赫格賽斯緊縮令使悍馬製造商陷入危機閲讀《邊緣》- 彭博社的報道

Jill R Shah, Eliza Ronalds-Hannon

2025-06-21

美國德克薩斯州埃爾帕索市美墨邊境的一輛德克薩斯國民警衞隊悍馬

攝影師：賈斯汀·哈梅爾/彭博社歡迎來到邊緣地帶。這裏是紐約的吉爾·沙阿和亞特蘭大的伊麗莎·羅納德-漢農，我們正在追蹤悍馬製造商AM General，該公司面臨美國國防部潛在需求打擊。我們還提供了關於AmSurg出售、全球違約情況以及向盛德律師事務所提出的一個問題的最新消息。點擊此鏈接訂閲。請將反饋和提示發送至[email protected]。

赫格塞斯打擊悍馬

五月初，總部位於印第安納州南本德的戰術車輛生產商AM General收到了一份可能動搖其業務根基的諮詢通知。它來自美國國防部長皮特·赫格塞斯。

美國國防部長皮特·赫格塞斯於2025年6月10日星期二在美國北卡羅來納州布拉格堡發表講話。攝影師：艾莉森·喬伊斯/彭博社五角大樓負責人希望陸軍淘汰過時的武器和車輛，並增加無人機的使用，作為全面改革的一部分。他命令陸軍“停止採購過時系統，並取消或縮減無效或冗餘項目”，包括多餘的地面車輛。

AM通用公司為美國國防部生產悍馬和聯合輕型戰術車輛。該公司在2023年意外逆勢而上，擊敗現任供應商奧什科什防務，贏得政府JLTV合同。

國防部指令重創悍馬製造商債券

AM通用公司債務最近交易價格約為面值的70%

來源：彭博社

赫格塞斯5月1日發佈的信函引發的問題多於解答——取消訂單何時發生？規模多大？現有訂單是否安全？

持有AM通用6億美元2028年到期擔保債券的投資者沒有等待答案，導致債券價格暴跌至面值的40%。

一組貸款方聘請律所阿金·甘普·施特勞斯·豪爾&菲爾德評估收入損失程度及公司填補缺口的能力。據知情人士透露，該公司本月在與投資者通話中強調海外市場興趣濃厚。

“AM通用始終為全球盟友提供優質產品，我們為牢固的長期合作伙伴關係感到自豪，“公司在給彭博新聞的郵件聲明中表示，“我們持續看到國際市場對我們強大產品組合的強勁需求。”

高度警戒

愛爾蘭億萬富翁保羅·庫爾森即將與債權人達成協議，將其一手打造的全球包裝巨頭阿達集團控制權完全移交債權人。
陷入困境的芯片製造商沃孚半導體將被包括阿波羅在內的債權人接管，根據提案該公司將進入破產程序，時長僅夠削減數十億美元債務。
烏克蘭最大私營油氣公司DTEK石油天然氣下週將在倫敦與債券投資者會面，面臨今年超7000萬美元債務償付壓力，以及俄軍對其前線附近設施攻擊導致的供應中斷威脅。
銀點資本指出，當信貸週期轉向時，那些過度投資弱勢企業的私募債基金"遊戲就結束了”。

邊緣筆記

曾經隸屬於KKR旗下Envision Healthcare的門診手術公司AmSurg的出售，為一場史詩級不良債務傳奇畫上句號。據Eliza Ronalds-Hannon報道，這場激烈的債務爭奪戰後，接掌企業的投資者將獲得意外之財。

Pimco、King Street Capital和Partners Group作為AmSurg股東，通過將公司出售給美國最大非營利醫療系統之一Ascension Health的交易，淨賺近40億美元。

AmSurg的出售為債權人帶來意外收益。攝影師：Jeff Adkins這筆交易為2022年KKR通過大規模債務重組震動市場的篇章畫上句號，該重組分裂投資者的方式後來變得更為普遍且充滿爭議。這一結局給那些拒絕——或無法——打破陣營並加倍押注問題投資以挽救潛在回收價值的人敲響了警鐘。

2022年那場複雜的重組中，當時作為Envision債權人的Pimco、King Street和Partners在勞動力成本上升和新冠疫情衝擊公司前景之際，為其提供了超10億美元注資。這筆融資對組成統一談判聯盟的其他現有債權人造成打擊，他們曾試圖阻止Envision從第三方基金獲取新融資。

據知情人士透露，三人組目前正通過這筆交易套現，該交易對AmSurg的估值超過其年度收益的15倍。這筆售價僅針對2023年收購的該業務剩餘股權部分，就實現了近90%的投資回報。

數據透視

困境債務置換成違約主因

重複違約者佔比躍升至2019年以來最高水平

數據來源：標普全球

注：數據截至2025年5月31日

根據標普全球數據，5月全球企業違約數量增至19起，創2020年10月以來新高。

消費品、媒體娛樂和醫療保健是違約最集中的三大行業。標普指出，這些借款方普遍具有高槓杆率和持續負現金流特徵。

按照標普基準預測，到2026年3月，美國投機級企業違約率可能達4%，歐洲達3.6%。而截至4月底的數據分別為4.3%和3.8%。

若美國最終關税維持高位，或貿易政策談判與不確定性持續至下半年，美歐違約率可能分別攀升至5.5%和5.25%。標普數據顯示，年內40%的違約來自重複違約主體，創2019年以來最高紀錄。

專訪環節

吉爾·沙阿對話盛德律師事務所重組業務主管桑迪·庫斯巴

問：您正在關注文檔領域的哪些趨勢？

答：贊助方和借款人正試圖引入反合作協議條款。目前該條款尚未通過市場檢驗，但市場只需再添些泡沫。若新交易需求旺盛，總會有人接受這類條款。反合作協議條款形式多樣：有的試圖規定信貸協議外的任何協議均無效；有的則限制債權轉讓，通過修改轉讓條款來約束合作貸方的受讓資格；還有的試圖限制合作方成員的投票權。