英國央行準備維持利率不變 油價對英國構成新威脅 - 彭博社

英國央行預計將於週四維持利率在4.25%不變，並釋放信號表明其堅持每隔一次會議降息一次的政策取向。政策制定者正試圖在通脹高企、油價上漲與經濟放緩之間尋求平衡。

貨幣政策委員會在5月以微弱優勢通過降息25個基點的決定，這一出人意料的投票結果反映出對通脹可能無法如預期快速回落至2%目標的擔憂。此後通脹率已攀升至一年多來最高水平，而中東緊張局勢升級導致油價上漲，使問題進一步複雜化。

政策制定者已開始擔憂價格上漲產生第二輪效應——推高工資水平，導致通脹長期居高不下。但另一方面，財政大臣雷切爾·裏夫斯對企業實施的260億英鎊（350億美元）增税政策，以及美國總統唐納德·特朗普發動的貿易戰，正令勞動力市場和整體經濟顯現疲態。

彭博社調查的43位經濟學家均預測今日將維持利率不變，這一預期與貨幣市場表現一致——交易員認為降息概率近乎為零。倫敦時間中午12點的利率決議公佈前一天，美聯儲在經濟增長、失業率和通脹前景惡化的背景下維持美國利率不變，但仍預計2025年將有兩次降息。

英美利率走勢與歐元區分化

來源：彭博社

投票分歧

上月英國央行貨幣政策委員會（MPC）九名成員意見嚴重分化。首席經濟學家休·皮爾和外部委員凱瑟琳·曼主張"跳過"本季度降息路徑、維持利率不變；而另一端的兩位外部委員斯瓦蒂·丁格拉和阿蘭·泰勒則傾向一次性降息50個基點。即便在支持25個基點降息的五位委員中，包括行長安德魯·貝利在內的三人也曾猶豫不決。

彭博調查顯示，多數經濟學家預期將以7:2的投票結果通過25個基點降息，丁格拉和泰勒持反對意見。但野村證券英國首席經濟學家喬治·巴克利指出，該委員會"被鼓勵避免羣體思維，這增加了意外結果的可能性"。若經濟數據持續疲軟，可能促使第三位委員加入鴿派陣營。彭博經濟研究的丹·漢森認為，分管金融穩定的副行長莎拉·布里登是最可能人選。

來源：彭博經濟研究### 政策指引

英國央行自2月以來維持"漸進審慎"降息的官方指引不變，當時決策者在完成去年8月以來第四次降息中的第三次時，向市場傳遞了這一預期。考慮到上月意見分歧及後續矛盾數據，MPC很可能至少會將該措辭沿用至8月。

瑞銀全球財富管理英國首席經濟學家迪恩·特納表示：“央行有充分理由堅持漸進謹慎的路線，當前數據雖不亮眼但也不算糟糕——遠不足以證明需要重大政策轉向。”

市場認為8月降息可能性大於不降息

來源：彭博社

摩根士丹利英國首席經濟學家布魯娜·斯卡里卡認為，任何政策信號的變化可能比修改正式指引更為微妙。委員會可能將會議紀要重點轉向強調"經濟停滯、就業疲軟"以及6-3的投票分歧。“會議紀要的基調可能偏向鴿派，“斯卡里卡表示。

市場定價顯示，8月下次會議降息概率約為75%，到2026年夏季前還將有兩次降息，屆時利率將穩定在3.5%左右。

經濟形勢

自貨幣政策委員會上次會議以來的數據顯示，4月經濟萎縮幅度創18個月最大，對美出口暴跌創歷史紀錄，5月企業裁員規模達疫情低谷以來最高。與此同時，受能源和食品價格推動通脹飆升，通脹預期仍處高位，常規薪資增長5.2%雖有所回落，仍遠高於與2%消費者價格漲幅相匹配的水平。

本次會議央行不會更新經濟預測（下次預測將於8月發佈），但可能對5月作出的預期進行初步微調。

英國預算案後薪資總額下降逾25萬

數據來源：英國國家統計局

注：數據基於即時所得税預扣系統記錄

隨着出口商為規避美國關税而擴大生產，第一季度經濟強勁增長0.7%。但英國央行5月表示，其認為上半年潛在增長率將"基本持平”。貨幣政策委員會可能更新其觀點，並可能就最新通脹、薪資和就業數據發表評論。服務業通脹從4月的5.4%降至5月的4.7%將受到歡迎，因為央行將服務業視為潛在價格壓力的指標。

地緣政治風險

本月對貿易戰的擔憂已被真實戰爭所取代。以色列襲擊伊朗核設施後，中東緊張局勢再次升級。自首次攻擊以來的六天內，油價上漲約9%，市場愈發擔憂美國直接捲入衝突可能導致油價進一步攀升。

彭博經濟研究估算，本月以來布倫特原油每桶上漲約10美元至75美元，將使通脹增加0.1個百分點。若達85美元，影響將翻倍，並將9月通脹峯值推高至4%。

以伊戰爭推動油價飆升

特朗普引發美國可能參戰的猜測

數據來源：洲際交易所、紐約商品交易所

此前中美關係出現積極進展。英國央行上次會議時，美國正威脅徵收145%對華關税，中國則以125%關税反制。目前關税已分別降至30%和10%，上週雙方還就稀土和磁材達成更廣泛的協議，預示着相對平靜時期的到來。

英國央行已就不確定性對經濟增長可能造成的損害發出警告，並從過往經驗中瞭解到石油對通脹的影響。很可能會再次引起對雙向風險的關注。