私募信貸機構提高槓杆率以爭取更多交易——彭博社
Olivia Fishlow, Ellen Schneider
面對來自廣泛銀團市場的激烈競爭，私募信貸公司正在向潛在借款人提供一項優勢：槓桿。
直接貸款機構正以更高的槓桿比率作為交易誘餌，尤其是針對私募股權公司持有的企業。增加債務為企業提供了收購的靈活性，並能為股東支付股息提供資金，即所謂的股息資本重組。
“我們看到對最優質資產的競爭非常激烈，隨之而來的是流動性溢價的縮減，”PGIM私募資本直接貸款業務負責人馬特·哈維表示，“除了條款外，槓桿也在拉長，但我們並未觀察到對信貸承銷標準的公然濫用。”
面對火熱的廣泛銀團市場，私募信貸機構一直專注於尋找吸引借款人的方法。由於許多公司無法在更嚴格的定價上妥協，提供更高的槓桿率可能是一種吸引手段。增加槓桿的方法還包括接受大幅調整後的盈利指標或提供延遲提取的定期貸款。
據知情人士透露，對於一些公司來説，私募信貸已將它們的槓桿率推高至盈利的六倍以上，這一水平按照華爾街標準被視為相對較高。這些不願透露姓名討論非公開信息的人士表示，軟件或商業服務等行業的一些公司交易槓桿率甚至超過了盈利的八倍。
私募貸款機構正尋求為Flexera軟件提供約30億美元的融資，以向其私募股權所有者Thoma Bravo支付股息。根據彭博彙編的數據，這筆債務將為其目前19億美元的資本結構增加近10億美元。
“私募信貸經理人似乎急於部署資金，他們正在動用一切可行手段來實現這一目標，”專注於中型企業貸款業務的商業發展公司Barings BDC總裁馬特·弗洛伊德表示。
弗洛伊德指出，相較於銀團貸款，私募信貸能提供更大靈活性，部分大型基金管理公司正通過提供大額延遲提款承諾或實物支付選擇權等條款來爭奪此類融資業務。延遲提款定期貸款允許借款人在交易完成時獲得全額授信，並保留後續提款選擇權。
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市場參與者表示，在併購市場低迷的背景下，當前成交資產通常具備更高品質。急於達成交易的收購方普遍願意支付較高估值倍數來競購心儀標的。
在Thoma Bravo收購導航業務公司Jeppesen的交易中，阿波羅全球管理公司、黑石集團等機構提供了40億美元貸款，據知情人士透露，這使得Jeppesen的槓桿率達到息税前利潤的8至10倍。
Thoma Bravo和阿波羅的代表未立即置評。
高企的收購價格意味着交易貸款價值比可能維持在30%至40%區間，低於約60%的常規水平，這使得貸款機構更願意提高槓杆率。知情人士稱，Jeppesen交易的貸款價值比約為35%。
黑石集團全球私募信貸策略主管布拉德·馬歇爾表示：“高槓杆交易通常具有較低的貸款價值比。這些交易可能基於過去十二個月現金流呈現高槓杆特徵（這是向後看的），但它們往往是增長更快的企業，因此能更快實現去槓桿。”
私募信貸承銷商普遍預期，隨着公司持續增長，槓桿率最終會下降。然而，槓桿水平上升始終存在風險，可能阻礙未來增長活動或導致現金流緊張。
根據MSCI報告，約45%的私募債務融資企業面臨突破槓桿上限的風險（該上限基於兩倍的利息覆蓋率，即收益與利息支出的比值）。與2010-2019年的收購案例相比，這一數字增加了近三倍。
MSCI報告指出：“收購標的可能陷入槓桿擠壓，這或將限制股息資本重組的能力，並抑制可能拉動增長槓桿（如資本支出和追加收購）的增量借款。”
交易動態
- Sixth Street Partners正牽頭為能源行業密封解決方案公司Flexitallic Group提供2.8億美元融資方案
- 德意志銀行和SeaTown Holdings International等機構將向VinFast汽車公司提供5.1億美元私募信貸貸款
- 凱雷集團為TPG公司近期收購旅遊科技公司Sabre Corp.酒店解決方案部門提供了4億美元融資支持
- 越南企業集團Vingroup旗下Vincom零售公司已獲得2.4億美元私募信貸貸款的融資承諾
- 凱雷集團正與債權人HPS Investment Partners和Arcmont Asset Management洽談移交Dainese SpA控制權事宜，這或將成為意大利首批私募信貸接管案例之一
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| 來源：彭博社彭博新聞正在通過《私募信貸貸款監測》追蹤全球私募信貸機構發起的公司貸款。訂閲《私募信貸週刊》，獲取更多關於1.7萬億美元市場的新聞和分析。 |
募資動態
- Stc集團旗下風投機構Tali Ventures已收購沙特債務投資平台Tarmeez Capital的少數股權，該平台目標在兩年內為其首支私募信貸基金募集10億里亞爾
- 沙特Awwal銀行投資部門計劃為其首支專注於中東和北非的私募信貸基金募集高達10億里亞爾
- 私募市場二級交易管理公司Coller Capital已為其信貸平台Coller Credit Opportunities II基金募集68億美元
- Aditya Birla Sun Life AMC的ABSL結構化機會基金系列II完成首輪募資，為其首支私募債務基金獲得70億盧比承諾出資
- Blue Owl Capital與Koda Capital聯合推出澳大利亞單位信託基金，該基金投資於Blue Owl Credit Income Corp.，後者向美國中高端市場公司提供浮動利率貸款
人事動態
- 兩位駐新加坡的高級貸款分銷銀行家將離職三井住友銀行
- 總部位於新加坡的基礎設施信貸平台Clifford Capital任命Lily Choh為Clifford Capital資產管理公司CEO兼集團資產管理主管
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