日本養老金迴避債券 57%資金投向另類資產 - 彭博社

日本一度保守的養老基金正將更多資金投入另類資產以提高回報。一家企業資金管理機構將此策略提升至全新高度。

大和房屋工業株式會社的養老基金截至3月底，已將高達57%的公司資產配置於私募股權、私募債及對沖基金等另類資產。

這一比例自2006年現任投資執行董事山根亨加入時的約30%逐步攀升，該公司2019年設定55%的目標，2023年目標為60%。根據日本養老金基金協會數據，該基金管理約5870億日元（40億美元）資產，是日本規模較大的企業養老基金之一。

大和房屋工業養老基金對日本典型的避險資產——國債興趣缺缺，因超長期債券的高波動性在當前環境下尤為危險。公司數據顯示，截至3月31日的財年中，其國內債券持倉僅佔資產的1%。

5月下旬國債拍賣遇冷後，日本債券暴跌，30年期和40年期國債收益率攀升至發行以來最高水平。近期市場動盪中，主要債券市場與日本國債同步波動，全球對財政赤字擴大的擔憂加劇了市場混亂。

“要構建一個能夠抵禦重大市場下跌的投資組合，擴大多元化配置至關重要，”山根在一次採訪中表示。他稱公司“不考慮將資產轉移至政府債券”。

根據養老金基金協會的調查，儘管日本養老基金整體上正加大另類資產配置，但平均比例僅為20%，不到大和房屋集團配置水平的一半。思維前瞻研究所的研究顯示，即便在全球範圍內，這種集中配置風險資產的做法也屬罕見——在55.7萬億美元養老金資產中，約五分之一為另類投資。

由於被認為不易受到股市和債市等傳統市場動盪的影響，另類資產在全球需求上升。今年受軍事衝突、美國關税威脅、利率預期波動等因素影響，傳統市場已出現劇烈震盪。

但儘管另類投資通常比傳統證券收益率更高，其自身也存在風險，例如市場流動性較低。當大規模拋售發生時，投資者可能發現這些資產難以找到願意接盤的對象。

對這類風險的擔憂是導致賓夕法尼亞州最大養老基金2021年罷免兩位領導人的因素之一。該州公立學校僱員養老基金的受託人團體批評其投資表現不佳，以及"過度依賴"另類資產——這類資產佔基金配置的62.6%。

建設者創始人

按銷售額計算，大和房屋是日本最大的上市住宅建築商，截至2025年3月的財年總銷售額達5.43萬億日元。該公司由石橋信夫於1955年創立，據稱他在二戰結束後作為戰俘在西伯利亞的苦難經歷，激勵其公司建造温度控制良好、更堅固的住宅。預製房屋的強勁銷售幫助公司在戰後歲月中成長。

該公司基金將進一步多元化其另類資產標的。私募資產（包括私募股權和債務、基礎設施及房地產）已擴大至30%以上，因此該基金將暫緩追加投資。同時，計劃將對沖基金比例從14%提高至18%，並認為歐洲市場比美國更具投資潛力。

鑑於超長期債券的波動性，山根對日本政府債券持謹慎態度：“承擔利率風險能否獲得3%的回報尚不明確。”

美世日本有限公司（美國資產管理諮詢公司）顧問細谷美穗表示：“即使在利率上升的環境中，‘考慮風險因素後另類資產仍能提供更高回報’。”

根據摩根大通資產管理公司2024年的一項調查，在受訪的80家日本企業養老金和互助協會中，有30%計劃增加另類資產配置。負責此項調查的Akira Kunikyo預計，波動性相對較低的私募資產將會增加。

“多元化意味着風險也變得多面化，“Kunikyo表示，“有必要廣泛收集信息。”