特朗普威脅言論令華爾街尋求完美鮑威爾對沖策略——彭博社

唐納德·特朗普總統幾乎每日對傑羅姆·鮑威爾的攻擊正在波及市場。

攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社週三上午，當全球市場因唐納德·特朗普總統可能解僱傑羅姆·鮑威爾的消息而震動時，Citrini Research的詹姆斯·範吉倫立即向他約5萬名客户發送了一條"宏觀交易"警報。

其中包含一個簡單的建議：買入兩年期國債，賣出美國10年期國債。

理論依據是，新任美聯儲主席更有可能順應特朗普降低利率的遊説，這將壓低短期收益率。寬鬆的貨幣政策，加上央行獨立性可能喪失的預期，反過來可能引發通脹擔憂，推高長期債券收益率。

這正是鮑威爾新聞頭條出現後幾分鐘內發生的情況，甚至影響更為深遠。

特朗普對鮑威爾的施壓攪動金融市場

可以稱之為鮑威爾對沖。

與華爾街及其他地區的許多人一樣，範吉倫正在認真對待這一曾經不可想象的威脅——這意味着要採取防範措施。這就是為什麼即使在特朗普淡化了立即撤換鮑威爾的計劃後，週三的膝跳反應有所逆轉，範吉倫仍堅持他的建議。其他人也在做同樣的事情。

“我們過去一直認為沒有理由解僱美聯儲主席，美聯儲一直不受政治干預，“RBC全球資產管理公司BlueBay固定收益部門首席投資官馬克·道丁表示。“現在明顯感覺到這種情況正在改變。”

對包括道丁及Allspring全球投資、景順等機構同行在內的許多投資者而言，完美的鮑威爾對沖策略與他們長期持有的頭寸不謀而合——從看跌美元押注到所謂的"陡峭化交易”（即通過短期與長期收益率利差擴大獲利）。

他們表示，這些交易背後有堅實的經濟和財政邏輯支撐，無論是預期的美國經濟增長放緩，還是不斷膨脹的債務與赤字現實。而鮑威爾面臨的政治威脅不過是錦上添花。

近期對美聯儲主席的攻訐愈演愈烈，特朗普及其盟友借央行華盛頓總部翻新費用上漲之機，在過去幾周加強了對鮑威爾的審查。鮑威爾則堅持認為，若非特朗普的關税戰令經濟和通脹前景蒙陰，美聯儲本應在今年降息。

包括範吉倫在內的大多數華爾街人士認為，特朗普難以在不引發法律糾紛的情況下以"正當理由"解僱鮑威爾。博彩平台Polymarket交易員預測鮑威爾2025年離任概率為22%，較前一週18%有所上升。最新《市場脈搏》調查多數受訪者預計其將履職至五月任期屆滿。

您認為鮑威爾何時會離開美聯儲？

來源：彭博社

注：數據基於7月17-18日對146名受訪者進行的《市場脈搏》調查

“現在解僱鮑威爾的益處有限，”Allspring高級投資組合經理諾亞·懷斯表示。

閲讀更多：債券將因鮑威爾離任受創最深：市場脈搏調查結果

週三，投資者得以一窺這種情況可能帶來的影響。在特朗普可能撤換鮑威爾的新聞標題與總統否認之間的不到一小時窗口期內，美國30年期國債收益率躍升0.11個百分點，其與五年期國債的利差擴大至2021年以來的最高水平。美元對歐元匯率下跌超過1%，股市也出現下跌。

對於美國銀行美國利率策略師梅根·斯威伯來説，曲線陡峭化交易作為對沖鮑威爾被解職風險的手段效果有限，因為財政部可能通過限制長期債務發行來抑制長期收益率。下一季度的再融資公告定於7月30日發佈。

斯威伯轉而建議押注盈虧平衡利率上升——即國債與通脹掛鈎債券之間的收益率差。她表示，這是對美聯儲鴿派立場推高消費者價格潛在風險的“更純粹”對沖。

上週，反映投資者通脹預期的10年期盈虧平衡利率已上升0.03個百分點至2.42%，接近2月以來的最高水平。

“我們看到通脹市場正在為美聯儲獨立性風險定價溢價，”斯威伯説。“最終，在失業率低且通脹仍遠未達到美聯儲目標的環境下向美聯儲施壓，會導致市場交易並感知到通脹前景存在更持久的上升風險。”

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒——下任美聯儲主席的熱門候選人之一——週五暗示，若同僚們在7月下旬的政策會議上投票決定維持利率不變，他將持反對意見，並闡述了應降息以支持勞動力市場的觀點。最新《市場脈搏》調查顯示，三分之一的受訪者認為沃勒是接替鮑威爾的首選人物，財政部長斯科特·貝森特緊隨其後。

部分投資者認為，鮑威爾連任風險只是多重潛在危機中的一環。

“最糟糕的情況是美聯儲喪失獨立性、關税引發嚴重通脹、中期選舉前財政政策轉向更強刺激，且這些情況同時發生，“哥倫比亞Threadneedle全球利率策略師埃德·阿爾-侯賽尼表示。

阿爾-侯賽尼稱正通過期權押注利率波動率將從近三年低點回升。

彭博策略師觀點…

“若美聯儲公開市場委員會真的採納沃勒建議，在市場通脹預期指標走高的背景下，長期收益率更可能上行。去年美聯儲首次降息後，長期利率直到聯邦基金利率停止下調才企穩。若美聯儲按兵不動而出現一兩張反對票，這種不確定性反而可能推高期限溢價，抬升長期利率。諷刺的是，這些結果將讓美聯儲承受來自特朗普更大的降息壓力。”

——宏觀策略師愛德華·哈里森，點擊此處查看完整分析

至於Citrini Research的範吉倫，他最新的預測並非全新觀點。早在2024年3月，他就建議客户進行收益率曲線陡峭化交易，當時他預判特朗普將贏得大選。他認為特朗普可能解僱鮑威爾，並任命一位傾向於降息的美聯儲主席。“這聽起來很離譜，但完全有可能，“他在當時的報告中寫道。

範吉倫通過這筆交易獲利數月後選擇了平倉，因為維持頭寸成本過高。但現在看來這個策略又值得一試了。

“你必須精準選擇你認為趨勢會加速的時機，“範吉倫表示，“現在似乎就是這樣的時機。”

重點關注

• 經濟數據：
  • 7月21日：領先指數；
  • 7月22日：費城聯儲非製造業活動指數；里士滿聯儲製造業指數及商業狀況
  • 7月23日：MBA抵押貸款申請；成屋銷售；
  • 7月24日：初請失業金人數；芝加哥聯儲全國活動指數；標普全球美國製造業和服務業PMI；新屋銷售；堪薩斯城聯儲製造業指數；建築許可
  • 7月25日：耐用品訂單；資本財訂單；堪薩斯城聯儲服務業指數
• 美聯儲日程：
  • 7月19-31日：美聯儲外部溝通靜默期
  • 7月22日：美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在會議上致開幕詞；監管副主席米歇爾·鮑曼與山姆·奧爾特曼進行爐邊談話
• 債券發行日程：
  • 7月21日：13周、26周國債
  • 7月22日：6周國債
  • 7月23日：17周國債；20年期國債續發
  • 7月24日：4周、8周國債；10年期通脹保值國債