特朗普關税倒計時令期權交易員似曾相識 - 彭博社

在7月9日特朗普總統關税截止日前的日子裏，經歷過解放日閃回的股票投資者顯得並不擔憂。

MSCI全球指數上週創下新高，而美國至歐洲和香港的波動率預期指標較4月峯值已腰斬。

與此同時，高盛集團主要經紀業務數據顯示，對沖基金對美國金融股的淨買入攀升至近十年最高水平。西班牙對外銀行策略師米哈利斯·奧尼西弗魯上週在報告中指出，大型投機者似乎正在追漲，而非像近幾個月那樣回補空頭。

奧尼西弗魯表示：“揮之不去的悲觀情緒讓許多市場參與者錯失良機。”

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自4月特朗普解放日引發市場動盪以來，股市已挺過中東衝突和持續關税不確定性等事件，使投資者對快速復甦能力更具信心。近期科技股反彈和超預期的美國就業增長推動標普500指數週四再創新高，儘管特朗普表示政府將開始通知各國最高70%的關税，亞洲和歐洲股市週五仍保持堅挺。

來源：美國銀行全球研究部多位策略師上週指出，期權市場呈現自滿情緒。法國巴黎銀行Markets 360的Benedicte Lowe在報告中表示，交易員對7月9日關税截止日期的歐洲斯托克50指數波動預期僅略高於1%，而隨着波動率曲線陡峭化，長伽馬交易（即投資者買入短期合約同時積極調整標的頭寸以從市場波動中獲利）已更具吸引力。

回溯四月，類似的伽馬交易在解放紀念日後因隱含波動率與實際波動率飆升帶來鉅額收益。美國銀行策略師當時建議持有德國DAX指數"廉價伽馬"，如今他們同樣看好歐洲斯托克50指數的類似頭寸。但Lowe特別指出，其公司衍生品策略團隊認為此次難以複製先前成果。

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4月2日後壓力時期美股波動率需求持續高於歐股

來源：彭博社

儘管特朗普政府引發的市場劇烈波動使跨市場波動策略受到關注，但近年來由於結構化產品流量（曾推動大部分交易量）下降，此類價差交易已逐漸萎縮。隨着關税敍事不斷變化，研判其對跨市場波動率的影響也愈發困難。