是與借款人或其所有者私下安排。在一個因低利率和全球追逐收益導致保護措施削弱、信貸投資者迫切希望重獲議價能力的市場中，這些協議已變得普遍。“簽訂合作協議的人應該小心，”內梅切克説，他指的是那些約束參與者在與公司談判時作為一個整體進行協商的協議。“他們應該意識到一些嚴重的法律考慮，包括潛在的反壟斷索賠。”
他補充道：“如果有人成功提出反壟斷挑戰，敗訴方將支付鉅額賠償。”
斯科特·格林伯格，吉布森鄧恩律師事務所的合夥人，也是債權人協議的擁護者，反駁了這一觀點。
“我非常確信我們是在反壟斷規則的範圍內行事，”格林伯格説。“我認為其中沒有任何邪惡之處。”
他們的話
“這為我們提供了一個窗口，讓我稱之為’信貸3.0’時代——如今私人信貸、直接貸款與更具流動性的銀團信貸正在即時融合。”
何塞·E·費利西亞諾
Clearlake聯合創始人兼管理合夥人
費利西亞諾在談及收購MV Credit Partners及成立Clearlake Credit時發表上述觀點### 關鍵數字
- 6%雙線資本岡拉克指出，當長期國債收益率達到這一水平時，可能促使美聯儲啓動量化寬鬆政策。
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