諾和諾德股價正從極度悲觀情緒中復甦——彭博社

諾和諾德公司希勒羅德製藥生產基地的Wegovy注射筆。

攝影師：夏洛特·德·拉·富恩特/彭博社諾和諾德公司的股價在經歷了Ozempic和Wegovy製造商動盪的一年後正在回升。

該股從4月份的多年低點上漲了27%以上，這家丹麥製藥商現在與軟件開發公司SAP SE並駕齊驅，爭奪歐洲最有價值上市公司的位置。投資者對Wegovy銷售反彈的前景以及公司在上個月宣佈解僱首席執行官拉爾斯·弗魯爾高·約根森後可能採取的更堅定方向持更加樂觀的態度。

此次反彈之前，諾和諾德經歷了大約10個月的下跌，市值從2024年6月的峯值蒸發了近4000億美元，其中大部分下跌是由於12月份諾和諾德的實驗性肥胖藥物CagriSema的結果令人失望。一種名為monlunabant的減肥藥的試驗也未達到預期，同時美國藥品定價的擔憂和來自禮來公司日益激烈的競爭也帶來了壓力。

“許多可能出錯的事情已經發生了，”伊甸樹投資管理公司的副基金經理莉迪婭·諾曼表示，“我們當時已處於極度悲觀的頂點。”

正在評估諾和諾德最壞時期是否已過的投資者們正密切關注競爭對手。禮來公司的Zepbound藥物大受歡迎，使得諾和諾德的Wegovy在美國處方率中退居第二位，且禮來似乎更有優勢在未來數年佔據市場主導地位——其便於服用的減肥藥丸最早可能在2026年初上市。

不過，這可能已反映在估值中：諾和諾德的前瞻市盈率不足18倍，而禮來約為32倍。

諾和諾德也握有一些王牌：它是唯一擁有數據顯示其減肥藥還能降低心臟病發作風險的企業，並且其名為amycretin的新型實驗藥物取得了一定成功。諾和諾德近期還與CVS Health Corp.的藥物福利部門達成協議取得勝利，該協議將使Wegovy更廣泛普及，同時將Zepbound從優選藥物名單中移除。

“目前市場對諾和諾德的預期相當低，而對禮來的期望卻很高，” EdenTree的諾曼表示。“儘管現階段諾和諾德的研發管線可能不如禮來，但其正產生鉅額現金流，並擁有可助力發展的財務靈活性。”

減肥藥市場規模也是重要考量因素。去年諾和諾德估值飆升至近40倍遠期市盈率，因投資者押注到2030年該市場或達1300億美元。但高盛集團分析師在4月將該預測下調至950億美元，理由包括潛在價格侵蝕及患者用藥時長等因素。

“此前的預期過於超前，”吉尼斯全球投資者基金經理威爾·詹姆斯談及去年推動諾和諾德股價創紀錄的暴漲時表示。但他指出，近期股價下跌使得諾和諾德業務的基本面價值被低估。

即便近期有所反彈，諾和諾德股價仍較2024年6月曆史高點下跌超50%。這使其估值略低於奇巧巧克力製造商雀巢公司。此前受抑制食慾藥物可能衝擊需求的擔憂影響，這家包裝食品巨頭與同行企業股價承壓，目前正致力於開發可配合減肥的產品。

誠然，諾和諾德仍面臨諸多不確定性。最令人關注的是美國總統特朗普降低藥品價格的政策將如何落地。在近期行政令中，特朗普要求藥企將美國藥品定價與"最惠國"價格（即同等富裕國家的最低採購價）掛鈎，並威脅對該行業加徵關税。

伯倫伯格分析師路易莎·赫克託與克里·霍福德指出，當11月底公佈第二輪聯邦醫療保險價格談判結果時，諾和諾德與輝瑞公司面臨的風險最大。

但該公司及其股價面臨的最緊迫問題，是誰將出任新CEO及其可能採取的戰略方向。英國《金融時報》上週報道，激進對沖基金Parvus資產管理公司已入股諾和諾德，並希望影響新領導層的任命。

“顯然不止我們認為這裏存在價值，“Evenlode投資公司投資組合經理本·彼得斯表示，其全球收益基金於四月開始購入諾和諾德股票。

“減肥藥潛在市場非常廣闊，且目前與禮來公司形成雙頭壟斷格局，這是個絕佳的市場定位，“他補充道。