馬來西亞煎炸油套利 - 彭博社
Matt Levine
可持續航空燃料
你可以用棕櫚油製造航空燃油，甚至不需要新鮮原料。將棕櫚油倒入油炸鍋製作薯條，反覆使用直至油質變差、薯條口感不佳後，這些廢油仍可賣給煉油廠生產航空燃料。橄欖油、大豆油等各類食用油同樣適用。這真是個令人欣喜的事實！無需（1）開採石油或（2）砍伐森林開闢專用農田，利用現有農田產出的食用油烹飪，待其無法繼續食用時，還能額外轉化為航空燃料。
彭博社觀點專欄馬斯克終推出機器人出租車——勉強算數醫療補助削減將影響近半數美國兒童境外恐怖主義在美國法庭的代價西門子與科技巨頭爭奪工廠AI主導權2025年這項附加用途將尤為珍貴，因為至少在歐洲，能源公司與航空公司亟需證明其環保可持續性。因此，找到一種環保可持續的航空燃料製造方式對他們價值連城。為此他們願為廢食用油（UCO）支付高價。
廢食用油的價值可分解為：（1）能源價值 + （2）環境價值。即歐洲煉油廠會為每加侖可轉化航油的植物油支付X美元，再為"通過回收食用油減少碳足跡"的環保聲明支付Y美元，因此國際市場上每加侖廢食用油總價為(X+Y)美元。
你看出端倪了嗎？煉油廠願意為任何食用油支付X美元，但會為使用過的食用油專門支付(X + Y)美元。油的能量含量是其真實可測量的內在屬性，存在相應的市場。而油被使用過這一事實則模糊得多，但同樣存在市場需求。
事實證明，馬來西亞的餐館、街頭小吃攤和家庭廚師——該國“既是廢食用油也是原生棕櫚油的全球主要供應國”——為新鮮食用油支付的價格，竟低於國際市場為使用過的食用油開出的價格。對廚師而言，新鮮食用油比用過的油更實用（味道更好），但對煉油廠和航空公司來説，其價值卻低於廢食用油（無法減少碳足跡）。此外馬來西亞政府還對新鮮食用油實施補貼政策：“受補貼的食用油售價為每公斤2.5林吉特，而廢食用油交易價高達每公斤4.5林吉特。”因此若經營餐館，你可以用約0.6美元購入新鮮食用油，油炸數次食物後，再以1美元轉賣給煉油廠——對於本小利薄、風險高的餐飲業而言，這無疑是筆可觀的隱性補貼。
但如果你不經營餐廳，你可以花0.6美元購買新食用油，不用它來多次油炸食物，然後聲稱“哦沒錯我們確實用過這油”並以1美元的價格賣給回收商。回收商很可能不會去嘗味道。從某種意義上説，這比先用油烹飪效率更低，但更容易規模化，而且相比實際烹飪，這似乎是一門更簡單、更安全、利潤更高的生意。
顯然這對環境更不利：你不是在重複使用之前用於烹飪的產品，而是在增加對棕櫚油的需求（以及加劇森林砍伐等）。你不應該把新食用油冒充為廢食用油。但如果廢食用油的價格高於新食用油，總會有人這麼做。
以下是《海峽時報》和《氣候之家新聞》對可持續航空燃料（SAF）市場的調查：
專家和行業從業者告訴我們，隨着SAF生產商爭搶有限的原材料以滿足歐洲新的混合配額和其他地區不斷增長的需求，幾乎未使用過的初榨棕櫚油正被冒充為廢食用油（UCO）賣給燃料公司的供應商。根據歐盟規定，由於與森林砍伐有關聯，不被視為廢棄物的棕櫚油不允許用於SAF生產。……
馬來西亞一家主要UCO供應商（客户包括雷普索爾）的消息人士向《海峽時報》透露，部分UCO收集者和餐廳通過提供不符合使用標準的油品實施欺詐，儘管難以證實。
在馬來西亞——全球UCO和初榨棕櫚油的主要供應國之一，政府補貼的食用油價格低於UCO，這為欺詐提供了明顯動機。……
提供UCO的餐廳、街邊攤、家庭和工廠自行申報其貢獻油品的來源和真實性。除了臨時抽查和取樣外，無法確保所有提供者都如實申報。
“欺詐的機會或事件非常多，“ISCC前馬來西亞負責人Vasu R Vasuthewan表示。
