AQR的克利夫·阿斯內斯稱私人資產在401(K)計劃中沒有合適位置 - 彭博社

Katie Greifeld

2025-06-21

歡迎來到ETF IQ，這是一份專注於14萬億美元全球ETF產業的每週通訊。我是彭博新聞社記者兼主播**凱蒂·格里菲爾德。

顯然，阿波羅、KKR和黑石等私募市場巨頭已將目光投向個人投資者和退休計劃。這是一個熟悉的推銷説辭：私募資產提供多元化配置和潛在更高回報。隨着越來越多公司推遲上市，散户投資者也應該能夠持有它們。

AQR資本管理的克里夫·阿斯內斯持更懷疑態度。他本週與馬特·萊文和我一起參加了《金錢那些事》播客，我在節目中詢問他對將私募產品推向散户的看法（大約在這個視頻的01:01:30處）：

我要謹慎表達這個觀點：我認為這是個糟糕的主意。有些產品最終以很好的方式進入零售領域…但這感覺我們已經耗盡了機構投資者。我記得看到一個數字説大學基金會的配置比例達到43%——這個數字我無法核實，非常具體但印象深刻。所以這給人一種感覺：我們還能找誰來接盤？

隨着美國養老基金等傳統支持者放緩投資，如何將私募資產包裝成適合散户的形式確實變得更加緊迫。2025年至今已有創紀錄數量的間隔基金成立，而道富環球投資管理今年早些時候則將私募信貸塞進了ETF的外殼。

人們確實感覺到，美國的退休制度已成為許多公司最後爭奪的領域——彭博社的艾莉森·麥克尼利和黎明·林就此話題撰寫了一篇精彩報道。而這讓阿斯內斯感到沮喪：

不得不説，這確實讓我感到一些擔憂和悲哀，“是的，我們真正需要的是將非流動性資產塞進401(k)計劃中。”所以坦率地説，我認為這是個糟糕的主意。

每當圖表上的兩條線以戲劇性的方式交匯時，都值得探討。這裏的情況正是如此：

主動管理型ETF數量現已超過被動型產品

來源：彭博智庫

如圖所示，美國上市的主動型ETF數量首次超過了被動型基金。經常閲讀《ETF智商》的讀者對主動管理的多年繁榮已非常熟悉。但看到這種逆轉仍然令人驚訝——考慮到雖然主動型ETF現在佔總上市數量的51%，但它們僅佔據這個11萬億美元行業中約10%的資產。

在討論主動型ETF的崛起時，我總覺得需要加上這個星號註釋：過去幾年推出的許多主動型基金被歸入“主動”類別，是因為它們的投資組合涉及衍生品。彭博智庫ETF策略師阿薩納西奧斯·普薩羅法吉斯本週五在彭博電視上對我這樣説道：

儘管我們稱之為主動型，但它並非傳統意義上的主動管理。定義有些靈活。這不是選股，而是槓桿ETF、期權、緩衝產品等。所以基本上任何非被動策略都會被歸入主動類別。

因此從這個角度看，主動型ETF佔美國上市產品半數以上的事實更像是一種幻象。Strategas的託德·索恩估算，目前有近800只ETF專注於收益、緩衝或槓桿策略——其中約半數基金管理的資產不足5000萬美元。

不過，一些傳統選股型ETF正在啓航。由前TCW投資組合經理約瑟夫·沙波什尼克執掌、價值投資大師比爾·米勒支持的Rainwater股票ETF（代碼RW）於本週推出。該"高信念"投資組合計劃持有不超過30傢俱有重複購買商業模式（如合約或訂閲制）的企業股票。

投資者是否對傳統主動型基金有興趣值得關注——儘管需要指出RW基金收取1.25%的較高費率。拭目以待！

凱西·伍德的旗艦ETF已從貿易戰恐慌的深淵中強勢反彈，自4月初以來漲幅超50%。但質疑聲仍未消散。

唐納德·特朗普的媒體公司已提交申請推出直接投資比特幣和以太坊的ETF，這是其圍繞總統個人品牌進軍數字資產領域的最新動作。

隨着美國潛在孤立主義政策促使多國加速軍事建設，國防企業成為2025年最熱門投資主題之一。

在本週彭博電視ETF IQ欄目的《深度解析》中，景順集團的凱西·克里斯基做客節目，探討了景順DB原油基金（DBO）。該基金投資於西德克薩斯中質原油期貨。正如您可能想象的那樣，隨着投資者關注中東衝突和油價上漲，DBO在過去幾周內大幅上漲。

投資者應如何應對當前時刻？克里斯基表示，與其追漲，不如逢低買入並保持恆定配置：

我很想説現在是買入DBO的最佳時機，但不幸的是，投資者往往會因為突發事件（比如當前的衝突）而追漲——他們追逐市場……我認為大宗商品在投資組合中應保持恆定配置，且不必佔比過大。我們常開玩笑説5%，但也可以是1%或2%，或其他比例。但必須配置。

DBO資產規模為2.37億美元，費用率為0.76%。

道富環球投資的安娜·帕格利亞和DoubleLine的安德魯·許將與我、埃裏克·巴爾丘納斯和斯嘉麗·傅一同亮相彭博電視ETF IQ欄目。每週一中午直播。您可通過彭博電視ETF IQ欄目、彭博終端TV <GO>或YouTube觀看。