垃圾級學院5400萬美元債券交易定價延遲——彭博社

印第安納州瓦爾帕萊索大學校園內的復活教堂。

攝影師：傑夫·格林伯格/環球影像集團編輯/蓋蒂圖片社據知情人士透露，印第安納州私立大學瓦爾帕萊索大學的債券發行已推遲，因其特殊結構面臨買家羣體縮小的困境。

主承銷商摩根大通公司原定於6月18日為這筆5400萬美元的交易定價，路演材料顯示。根據彭博彙編數據，這項包含免税債券和應税債券的協議發行現預計將於7月7日當週定價。摩根大通和校方發言人均拒絕置評。

這筆垃圾級債券試圖定價之際，應税市政債券市場正面臨投資者基礎縮小的挑戰——這些投資者通常更關注流動性更強的大型交易，且偏好高評級債券。規模較小、評級較低的債券交易往往難以吸引投資者興趣。

此外，今年債券供應量激增使得吸引投資者關注變得更加困難。林德資本合夥公司在7月1日的報告中指出，大量供應"已導致許多新交易因未能吸引足夠投資者興趣而被迫推遲"。

與此同時，部分投資者對高等教育領域的看法日趨謹慎。位於芝加哥約60英里（97公里）處的瓦爾帕萊索大學，自2020-21學年以來本科入學人數已驟降22%，降至約2100名學生。今年早些時候，穆迪評級機構將其信用評級下調至垃圾級。

瓦爾帕萊索大學入學人數下滑

數據來源：瓦爾帕萊索大學

招生困境

根據債券文件顯示，瓦爾帕萊索大學此次發行的債券包含1450萬美元免税債務和3960萬美元應税債務。校方計劃用應税債券募得資金償還從兩條信貸額度（包括與摩根大通的一條）中提取的2700萬美元。該校一直依賴信貸額度維持學期間的資金流動性。

該校正努力穩固財政狀況。通過變現價值1200萬美元的藝術藏品——這一舉措在校園內引發爭議，但校方管理層表示這是為學生新宿舍建設籌措資金的必要措施。債券文件顯示，校方預計未來兩到三個財年將面臨1000萬美元赤字，計劃通過出售房地產和動用儲備金來彌補。

瓦爾帕萊索大學預計本科生規模將穩定在2000至2100人之間，研究生人數將增至750人。該校知名的護理與健康職業學院需求旺盛。債券文件披露，校方還計劃自2026年秋季起連續五年，每年新增兩個研究生項目。

“管理層為削減成本並增加收入而進行的業務重組努力對長期前景有利，”穆迪分析師在一份報告中寫道。

儘管如此，他們還是在4月份下調了該學院的評級，表示Ba1信用評級（比投資級低一級）反映了學校持續的招生挑戰。