馬來西亞當局近期破獲犯罪集團，這些集團通過獲取大量補貼食用油摻入UCO，再轉售給工業UCO貿易商，每日獲利數千美元。
行業消息人士告訴《氣候之家》和《海峽時報》，許多家庭和餐廳違背常規做法，僅使用一次食用油後就更換，並將其作為UCO出售。通常食用油不適合油炸（約使用3-5次後）才被視為廢棄物。
我想好處是馬來西亞的所有油炸食品嚐起來都非常新鮮，但這並不是可持續航空燃料制度的重點。
元收購式招聘
你可以有一個粗略的收購式招聘模型，大致如下：
- 你非常擅長某項重要工作，而某家大型科技公司急需完成這項工作。顯然在2025年，這項工作就是“人工智能相關事務”。
- 然而，這家大型科技公司對員工薪酬有一個相當武斷的最高限額，而你的價值超過了這個上限。如果你去找公司的首席執行官説：“你我都知道，如果我來為你工作，我每年能讓你的利潤增加10億美元，所以我希望你給我5億美元的簽約獎金和每月5000萬美元的薪水。”她會回答：“你説得對，你確實值這個價，但我做不到。董事會絕不會允許。其他員工看到有人拿這麼高的薪水會士氣低落。我認為這個價格是公平的，但不可能實現。”
- 你創辦了一家初創公司。這家公司的唯一員工就是你，其商業模式是“我會做一些人工智能相關的事情，隨便什麼”，然後你從（1）朋友和/或（2）2025年做人工智能的人那裏籌集了一點風險投資——如果你對着鏡子説三遍“軟銀”，他們就會往你的銀行賬户存入1億美元。
- 你給那位科技巨頭的CEO回電話説：“我知道你的薪資預算有上限，但這個上限肯定不適用於你的併購預算。我可以以每年40萬美元的薪水為你工作，但你必須以20億美元的價格收購我的初創公司。”她會回答：“是的，這是個好交易，我會立即關閉你的初創公司，但以20億美元得到你每年能讓我的利潤增加10億美元，這很值得。”
- 你得到了20億美元的大部分，儘管你的朋友和/或軟銀（他們投資了你的初創公司以使其看起來可信）會分一杯羹（以使收購看起來可信）。
我不認為這是主要形式的收購式招聘；大多數交易可能是那些真正想創業的人，而不是這種為了薪資套利的併購。但在2025年的人工智能人才爭奪戰中，人們顯然正從馬克·扎克伯格那裏獲得九位數的報價，而要想獲得十一位數十一位數的方法，就是擁有一家可以賣給扎克伯格的人工智能公司。
然後你可以再提升一層抽象思維，想想“如果我有二十家人工智能公司，當扎克伯格想招聘我時賣給他呢？”《The Information》上週報道：
據知情人士透露，Meta Platforms正在就聘請知名人工智能投資者納特·弗裏德曼和丹尼爾·格羅斯以幫助領導其人工智能業務進行深入談判。作為談判的一部分，Meta正在討論部分收購弗裏德曼和格羅斯的風險投資基金NFDG，該基金持有頂級人工智能初創公司的股份，賬面價值達數十億美元。
如果談判成功，格羅斯將離開他去年與前OpenAI首席科學家伊利亞·蘇茨克弗共同創立的Safe Superintelligence公司。在Meta，格羅斯預計將專注於人工智能產品，而弗裏德曼的職責範圍可能更廣。兩人預計將與Meta首席執行官馬克·扎克伯格和Scale AI首席執行官亞歷山德爾·王密切合作，後者上週以143億美元的交易正式加入Meta。
知情人士稱，作為談判的一部分，Meta正在討論收購NFDG持有的相當一部分股份，並在此過程中兑現基金的有限合夥人權益。這家社交媒體巨頭將持有NFDG投資的初創公司的少數股權（可能包括SSI），但不會獲得這些初創公司的信息或控制權。
雖然無法獲悉談判的具體財務條款，但部分收購該基金的成本可能超過10億美元。
