歐元/美元貨幣交易員因期權押注棄美元轉投歐元——彭博社
Naomi Tajitsu, Vassilis Karamanis
歐元在全球貨幣期權市場中正扮演更重要的角色，因交易員在美國政策不可預測性及全球貿易戰風險下規避美元。
交易量已出現顯著變化。根據美國存管信託和結算公司數據，今年前五個月與2024年最後五個月相比，約15%至30%以美元兑主要貨幣為標的的合約已轉為歐元合約。另有跡象表明，歐元正被用作避險貨幣（傳統上是美元的角色）以及押注大幅波動的工具。
儘管在7.5萬億美元規模的每日外匯市場中，美元交易仍占主導地位，但這可能是美元作為全球儲備貨幣面臨更激烈競爭的早期證據。在美元經歷多年來最大跌幅後，交易員正避開美元，而歐洲共同貨幣似乎成為主要受益者——該地區市場正因政府數千億刺激支出而獲益。
“如果我們正進入歐洲資金流故事更重要的環境，那麼推動一切的可能將是歐元貨幣對，“法國巴黎銀行期權策略師奧利弗·布倫南表示。
美元敍事動搖之際歐元期權交易量攀升
數據來源：美國存管信託和結算公司
注：截至6月16日普通期權數據
今年以來，歐洲共同貨幣對美元已上漲11%，突破1.16美元關口創2021年以來新高。與此同時美元兑所有主要貨幣走弱，衡量美元表現的指數下跌超7%，跌至2022年以來最低水平，這正在削弱對美國資產的信任。
跌勢可能尚未見底。對沖基金巨頭保羅·都鐸·瓊斯最新預測美元未來一年還將下跌10%。作為期權情緒指標的風險逆轉顯示，美元兑日元看空情緒持續升温，而歐元兑日元空頭押注正在減少——布倫南稱這對歐元是"極其重要的信號”。
隨着市場對美元穩定性的質疑，相較於美元兑日元的波動幅度，歐元兑日元隱含波動率正顯現近四年來的最平穩態勢。
“市場認為在負面衝擊下，美元兑日元將比歐元兑日元波動更劇烈，這與歷史交易模式完全相反，“布倫南表示，“若該預期成立，則意味着市場將歐元視為比美元更安全的避風港。”
Macro Hive外匯策略師本·福特指出，期權成本也是影響因素。儘管隱含波動率在四月市場動盪飆升後普遍回落，但美元兑日元三個月期隱含波動率仍維持在11%左右，而歐元兑日元則低於9%。
“市場正在尋找更便宜的方式來表達其觀點，尤其是考慮到這種觀點可能傾向於歐元表現更優，”福特表示。
結構性轉向以歐元為中心的表達
來源：DTCC，彭博社
在對日元進行對沖或押注其大幅方向性波動時，交易員似乎也更青睞歐元而非美元。這一點在所謂的10德爾塔蝶式價差（衡量對大幅波動需求的指標）中表現明顯，自4月以來，歐元-日元與美元-日元之間的價差一直在穩步擴大。
當然，美元此前已多次被看衰。就在今年初，歐元還徘徊在與美元平價附近，許多投資者確信這一共同貨幣的價值將跌破美元。
然而，特朗普4月宣佈的關税政策導致投資者拋售美元資產。彭博智庫首席全球衍生品策略師坦維爾·桑杜表示，儘管美股此後有所回升，但美元風險溢價仍處於高位，可能需要美國例外主義的迴歸才能扭轉這一趨勢。
與此同時，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德呼籲政策制定者抓住時機，提升歐元的全球地位。
“存在推力和拉力——拉力在於歐洲可能有更多安全資產可供購買，且歐洲的增長預期更高，”法國巴黎銀行的布倫南表示。“而推力則來自關税不確定性、美國例外主義的風險以及宏觀形勢。”