卡夫亨氏（KHC）43億美元養老金計劃為其權衡選擇時提供槓桿——彭博社

隱藏在卡夫亨氏公司色彩鮮豔的資產中，有一個不尋常的價值來源：一個資金過剩的養老金計劃。

根據其年度財務文件，卡夫亨氏報告稱，截至2024年底，其固定收益養老金計劃中有8.15億美元的額外資產。這些資金可以用來改善其自身的財務狀況，或者在其考慮拆分或出售時作為交易的甜頭。

這家食品巨頭十年前由3G資本和伯克希爾哈撒韋公司設計的合併而成，在多年業績平平後一直在評估戰略選擇。該公司一直在應對通貨膨脹和消費者轉向非加工食品的挑戰。

“當卡夫亨氏評估出售某些品牌的選項時，養老金及其盈餘可以作為交易的一部分打包出售，”Milliman的併購養老金業務負責人威廉·斯特蘭奇説。“如果你在尋找表現較差的品牌的買家時遇到困難，如果我給你8億美元的盈餘，你可能更傾向於接受這個資產。”

2025年7月14日星期一，美國紐約一家咖啡館擺放的亨氏番茄醬包。攝影師：Michael Nagle/Bloomberg該公司最強大的品牌包括其傳統的調味品業務，以及卡夫通心粉和奶酪和費城奶油奶酪。其奧斯卡·梅耶包裝肉類和Velveeta奶酪系列表現相對較差，而像Jell-O這樣的甜點則處於中間位置。

該公司未回應置評請求。

卡夫亨氏可能只願意在向買方或買方財團整體出售其大部分業務時，才會考慮轉讓其總計43億美元的養老金計劃。更有可能的是，該公司可能會評估剝離與擬出售標籤及業務部門相關員工所對應的那部分養老金。

不久前，養老金還被視為交易中的障礙，買方會要求折價以彌補未來需承擔的供款。如今，蓬勃的市場和不斷上升的利率正在提振美國企業的養老金計劃，為這些曾經成本高昂的負擔增添了些許吸引力。

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“我們已到了一個需要認真考慮養老金計劃在交易中能帶來實際收益的階段，“諮詢公司Segal的企業退休業務負責人喬納森·普萊斯表示。

根據Milliman的研究，截至2024年底，擁有100個最大固定收益計劃的美國上市公司共擁有138億美元盈餘。這包括卡夫亨氏及其他知名企業如霍尼韋爾國際公司、CVS健康公司和可口可樂公司。

這是自2006年以來追蹤公司中首次出現盈餘，較十年前指數超過3000億美元的集體赤字峯值有所上升，據Milliman稱。

艱難抉擇

然而，企業仍需發揮創意才能利用這筆過剩現金。

多餘資金可用於其他開支，但僅聯邦層面就要繳納高達50%的驚人税率。該税種於1984年設立，終結了企業挪用盈餘進行收購、資本投資或向股東分紅的做法。

普萊斯表示，擁有盈餘的企業在與私募股權公司交易時，常通過所謂的養老金風險轉移交易將養老金出售給保險公司，以簡化運營。盈餘資金用於支付溢價將風險轉移給保險公司，剩餘部分則返還企業。

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另一種選擇：擁有資金不足固定收益計劃的潛在買家可能利用卡夫盈餘來降低成本。法規允許企業合併養老金計劃。

例如國際商業機器公司近期通過調用另一計劃中36億美元的盈餘，省去了每年向資金不足計劃支付的5.5億美元。未來十年都無需再注入現金。

通過一些結構性操作，企業還可以利用盈餘資金為401(k)計劃注入現金繳費，這類計劃在許多情況下已取代傳統養老金，成為新一代員工的退休保障選擇。

卡夫亨氏目前每年為其401(k)計劃投入約7300萬美元現金繳費，該計劃覆蓋超1.3萬名員工。雖然要完全消耗8億美元盈餘需逾十年時間，但公司每年可因此釋放超7000萬美元資金用於其他開支。而其傳統養老金計劃僅有3200名在職參與者。

對於自身養老金存在赤字或運營更高成本401(k)計劃的收購方而言，這種盈餘可能帶來更顯著的成本節約優勢。

“養老金盈餘可以轉化為實際現金流，“斯特蘭奇在談及潛在成本節約時表示。