伯南克關於石油衝擊的共識比以往任何時候都更真實——彭博社
Jonathan Levin
美國頁岩油經濟。
攝影師：賈斯汀·哈梅爾/彭博社通過蓋蒂圖片社
如果我們已經見證了以色列-伊朗衝突引發的最嚴重油價衝擊，那麼美聯儲降息的另一個表面障礙可能剛剛消失。
週一油價暴跌，因為伊朗對美國襲擊其核設施的回應證明比最壞情況剋制得多：霍爾木茲海峽並未關閉。儘管伊朗向美國在中東最大的空軍基地發射導彈，但全部被攔截且無人員傷亡。唐納德·特朗普總統宣佈襲擊行動已提前通報，且以色列和伊朗已同意在衝突中達成臨時停火。只要局勢持續，能源市場釋放的信號應能讓政策制定者在9月前降息。
彭博觀點碳移除將成為英國的下一個工業前沿千禧年140億美元估值取決於稀缺性北約曾多次避免崩潰，但從未如此接近教皇利奧能為他的軍隊增加多少聖徒？當然，你可以辯稱石油對貨幣政策並不十分重要——這並非謬論。當代經濟學正統觀點認為，美聯儲應忽略暫時的供應衝擊。在通脹預期普遍較低且穩定的經濟體中，經濟學家預計一次性價格水平變化不會對通脹趨勢產生持久影響，而通過加息應對可能對經濟和勞動力市場造成無謂損害。事實上，雖然歷史上油價衝擊常與經濟衰退相關，但前美聯儲主席本·伯南克合著的著名論文發現"重要部分的影響"源於不當的加息政策，而非油價上漲本身。
但疫情期間最近的通貨膨脹事件促使經濟學家們重新思考——甚至可能過度思考——這個貨幣政策的核心問題。在上個月美聯儲會議上向政策制定者和經濟學權威人士提交的一篇論文中，研究人員奧利維爾·科伊比永和尤里·戈羅迪尼琴科聚焦於消費者對通脹感知的調查，並提出論點認為通脹預期在當前及歷史上都處於脱錨狀態。該論文在某種意義上指出，我們自以為關於美聯儲和通脹預期的認知可能全是錯誤的。
這裏的"脱錨"意味着，當通脹普遍較低時（如2010年代），預期可能偏低；而當實際通脹高企時（如2021-2024年期間），預期又會隨之升高。消費者和企業對央行缺乏根本信任，其預期會隨風搖擺。由於通脹是一種自我實現的預言，脱錨的預期為一次性衝擊演變為持續通脹創造了條件。科伊比永-戈羅迪尼琴科論文的隱含建議是，央行應推翻先前的經驗法則，對任何石油供應衝擊採取行動，運用政策工具儘快使通脹迴歸目標水平。
這項研究是否改變了利率制定委員會許多人的觀點？雖難以斷言，但它給決策方程注入了足夠的不確定性，可能導致政策制定者暫緩降息，以確保通脹預期不會從已然偏高的水平進一步攀升。這原本可能造成不利後果，因為許多對通脹預期的擔憂建立在存在嚴重缺陷的消費者信心指數基礎上，包括密歇根大學調查。該調查的黨派層面數據強烈顯示，受訪者的回答基於我們高度兩極化的輿論環境和其獲取信息的社交媒體信息繭房。無論伊朗衝突如何發展，政策制定者都應將其分析聚焦於剔除波動性食品和能源價格後的核心通脹硬數據。
畢竟，美國經濟與石油的關係正在迅速轉變。若在二十年前，美國與伊朗互射導彈而石油和股市卻如此波瀾不驚，這簡直是不可想象的。但汽車行業正朝着電氣化方向發展，內燃機車輛和建築物的能效更高，頁岩革命已使美國自身成為能源生產的主導者。俄羅斯入侵烏克蘭對美國和消費者價格的總體影響較為温和，儘管那次事件曾導致西德克薩斯中質原油價格飆升至每桶120美元以上。
這一切的風險在於，鑑於當前眾多不確定性——無論是地緣政治還是貿易相關——我們可能對通脹預期過於謹慎，以至於忽視了勞動力市場的疲軟。儘管普遍預期關税將在未來幾個月推高價格，但實際通脹近來較為温和。而美國持續申請失業救濟金的人數在四周移動平均值上呈上升趨勢，這表明失業率可能也會隨之上升。
關税仍是一個懸而未決的問題，但到夏末應該會有一些解決方案。總而言之，對於厭惡風險的政策制定者來説，最好的選擇——也是我懷疑美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將選擇的——是為9月份的降息奠定基礎，如果即將公佈的數據支持的話，甚至可能更早。更多來自彭博觀點的內容：
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