調查顯示：EZB可能等到12月才會進行最後一次降息——彭博社

Jana Randow, Harumi Ichikura

2025-07-18

歐洲央行可能會將其最後一次降息推遲至12月。根據彭博社對經濟學家的調查顯示，投資者不會將此解讀為寬鬆政策的結束。

多數受訪者仍預計，在經歷下週的暫停後，存款利率的最後一次下調（降低25個基點至1.75%）將在9月進行。同時，半數受訪者認為，歐洲央行可以等待三次會議後再採取行動，而市場會認為利率已觸及低點。由於貿易政策的不確定性，這一比例較6月的調查有所上升。

在…保持不變後，市場認為利率已見底

來源：彭博社對經濟學家的調查，時間為7月11日至16日及5月23日至28日。

本月暫停降息的決定已由貨幣政策制定者明確宣佈。行長克里斯蒂娜·拉加德認為歐洲央行處於“有利位置”，能夠應對經濟增長和通脹方面的挑戰。然而，對於夏季之後的政策走向，各方意見不一。

執行委員會成員伊莎貝爾·施納貝爾認為進一步降息的門檻“非常高”，而芬蘭的奧利·雷恩和法國的弗朗索瓦·維勒魯瓦·德加洛則擔心物價漲幅將低於2%——尤其是如果歐元對美元繼續升值的話。

滙豐銀行歐元區高級經濟學家法比奧·巴爾博尼表示：“7月的決定應該相對簡單，因為歐洲央行理事會多數成員可能會支持維持利率不變。雖然一些人會將其視為暫停，但另一些人會認為這是降息週期的結束。這可能會引發關於7月後利率路徑的討論。”

約四分之一的受訪者認為歐洲央行已完成降息。近半數人預測最後一次降息將在9月進行，而21%的人預計會在12月實施。

這是Intermoney首席經濟學家馬里亞諾·瓦爾德拉馬預計首次加息的月份。雖然他對加息時間的預測是最早的，但約五分之一的受訪者認為2026年底前會加息。

彭博經濟研究觀點…

“歐洲央行正處於觀望狀態。我們預計這最終將導致9月和12月進一步放寬政策。同時，我們預計歐洲央行管委會在7月24日會議後的表態將與6月類似，保留進一步降息的可能性，但不會做出明確承諾。”

——歐元區高級經濟學家戴維·鮑威爾

歐洲央行的政策路徑很大程度上取決於布魯塞爾與華盛頓之間的貿易談判。

…而通脹擔憂持續緩解

來源：7月11-16日彭博經濟學家調查

注：經濟學家需按1=無風險至5=重大風險等級評估；2024年前三類風險無歷史數據。

“歐盟與美國貿易談判的進展是最需關注的重點，這可能打破當前內需與外需的平衡態勢，“道明證券歐洲宏觀策略師朱莉·約菲表示。由於下週歐洲央行會議前達成協議的可能性較低，管委會"將無法明確是否需要進一步降息或是否已觸及終端利率”。

據SEB的尤西·希爾賈寧表示，最大的挑戰在於“既不能引導市場預期進一步降息，也不能阻止其發生”。