美國市場與眾不同,但並非如你所想:梅林談錢——彭博社
Merryn Somerset Webb
攝影師:斯賓塞·普拉特/蓋蒂圖片社北美分社 美國股市一片祥和。至少表面如此。標普500指數較低點上漲了20%。貿易與關税問題最糟糕的階段已過去,通脹據稱已回落,企業盈利上升,而史上預測最多的經濟衰退仍未出現。
誠然估值仍處高位(21倍前瞻市盈率,高於30年平均的17倍),但這情況已持續多時,並未真正嚇退投資者。基本面依然穩健。策略師埃德·亞德尼提醒警惕熔漲行情。高盛預測未來一年市場將上漲9%。
若您覺得合理——很可能確實如此——那您或許完全誤解了過去十年的市場驅動力。異常出色的並非基本面,而是異常充沛的資金流。
回望美國市場過去十年。市場表現當然亮眼——擁有所有優質科技公司,盈利增長優於多數地區,沒有荒謬的交易税(沒錯,我正看着你,雷切爾·裏夫斯),以及全面優越的商業環境。
但這並非全市場異常回報的真正原因。法國巴黎銀行分析師將美股長期回報分解為兩個部分:“業務”(盈利與股息增長)和"市場"(估值擴張與重估)。如此觀察可見,過去十年美國市場在利潤和股息增長方面其實並無異常。長期平均"業務成分"增長略超150%,而最近十年為148%,基本符合歷史常態。
真正不尋常的是多重擴張——價格上漲並非源於基本面因素,而是由資金流入推動的。嬰兒潮一代幾十年來一直全力投入——他們現在持有美國股市超過一半的份額。家庭持有的股票資產也創下新高。一波回購潮起到了助推作用。
美國企業以創紀錄速度回購股票
截至5月2日的回購公告量達歷史最高水平
數據來源:Birinyi Associates
注:數據統計截至每年5月2日
此外還有外國投資者及其"錯失恐懼症"。隨着美股飆升,他們大舉湧入,導致其本土市場持倉比例跌至歷史低點,而對美股的持有量則創新高。結果如何?根據法國巴黎銀行分析,2014至2024年間,美股總回報率達249%,其中148%來自基本面改善,101%來自估值倍數擴張。
過去十年對美國而言非同尋常的,但可能與你想象的方式不同。
如果這些資金流中斷會怎樣?或者它們是否已經開始了?近期播客嘉賓Felix Martin指出,嬰兒潮一代已不再全情投入。最年長者已近90歲,其人口峯值正陸續邁入65歲門檻。結果就是美國養老基金的股票淨買入量正在下降。資產減持已然開始。
接下來是鉅額財富代際轉移。凱捷諮詢數據顯示,到2050年前將有超過80萬億美元資產完成代際傳承。部分資金會留在市場,但更多將被年輕繼承者用於購房、償還助學貸款、子女芭蕾課和日常開支。再見了,股市資金。
特朗普的政策已拖累美國經濟放緩,使衰退風險加劇。但BCA Research首席全球投資策略師彼得·貝雷津指出,該國不斷擴大的財政赤字才是更大威脅。點擊收聽詳細分析。投資者或許需要更加關注外資動向。當嬰兒潮一代資金推高美國資產價格時,所有錯失恐懼症都湧向了美國。但如今,美國已不再像過去那樣是避風港。部分原因在於不可持續的債務水平、特朗普反覆無常的政治決策,以及對其政策日益蔓延的不滿情緒和抗議活動。
而對於深思熟慮的觀察者而言,其《宏偉美麗法案》更值得警惕——該法案不僅令美國37萬億美元國債再添數萬億,更暗藏可能重創全球投資者的"第899條款":授權美國對任何"對美國公民課徵不公平境外税"的國家實施報復性徵税,對象涵蓋外國個人、企業及政府。
這是複雜且充滿變數的條款,無疑削弱了美國的投資吸引力。當非美投資者可能遭受差別待遇時,各種投資紅線都將被突破。
話雖如此,真正的問題與其説是推動力,不如説是吸引力。FOMO(錯失恐懼症)正在蔓延。標普500指數今年可能持平,但疲軟的美元讓其他市場看起來相當誘人。以美元計算,富時100指數上漲了20%,德國DAX指數上漲了34%。對於投資者如何看待這種表現差異,網上有一兩個流行的説法。FOMO曾引導資金流入美國,很可能也會引導資金流出。
梅林·薩默塞特·韋伯是彭博英國財富的特約編輯。歡迎您的反饋。
本週財經要聞
- 當前百萬美元投資何處。
- 美國家庭淨資產自2023年以來首次下降。
- 彭博觀點:哈佛、耶魯終將揭開資產面紗。
- 彭博觀點:工黨税收政策凍結倫敦樓市。
- 曼哈頓租客已支付創紀錄租金,還將面臨更多上漲。
值得關注的三件事
核能復興:有時在《梅林談錢》播客中我們似乎只談論這個話題,但這次真的發生了。勞斯萊斯終於要建造小型模塊化反應堆了。
英國收購狂潮:英國公司便宜得離譜。全球投資者心知肚明——他們正忙着儘可能收購一切——這損害了英國企業的長期健康。裏夫斯可以解決這個問題,她也應該解決。方法如下。
黃金:或許它依然便宜?從其在全球總財富中歷史低佔比的角度來看,你可能會認為現在是買入時機,本週《梅倫談錢》的嘉賓、BCA的彼得·貝雷津如是説。
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