關鍵在於，如果你是一位傑出的AI研究員，你得為馬克·扎克伯格找上門的那天做好準備。你要準備好説“可以，但代價不菲”，並遞上一份詳細賬單。
另外，《華爾街日報》有篇有趣的文章報道講述了馬克·扎克伯格親自招攬每位AI研究員的努力：
馬克·扎克伯格正日復一日地給人工智能領域的頂尖人才狂發郵件和WhatsApp消息，瘋狂追趕競爭對手。他親自聯繫了數百名研究員、科學家、基礎設施工程師、產品明星和創業者，試圖説服他們加入他正在組建的新超級智能實驗室。
部分收到消息的人驚訝得不敢相信真是扎克伯格本人。有人以為是惡作劇，好幾天都沒回復。
還有：我們上週討論過Meta如何向OpenAI研究員提供“你的孫輩都不用工作”級別的簽約獎金，以及山姆·奧特曼如何批評這類報價可能在Meta催生只認錢不認工作的氛圍。但公平地説，如果Meta向OpenAI研究員砸下重金，這很可能在OpenAI內部催生金錢至上的文化，因為你知道，錢就擺在那裏。研究員們無法對這筆錢視而不見。於是：
Meta首席技術官安德魯·博斯沃思…週五接受CNBC《收盤鐘聲：加班時段》採訪時表示，阿爾特曼"故意沒提他正在用更高報價反擊這些邀約”。
想想看！你在OpenAI拿着40萬美元年薪，還有工作成就感。這時馬克·扎克伯格打電話説"給你1億美金來我這”。難道你會説不？繼續回去上班？得了吧！你走進薩姆·阿爾特曼辦公室，排隊等着。輪到你只説"Meta出1億"，他連説三聲"軟銀"，桌上就出現標着"1億美金"的錢袋。你拿着錢袋回去工作，下個人如法炮製。如果AI實驗室分成（1）追求理想（2）砸錢挖人兩種，誰還願意去前者？
投行佣金
傳統上公司上市時會給投行7%融資額作為佣金。現在大企業IPO通常付得更少，但7%仍是小公司的普遍標準。1併購佣金較不統一，但結構類似：出售公司時通常按交易額百分比支付，小公司可能支付幾個點，大公司則低於1%。2
但作為一個粗略的經驗法則，大致可以這麼説：如果你經營一家小型公司，並希望聘請投資銀行進行某種重要、改變命運的交易，你很可能需要支付約5%的佣金。而如果你經營一家巨頭公司並尋求此類服務，（1）你會發現交易對命運的改寫程度較低，（2）你支付的費用也更少。（此外，大公司可能會同時僱傭多家銀行，費用將由它們分攤。）
這裏存在市場細分：服務於小公司的投行通常與服務於大公司的投行不同。但有一個重要的重疊領域：許多為巨頭企業操盤大交易的知名投行，也會密集覆蓋特定小型企業，並激烈爭奪它們的業務。具體而言，它們會關注那些被認為有望成長為巨頭的小公司。至少部分風投支持的初創企業會獲得與規模不成比例的投行早期關注，因為銀行家們寄望於有朝一日主導它們的鉅額IPO。
關注這些初創企業的銀行家追求的是長期回報而非短期利益。如果你幫助一家微型公司融資1000萬美元，可以收取50萬美元費用——這雖非微不足道，但對大銀行而言無足輕重。關鍵在於提前佈局，待公司上市募資10億美元或以百億美元被收購時，你就能收取數千萬美元的費用。你會做這筆小交易，甚至可能（非必然！）為此開賬單，但你的目標絕不是那50萬美元。你是在進行一場更長線的押注。
以下是長期賭注的一種正式化方式。你為這家小公司做一筆小交易，但簽署一份着眼於長期的委託書。“與其支付我5%的現款，”你説，“不如籤一份合同，約定在你們未來進行合併時支付交易額的5%。”“嗯，”公司想，“這很划算。現在支付5%對我來説毫無成本！”
不過你可能會注意到，未來支付5%比未來支付0.5%對公司來説成本更高。作為一家小公司，這筆交易的市場費率現在是5%；而在公司規模變得非常大的情況下，未來大額交易的市場費率可能是0.5%。如果公司同意未來支付5%，實際上是在賭自己不會成為一家非常大的公司。而如果你作為銀行家同意未來收取5%，你就是在賭有一天這家公司會變得非常龐大。然後它會進行一筆200億美元的合併，而你將收取10億美元的費用。人們會説“這不是200億美元合併的市場費率？！”而你會説“但這是我簽署合同時的市場費率。”
