美聯儲被迫在經濟不確定性中權衡政策困境——彭博社
The Editorial Board
我們不要急於下結論。
攝影師：Win McNamee/Getty Images
用"高度不確定性"來形容美國經濟現狀都顯得輕描淡寫，更不用説美聯儲面臨的政策困境了。中東戰爭可能導致油價飆升。現有關税及未來可能加徵的關税將推高消費者和生產者的成本，引發高通脹與失業率上升的惡性組合。央行該如何應對？
雪上加霜的是，白宮已明確表態：要求立即降息。6月18日的會議上，美聯儲卻堅持己見，將政策利率維持在4.25%至4.5%不變，同時（如之前所示）暗示今年晚些時候會有兩次25個基點的降息。週二在國會接受質詢時，主席傑羅姆·鮑威爾遭遇更多質疑。但總體而言，這種"觀望"判斷似乎是正確的。
誠然，某些最新數據強化了政策寬鬆的理由。剔除食品和能源的個人消費支出價格指數（美聯儲青睞的通脹指標）截至4月的年度漲幅為2.5%，低於2.7%，更接近2%的目標。儘管失業率穩定在4.2%，但就業市場顯現疲軟跡象：企業招聘放緩，勞動力參與率微降。
問題在於，關税和能源成本的前景本就晦暗不明，這進一步加劇了價格上漲的風險。根據美聯儲的預測，政策制定者的中位數現在預計到年底核心通脹率將達到3.1%。央行在宣佈立即下調政策利率的同時，幾乎不可能將這一預期納入考量。
事實上，批評者可能有理由質疑：為何美聯儲在預計通脹將回升的同時，仍預期從現在到12月會有兩次小幅降息。政策委員會的意見自上次《經濟預測摘要》以來實際上已略趨鷹派——3月時有四位成員認為年底前不會降息；而這次增加到七位——但這並不足以改變利率預測的中位數。往好了説，這些對未來政策的"點陣圖"猜測幾乎傳遞不出有用信息。鑑於當前的不確定性，最好忽略它們。
即便在當下判斷正確的利率水平已屬不易，更遑論預測六個月後的情況。鮑威爾在聲明中表示政策"可能略顯緊縮"——意味着比所謂的中性利率高出約一個百分點，該利率既不會刺激也不會抑制總需求。考慮到通脹的上行風險，這一判斷似乎合理。但必須強調的是，真實中性利率本身難以確定，且若經濟放緩跡象更明顯，或通脹突然飆升，都可能需要朝任一方向調整當前政策。
目前，“觀望”是美聯儲能做的最佳選擇。説得委婉些，如果鮑威爾和他的同僚們發表了其他任何言論，投資者可能會感到困惑。與此同時，白宮可以通過讓央行不受干擾地履行職責，並儘快恢復某種程度的貿易穩定，來幫助其實現充分就業和低通脹的雙重使命。
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