日本20年期國債發行遇冷 市場對長期債券仍持謹慎態度——彭博社

日本20年期國債發行的需求略低於過去一年的平均水平，這表明即使政府調整了借款計劃以抑制收益率飆升，投資者仍持謹慎態度。

財務省此次國債的投標覆蓋倍率（衡量投資者興趣的關鍵指標）為3.11。雖然這比前兩次拍賣有所改善，但部分市場參與者原本期待更好的結果。國債期貨下跌，20年期和30年期收益率均上升2個基點。

此次發債緊隨政府削減長期債券發行規模的計劃之後，旨在抑制收益率。由於日本央行逐步縮減大規模債券購買，收益率一直承壓。該國各政黨還在考慮代價高昂的計劃，以在7月20日全國大選前爭取選票。

三菱UFJ摩根士丹利證券固定收益策略師Kazuya Fujiwara表示：“雖然20年期國債拍賣結果不像上一次那麼糟糕，但市場狀況仍不夠穩定，無法讓投資者放心買入。”

由於對財政赤字的擔憂，全球長期債券收益率一直在上升，而以色列-伊朗緊張局勢也使情況更加複雜。

超長期債券仍主導日本債券供應

三個月滾動供應量減去贖回量（經久期調整）

數據來源：彭博社、日本銀行

週二拍賣的投標倍數僅為3.31，低於過去12個月的平均水平。今年5月舉行的上一次拍賣創下了十多年來最低需求紀錄。

東京明治生命資產管理公司資深投資組合經理大崎修一表示，本月拍賣市場依然疲軟。“投資者可能希望觀望7月開始削減發債規模後的市場反應，同時財政擴張的擔憂也抑制了主動購買意願。”

彭博策略師觀點…

相比5月的慘淡表現，本次20年期日債拍賣指標有所改善，但考慮到財務省削減債務發行的計劃後，仍不足以激發投資者熱情。

長期投資者原本預期投標倍數至少達到3.5倍，且最低價格符合市場預測——但兩項預期均未實現。如果這已是最好結果，接下來30年期和40年期債券的銷售可能會更加混亂。

-Mark Cranfield，MLIV策略師。更多分析詳見MLIV

日本政府週一批准計劃，將在2026年3月底前通過常規拍賣合計削減3.2萬億日元（220億美元）的20年、30年和40年期國債發行量。其中20年期國債削減幅度超出預期。日本央行也將從下個財年起放緩退出債券市場的步伐。

“儘管20年期債券發行量減少，但市場仍在質疑未來將由誰來承擔購買需求，”瑞穗證券首席策略師Shoki Omori表示。

雖然超長期債券在總債務發行中佔比較小，但根據彭博社分析數據，在調整贖回和久期後，它們佔供應量的90%以上。

為抵消長期資金減少的影響，財政部將增加短期證券的發行，包括兩年期票據和六個月期國庫券。一些人士指出，供應向短期債券轉移可能會造成新的不平衡。

這些變化將從下個月的拍賣開始體現。此外，7月3日還將進行30年期國債拍賣。

“下週的30年期債券拍賣將是首次減少發行金額，因此許多投資者可能會密切關注結果，”三菱UFJ摩根士丹利的Fujiwara表示。