此外，你可能會被起訴，但仍然可能值得！在FT Alphaville，Sujeet Indap有一篇關於“可能坐擁超過50億美元交易費的併購銀行家”的故事。他是金融科技合夥公司（Financial Technology Partners）的創始人史蒂夫·麥克勞克林（Steve McLaughlin），他簽署的委託書是這樣的：“為了向新興金融科技公司提供其所謂的寶貴聯繫和建議，有時還包括資金，該公司收取高費率並簽訂可能延續數十年的鐵板合同。”各種新興金融科技公司（1）簽署這些協議，（2）崛起，然後（3）試圖擺脱它們。Indap引用了FT Partners在與穩定幣公司Circle Internet Group Inc.的法律糾紛中的法庭文件：
FT Partners一直是業內的先驅，相比投資銀行通常願意提供的方案，它為客户提供了更多樣化和靈活的費用結構。
FT Partners的客户經常同意簽訂長期合作協議和/或一種費用結構，這種結構認可了FT Partners所承擔的實質性風險，即如果公司最終以遠高於簽訂長期合作協議時估值的價格完成公司出售，FT Partners的費用通常會接近甚至超過交易總對價或增量總對價的5-20%。
Circle明白，要獲得FT Partners備受追捧的服務，就必須同意為FT Partners提供顯著上行空間的條款。
Circle的立場是“正面我們贏，反面你們輸。” Circle通過鐵板釘釘的保證獲得了FT Partners的協助，確保FT Partners會得到公平的補償，包括在極不可能的情況下，如果Circle達成了數十億美元的公司出售交易，FT Partners將獲得約9%-10%的費用。但一旦Circle獲得了鉅額估值，它貪婪地試圖取消雙方的安排，以避免未來向FT Partners支付費用。
Indap指出，“Circle目前578億美元市值的十分之一接近58億美元，”這是一筆相當不錯的併購費用。
Siri的表現是否不太像是證券欺詐？
顯然：
蘋果公司週五被股東提起證券欺詐集體訴訟，指控其低估了將先進人工智能整合到Siri語音助手所需的時間，從而損害了iPhone銷售和股價。
該訴訟涵蓋截至6月9日一年內可能遭受數千億美元損失的股東，當時蘋果為其產品推出了多項功能和外觀改進，但在人工智能方面的變革較為有限。…
由埃裏克·塔克領導的股東們表示，在2024年6月的全球開發者大會上，蘋果讓他們相信人工智能將成為iPhone 16設備的關鍵驅動力，當時蘋果推出了"Apple Intelligence"以使Siri更強大和用户友好。…
股東們稱，真相在3月7日開始浮出水面，當時蘋果將部分Siri升級推遲到2026年，並在6月9日的全球開發者大會上繼續顯現，蘋果對其人工智能進展的評估令分析師失望。
我們已經討論過"人工智能是否構成證券欺詐"的普遍情況。關鍵在於人工智能的發展及其顛覆性影響存在諸多不確定性，這種不確定性為證券欺詐訴訟創造了條件：存在大量令人失望的意外機會。如果一家上市公司表示"我們預計明年業務將增長2%"，然後人工智能迅速削弱了對其產品的需求：證券欺詐訴訟。如果一家公司説"我們預計將部署人工智能以改進產品"，然後發現比他們想象的要困難：證券欺詐訴訟。
事件動態
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