交易商遵循貝森特建議，大幅下調國債拍賣規模預測——彭博社

Elizabeth Stanton

2025-07-03

華爾街交易商——直到最近還預期美國政府債券拍賣規模將在明年恢復增長——在本週財政部長斯科特·貝森特發表評論後，不得不重新規劃策略。

美國銀行公司的利率策略師們放棄了他們早前的預測，即票據和債券拍賣規模將從二月開始增加，現在預測這一水平將保持不變直至2027年。他們週三在一份報告中表示，任何借款需求的增加——根據聯邦赤字趨勢預計會出現——將通過發行更多一年內到期的短期國庫券來滿足。

這些變化是在貝森特週一接受彭博電視採訪時表示，由於收益率上升，政府增加長期證券的銷售沒有意義之後發生的。美國銀行之前的預測是基於財政部4月30日發佈的季度借款聲明。

貝森特和唐納德·特朗普政府的其他成員，他們於一月就職，曾嚴厲批評前任政府出售了過多的短期國庫券而票據和債券不足。出售短期國庫券在短期內可能更便宜，因為在正常情況下它們的利率較低。但這使政府面臨到期時利率可能上升的風險——即所謂的展期風險。

來源：彭博社

因此當華爾街許多人發現他們再次保留了上一屆政府的指導意見——即拍賣規模調整可能"至少在未來幾個季度內保持不變"時，着實感到意外。

貝森特週一的表態實際上延長了維持財政部七大主要借貸工具（期限為2年、3年、5年、7年、10年、20年和30年的票據與債券）發行規模的窗口期。這些品種的發行規模自2024年上半年以來一直保持穩定。

下一次季度公告定於7月30日發佈，相關交易商問卷計劃於7月11日發放。美國銀行策略師指出，財政部可能通過這項調查"重點關注市場吸收額外短期國債供應的能力"等因素，為拍賣規模決策提供依據。

短期國債約佔未償國債總額的21%。美國銀行認同花旗全球市場上月的預測，表示政府可能願意容忍該比例升至25%——接近2020年的峯值水平。

然而，在貝森特發表最新言論之前，已有幾家主要交易商預測2027或2028年前不會調整，甚至部分債券拍賣規模可能縮減。

法國巴黎銀行美國利率策略主管古尼特·丁格拉在4月30日借款公告後表示，財政部可能"未來三年內暫不加息"，且"甚至考慮在7月30日的下一輪再融資中減少附息債券供應"。

“完全可以設想這樣一種策略：財政部通過短期國庫券滿足所有新增資金需求，同時保持附息債券供應不變，“丁格拉上月接受採訪時表示，“我認為這會令投資者意外，尤其是那些關注供需關係的投資者。”

丁格拉指出，如今更多依賴國庫券融資的展期風險較以往更低，因為美國政府去年平均持有約8500億美元現金餘額，約為2020年前水平的兩倍，這些資金原本需要通過借貸獲得。

道明證券利率策略師在5月29日報告中同樣認為，財政部"最快可能在8月再融資時暗示縮減長期債券拍賣規模”。

這在一定程度上與政府考量到強勁的國庫券需求有關，尤其是來自貨幣市場基金的認購——其約7萬億美元的總資產規模已超過6萬億美元的未償國庫券存量。

“關於債務期限延長的討論並未持續太久，“道明證券美國利率策略主管根納迪·戈德伯格上週表示，“市場已認識到邊際需求集中在短期端，“而非長期債務。

與此同時，儘管各方普遍認為長期趨勢嚴峻，但聯邦預算赤字預測在短期內仍存在不確定性，這源於特朗普政府推行的重大政策變革——首當其衝的關税政策正在帶來財政收入。

高盛指出，關税是"一項新收入來源且未指定專項用途”，“明年將用於抵消赤字開支”，但今年預計將帶來1500至1600億美元收入，“這將略微延緩國債拍賣規模擴大的時間表”。