中國增長勢頭為習近平提供抗擊通縮的難得窗口——彭博社
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上海南京西路購物區的購物者。
攝影師：Raul Ariano/彭博社中國轟鳴的工廠為第二季度需求疲軟的經濟體拋出了救命稻草。這也為政策制定者提供了對抗通貨緊縮的空間——如果他們選擇做的不僅僅是達到增長目標的話。
國內生產總值超出預期，4月至6月間增長了5.2%，使得官方全年5%的增長目標觸手可及。但儘管出口強勁彌補了國內消費的疲軟，它們也掩蓋了價格持續惡化的下滑，這有可能將世界第二大經濟體拖入長期的放緩。
中國遭遇疫情之外最差的名義GDP增長
名義增長遠低於第二季度實際GDP的總體數字
來源：國家統計局，彭博社
注：名義增長率是根據國家統計局公佈的現價GDP數據計算得出的。
考慮價格變化的名義GDP僅增長了3.9%，這是自1993年開始季度數據以來，除疫情期間外的最低水平。衡量整體經濟價格的GDP平減指數延續了有記錄以來最長的下降趨勢。
這種持續的通貨緊縮助長了一個危險的循環：隨着消費者因預期價格進一步下跌而推遲購買，企業利潤和工資將受到影響，進一步抑制了消費意願。
“我擔心政策制定者會因為良好的數據而自滿，”澳新銀行大中華區首席經濟學家楊宇霆表示，“他們不應忽視當前最緊迫的問題是通貨緊縮。”
中國官方工資增長持續疲軟
官方公佈的薪資增速仍遠低於疫情前水平
來源：國家統計局、彭博社
注：增長率基於國家統計局發佈的名義工資數據計算。
若延遲推出進一步刺激措施，可能加劇本已受房地產市場惡化拖累的消費信心疲軟。上半年經濟增長近三分之一依賴出口的持續現狀，也使經濟易受外部衝擊影響。
儘管與美國關税談判結果尚不明朗，但隨着提前出貨效應消退，出口預計將在未來數月放緩，經濟學家預測全年增速將驟降至2%。海外出貨量下降不僅會拖累增長，還將加劇國內供應過剩，對價格施壓更大壓力。
中國通縮加劇反映需求持續疲弱
整體經濟價格指標跌至2009年以來最低水平
來源：彭博社
機遇之窗
隨着上半年經濟增長達到5.3%，包括野村控股和高盛集團在內的多家銀行已上調經濟預測。這一改善的展望為國家主席習近平提供了難得的機遇，使其能在實際增長開始放緩前解決頑固的通縮問題。
中國領導人本月早些時候釋放了相關信號——當時他與高層官員對拖累各行業價格與利潤的惡性競爭作出了迄今最直白的評估。遏制產能過剩也可能緩解中國與貿易伙伴的緊張關係，這些國家日益抱怨中國產品氾濫正在扼殺本土競爭。
渣打銀行大中華及北亞區首席經濟學家丁爽表示：“抑制過度競爭短期內可能對經濟產生負面影響，因此需要在經濟相對穩定時推進。”
但這一轉型並不容易。由於中國消費者仍不願消費，應對通縮意味着削減供應和產能——實質上是讓低效或虧損企業退出市場。
中國工業部門面臨盈利能力持續惡化
虧損企業佔比達2001年以來最高水平
來源：國家統計局、彭博社
丁表示，為遏制價格戰，當局可能會禁止地方政府扶持長期虧損企業，鼓勵兼併重組並加強競爭規則。
法國巴黎銀行中國首席經濟學家榮靜指出，價格戰困境的核心在於受累行業的特性。許多是近年才形成大規模產能的新興行業，這與2015年針對傳統重工業的供給側改革不同，難以明確界定落後產能進行淘汰。
“除非各行業在減產方面取得重大進展，否則低價問題必然會在下半年持續存在，“榮靜表示。
除工業產能外，經濟學家認為未來數月政策將重點扶持低迷的房地產業。6月房價加速下跌，持續數年的市場萎縮正侵蝕居民財富並抑制消費意願。
政策動向方面，習近平本週呼籲加快建立房地產發展"新模式”，主張更審慎的城市規劃與更新方案。雖然未達部分投資者期待的強力措施，但中國高層先定調政策方向再交由基層落實細節的做法實屬常態。
高盛經濟學家王立勝等人在週二的報告中預測，政策將温和寬鬆，包括進一步下調房貸利率，加大對城中村改造及部分城市基建的政策支持。
觀看視頻：美國銀行Helen Qiao表示"經濟增長得以維持，但在很大程度上仍依賴外部需求支撐"
需求刺激
儘管供給側政策信號頻出，但部分經濟學家擔憂，缺乏對國內需求的直接刺激最終將阻礙中國緩解通縮的努力。
中國人民銀行似乎對維持當前政策立場感到滿意，短期內不會進一步放寬。副行長鄒瀾在週一的簡報會上表示，央行將監測已實施措施的效果，同時重申將保持適度寬鬆的貨幣政策。
經濟學家普遍預計，當第四季度經濟增長可能放緩時，貨幣當局將再次實施10至20個基點的適度降息。由於去年底基數較高，此前推動消費和投資增長的政府補貼效應屆時可能減弱。
當局在經濟失速時可能適度加大財政刺激。據彭博新聞社五月報道，政策制定者計劃通過政策性銀行融資推出5000億元（700億美元）基建投資計劃，並實施全國性育兒補貼。
麥格理集團首席中國經濟學家胡偉俊表示，鑑於出口和製造業表現強勁，政策制定者缺乏提振內需的動力。
“理想情況下，即使達到5%的增長目標，中國也應採取更多措施刺激需求，“胡偉俊補充説，這將使經濟更加平衡。“中國政府只會採取剛好能實現5%增長的措施。”