美元疲軟：新的不確定性如何導致交易員策略失效 - 彭博社

華爾街一些久經考驗的外匯市場策略已經失效——這甚至讓最資深的交易員也感到困惑。

在唐納德·特朗普的政策導致美元暴跌之前，投資者可以可靠地依賴一系列指標。當歐洲降息時，人們會賣出歐元。當市場緊張時，人們會買入美元。當油價上漲時，人們會押注大宗商品出口國的貨幣。

如今，這些經驗法則越來越頻繁地失效。瑞銀和瑞穗國際的交易員報告稱，他們過去依賴的模型現在經常出錯。新的力量正在推動外匯市場，例如資本從美國撤出以及外國投資者加強的對沖。目前的數據狀況不佳，這使得調整系統變得更加困難。結果是：人們採取更小、更簡單的頭寸。

“經驗法則幾乎消失了，”瑞銀外匯衍生品交易員盧新（音譯）説。“現在所有人都已經接受，日益增加的不確定性是新的常態。”他現在更加謹慎地應對風險——他的策略也更加嚴格。“現在有更多人害怕在週末帶着未平倉的看跌期權進入市場。”

尼基爾·科赫哈爾的帽子。來源：彭博社在瑞穗，這種困惑已經成為交易大廳裏的一個老笑話。喬丹·羅切斯特報告説，他的同事尼基爾·科赫哈爾經常對神秘的市場波動大喊“為什麼！？”，以至於有人送給他一頂定製棒球帽，上面印着這個口號。

“一兩個月後會發生的是，有人會拍拍我們的肩膀説：‘你們為什麼不多做空美元呢？這明明很明顯的。’但其實並不明顯，”羅切斯特説道。

這一切表明：專家們被美元的拋售打了個措手不及——他們現在在思考，過去幾個月是否只是一段混亂的插曲，還是一個更難以駕馭的新時代的開端。

由於特朗普宣佈將在未來幾天對數十個國家實施新的關税，市場可能迎來新一輪的波動。

許多投資者已經為錯誤的時機押注付出了代價。巴克萊對沖基金的一個指數，涵蓋了25種期貨和外匯現貨交易的貨幣策略，今年僅微漲0.6%。如果全年業績保持這一水平，這將是自2017年以來最差的表現。

回顧過去，可以找出貨幣波動的原因。特朗普激進的減税和懲罰性關税議程今年使美元對歐元和瑞士法郎貶值超過10%。市場焦點和邏輯的轉變通常並不罕見。

然而，今年波動的速度和強度讓許多交易員感到意外。在一個多年來波動性如此之高的市場中，對沖風險的成本越來越高。

因此，伊丹娜·阿皮歐來自第一鷹投資公司，她並不盲目信任自己的模型。儘管她的系統顯示對美元持中性立場——部分原因是美國利率高於許多其他國家。但她的直覺告訴她另一種情況。因此，她仍保持美元對歐元和日元的空頭頭寸。

“利差長期表現良好，”她説，“但現在還有其他因素在起作用。”

看看歐元和美元：6月，歐洲央行將存款利率下調至第八次，降至2%。美聯儲則將其基準利率目標區間維持在4.25%至4.5%。

按理説，這應該會提振美元、削弱歐元。但事實恰恰相反：歐元上漲13%，創下四年新高。

布拉德·貝克特爾認為這是一個警告信號。傑富瑞外匯銷售和交易主管預計，美元最終會迴歸利率趨勢。

“無論是什麼在推動——它都過度拉伸了市場，因為它既不影響央行政策，也不影響增長預期，”貝克特爾説，“這不太對勁。”

資產價格之間的關聯以不尋常的方式發生了變化。例如，美元經常與VIX指數反向波動——當投資者感到恐慌時，美元下跌，而不是像其他避險資產那樣上漲。

這一點在中東衝突的反應中也體現出來。過去，那裏的緊張局勢會導致油價上漲和美元走強。如今，這種情況已很難預測。

例如6月23日的情況：在襲擊伊朗位於卡塔爾的一個美軍基地後，布倫特原油價格飆升至每桶81美元以上，達到1月份以來的最高水平，隨後又回落——這次襲擊被評估為象徵性的。然而，當天美元的波動幅度卻比預期的要温和。

“當相關性被打破時，情況會變得非常棘手，”瑞穗銀行的科赫哈爾説，“比如當以色列-伊朗戰爭爆發時，人們現在會問：這會導致美元被買入還是賣出？”

文章原標題：失效模型讓華爾街外匯交易員盲目飛行