阿根廷外匯套利終結，經紀人轉向銀行業——彭博社
Ignacio Olivera Doll
布宜諾斯艾利斯金融區的行人。攝影：Erica Canepa/Bloomberg閲讀英文報道。
阿根廷股票經紀商正在重新調整，此前總統哈維爾·米萊廢除了資本管制，從而消除了推動其收入的豐厚套利機會。
根據阿根廷國家證券委員會的數據，該國運營的經紀商超過280家，這一數字在該地區前所未有，他們之間的競爭一直很激烈。而現在，由於銀行也可以出售美元，利用官方匯率與平行匯率之間的差距不再帶來那麼多利潤，競爭更加激烈。相比之下，該國的經紀商數量遠遠超過巴西、墨西哥、智利和秘魯。
市場知名公司和金融科技企業正利用這一時機申請新的銀行牌照或收購銀行業資產，以擴大其服務組合。
米萊合併匯率
官方美元與平行美元之間的差距縮小。
來源：Bloomberg
“一個有資本管制的市場更傾向於經紀商和碎片化，”總部位於布宜諾斯艾利斯的經紀公司one618 Group的銷售和交易主管胡安·曼努埃爾·特魯皮亞説。“相反，一個沒有資本管制的市場有利於銀行的參與，可用資本變得更加重要。現在有一種向銀行業轉移的趨勢，目的是在一個正在正常化的市場中搶佔先機。”
在尋求向銀行業擴張的證券經紀公司中，Allaria是其中一家。根據BYMA排名，該公司是國內固定收益交易量最大的券商。據知情人士透露，Allaria收購了Sancor保險集團旗下數字銀行Banco del Sol的少數股權。這家全國性金融機構被視為可擴展的零售銀行平台。該人士表示，Allaria計劃逐步增加持股比例。
另一項重要交易中，花旗集團前高管、現就職於GMC資產管理公司的Eduardo Savastano正準備收購阿根廷北部地區性銀行Banco Masventas的幾乎全部股份，該銀行專注於跨境匯款業務。消息人士稱，此舉將使Savastano獲得一個已具備監管基礎設施的金融平台。
此外，MercadoLibre於五月向阿根廷央行申請銀行牌照，這是該集團自1999年成立以來首次申請。若獲批，將標誌着其歷史性依賴非銀行渠道的戰略發生重大轉變。
米萊改革後，券商正面臨商業策略的顛覆性變革。2019年至2024年初，嚴格的資本管制推動"現匯結算"(CCL)交易量激增，這曾是獲取美元的唯一合法途徑。期間證券經紀公司員工規模翻了兩番，推出應用程序，開設新辦事處，利潤增長五倍。
但自米萊上任和比索貶值以來，CCL（現金結算期貨）活動急劇減少。大多數管制取消後，套利空間已消失殆盡。與此同時，銀行傳統業務——如官方外匯市場和零售信貸——正重新佔據主導地位。
根據對財務報表的分析，部分券商的交易收入（兩年前還創下歷史新高）已下跌超50%。彭博彙編數據顯示，匯率差也從2023年12月的200%降至當前近乎為零的水平。
“我們已經看到券商利潤率下滑，“阿根廷員工規模最大的證券經紀公司Balanz Capital Valores首席執行官胡里奧·梅里尼表示，“許多機構高度依賴CCL業務。對缺乏效率和規模的券商而言，衝擊尤為劇烈。”
這些曾近乎充當非正式兑換所（通過債券交易提供美元服務的）券商，正迴歸證券買賣、投資產品中介等傳統職能。梅里尼預計阿根廷券商數量可能減少多達三分之一。
4月14日，路易斯·卡普託（左）與哈維爾·米萊在布宜諾斯艾利斯。圖片來源：法新社此外眾所周知，商業銀行也數量過剩。據直接知情人士透露，央行行長聖地亞哥·鮑西利持續向市場傳遞這一信號。鮑西利指出，當前國內73家銀行中僅有15至20家能創造顯著收益。阿根廷央行發言人拒絕對此置評。
“政府的目標是讓銀行迴歸銀行本質，為私營部門提供貸款，”經濟部長路易斯·卡普託去年在布宜諾斯艾利斯的一次企業界活動上表示。過去幾十年間，當地銀行主要通過投資央行債券獲得大部分收入。
米萊的政策改善了銀行業的營商環境。現行規定有時會限制經紀商參與其中——若經紀商使用的美元是通過CCL操作流入阿根廷的，則不得參與主權債務招標。這促使部分經紀商尋求進入官方外匯市場並申請銀行牌照。
另一些經紀商則試圖通過在利潤率仍具吸引力的官方外匯市場立足，挽回在外匯交易業務中的損失。信貸業務近幾個月也重現活力：貸款量增長的同時，存貸利差擴大，這向來是銀行的核心利潤來源。
阿根廷經紀商數量過剩
該國證券經紀商數量超過拉美其他國家的總和。
資料來源：CNV、CVM、SMV、CMF及CNBV
不過Balanz並未尋求銀行牌照，而是計劃將目前約100億美元的管理資產規模進一步擴大。梅里尼透露，已與十餘家小型經紀商展開收購談判。
這一動向反映出行業正押注非有機增長。在運營成本飆升嚴重衝擊小型機構的當下，大型玩家看到了整合市場的機遇。對頭部經紀商而言，成本壓力相對較小，這使其具備競爭優勢。
銀行家們承認這一好處。經過多年的嚴格監管，銀行變得龐大而遲緩，而經紀商則學會了以更高的商業敏捷性運營。
“隨着利潤率下降、沉重的監管成本遺留問題以及日益激烈的數字競爭，那些無法擴大規模或實現差異化的經紀商面臨落後的風險，”科恩金融聯盟管理合夥人安娜·科恩表示。“我們正在看到的整合是戰略性的。所有參與者都必須迴歸傳統業務及其本質。”
“休克療法”是一週一次的專欄分析，專注於阿根廷的金融和市場。
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