投資者在恐懼與機遇之間：下跌時該賣出還是買入 - 彭博社
Jan-Patrick Barnert
美國紐約納斯達克交易所
圖片來源：Michael Nagle/Bloomberg
當前股市風險敞口既高到足以引發強烈的避險情緒，又低到可能觸發逢低買入。一切只需一個導火索。
近日美股劇烈震盪，交易員密切關注中東局勢。在市場可能被多重力量推高或壓低的關鍵時刻，緊張情緒持續升温。
技術圖表正發出買賣信號，而關税和油價上漲對經濟及企業盈利的影響仍不明朗。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾週三的講話將被仔細研讀以獲取通脹觀點。最緊迫的是，地緣政治局勢令市場如坐針氈——隨着華盛頓可能加入以色列對伊朗攻擊的猜測甚囂塵上。
“美國會置身事外還是被迫捲入衝突？市場已習慣性忽視這類地緣政治新聞，韌性表現令人驚歎…或許現在有些自滿。“高盛集團Richard Privorotsky指出。
在上週五局勢升級前，股市資金流向呈現分化態勢，支撐柱正逐漸減弱。儘管如此，整體倉位仍保持較輕水平，這意味着即使負面消息堆積，投資者大規模撤離的可能性較低。
據高盛數據顯示，對沖基金上週繼續買入股票但速度放緩，而共同基金錄得100億美元資金外流。趨勢跟蹤基金僅購入28億美元股票，且未來更傾向於賣出而非買入。
這些被稱為大宗商品交易顧問的基金，據高盛估算準備在下跌行情中拋售超過170億美元頭寸，是市場平穩或上漲時買入規模的三倍多。其他風險敏感型投資者——如波動率控制基金和風險平價基金——在不確定性重現的情況下參與意願也較低。
瑞銀集團美洲股票衍生品策略主管Rebecca Cheong指出，養老基金和目標日期基金預計將在月末資產再平衡時賣出890億美元股票，這將成為未來幾日市場的又一拖累因素。
此外，在企業二季度財報靜默期來臨之際，股票回購的支撐作用正在消退。企業收益本身很快將成為投資者評估關税造成損害程度的關鍵焦點。
這一配置使股票處於微妙位置，尤其因為夏季休市期間交易量註定會下降，標普500綜合換手率指數通常會在7月達到季節性低點。這意味着即使是最微不足道的消息也可能對股市產生重大影響。
在期權市場，情況同樣複雜。野村證券國際有限公司多資產策略董事總經理查理·麥克埃裏戈特上週指出，在標普500指數和所謂"波動率的波動率"出現背離之際，現貨指數正悄然攀升至接近歷史高點。
一方面，現貨指數和波動率同步上升的態勢通常反映市場看漲動能，因為投資者因持倉嚴重不足而追逐持續反彈。但這種模式也可能導致漲勢因自身重量而崩塌。Cboe VVIX指數的上升清楚地表明，收益分佈正在再次擴大。
投資者越來越達成共識——逢低買入，這形成了一種自我實現的預言。由於在缺乏重大宏觀經濟事件時，預期他人會抄底的投資者保持甚至增加頭寸，市場並未出現大幅回調。
“股市投資者應重新嘗試解決以色列週五襲擊伊朗之前面臨的相同問題，包括唐納德·特朗普總統的關税政策、他龐大而宏偉的預算法案、經濟增長、通貨膨脹、美聯儲政策以及人工智能。”亞德尼研究公司創始人埃德·亞德尼指出。
原文來源：投資者在拋售股票還是逢低買入之間猶豫不決
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