投資者在拋售股票還是逢低買入之間舉棋不定 - 彭博社

股票敞口已高到足以引發急劇的避險行動，卻又低到可能激起一輪逢低買入，而這一切只需一則頭條新聞就能觸發。

隨着交易員緊盯中東局勢，美國股市近日劇烈震盪。當前市場正處多空力量博弈的關鍵時刻——多種因素可能推動市場上漲，也可能導致其下跌。

技術圖表正發出各自的買賣信號，而關税與油價上漲對經濟和盈利的影響尚未被投資者充分消化。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將於週三晚些時候發表講話，市場將從中尋找其對通脹的立場。最緊迫的是，隨着華盛頓可能加入以色列對伊朗襲擊的猜測升温，地緣政治背景正令市場如履薄冰。

高盛集團的理查德·普里沃羅茨基指出：“美國會作壁上觀還是被迫捲入衝突？市場已習慣淡化這類地緣政治新聞，韌性令人印象深刻…但現在或許有些過於自滿。”

上週五局勢升級前，股市資金流向好壞參半，支撐因素正在消退。不過整體倉位仍較輕，意味着若負面新聞接連出現，投資者大規模撤離的可能性較低。

據高盛數據，對沖基金上週繼續買入股票但速度放緩，共同基金則出現100億美元資金外流。趨勢跟蹤基金僅購入28億美元股票，且未來更傾向於賣出而非買入。

高盛估計，這些被稱為商品交易顧問的基金將在本週市場下跌時拋售超過170億美元資產，是其預計在市場持平或上漲時買入規模的三倍以上。其他風險調整型投資者（如波動率控制基金或風險平價基金）在不確定性再度升温的背景下，參與意願同樣降低。

資料來源：瑞銀市場內部報告，6月12日資料來源：瑞銀市場內部報告，6月12日瑞銀集團美洲股票衍生品策略主管Rebecca Cheong表示，養老金和目標日期基金在月末調倉時預計也將賣出890億美元股票，這將成為未來幾日市場的另一拖累因素。

此外，在二季度財報季前的靜默期，企業股票回購的支撐作用正在減弱。財報數據本身很快將成為投資者評估關税造成損害程度的關鍵焦點。

2025年強勁成交量仍可能遭遇夏季淡季

資料來源：彭博社

這種格局令股市處境微妙——尤其是在夏季交易淡季成交量即將下降之際，標普500綜合換手率指數通常在7月會跌至季節性低點。這意味着即便是微小的新聞頭條也可能對股市產生巨大影響。

期權市場的情況同樣複雜。野村證券國際有限公司跨資產策略董事總經理Charlie McElligott上週指出，在現貨指數逼近歷史高點之際，標普500偏斜指數和所謂的"波動率之波動率"出現了"隱蔽性"上升。

一方面，“現貨漲、波動率升"的態勢往往反映出市場因投資者在重大低持倉情況下追逐正在展開的漲勢而產生的上行衝動。但這種模式也可能為行情因自身重量而崩塌埋下伏筆。Cboe VVIX指數的上升清楚地表明，結果分佈正在再次擴大。

越來越多投資者達成共識要逢低買入，這成為一種自我實現的預言。由於投資者預期其他人會逢低買入，因此在沒有重大宏觀事件的情況下，他們要麼保持持倉，甚至增加風險敞口，導致大幅回調遲遲未能實現。

“股票投資者應該重新開始梳理上週五以色列襲擊伊朗之前面臨的相同問題，包括唐納德·特朗普總統的關税政策、他的’又大又美’預算法案、經濟增長、通脹、美聯儲政策以及人工智能，“Yardeni Research創始人埃德·亞德尼指出。