《炎熱的柴油之夏——燃料取代汽油成為首選投資》- 彭博社

印第安納州弗洛伊德斯克諾布斯的柴油儲罐。

攝影師：盧克·沙雷特/彭博社在美國夏季駕駛旺季期間，柴油正取代汽油成為首選燃料押注，成為今年面臨供應過剩的石油市場中一個亮點。

美國柴油庫存處於1996年以來同期最低水平，使得基金經理們對該燃料的季節性看漲情緒達到2018年以來最高。

與此同時，汽油的看漲押注處於八年來季節性最低水平，大宗商品交易顧問在整個夏季大部分時間對該燃料持悲觀態度。

這一逆週期趨勢為陷入困境的石油市場注入了亟需的活力。柴油的主導地位能持續多久尚待觀察，但交易員和分析師越來越達成共識：持續供應不足（以及隨之而來的價格上漲）將使柴油至少到明年年底都成為熱門交易品種。

“這感覺像是一個惡性循環，“Vortexa美洲市場分析主管薩曼莎·哈特克表示，“如果未來幾個月庫存沒有增加，你將面臨一個緊張的冬季，然後進入2026年春季的檢修季。”

季節性柴油看漲押注達2018年以來最高

來源：美國商品期貨交易委員會，彭博社

根據彭博彙編的交易所數據，2025年迄今約15個交易日內，柴油合約成交量超過30萬手，創下有記錄以來任何年份的最高水平。

多種近期因素共同作用，即使需求疲軟，美國柴油庫存仍維持在低位。加拿大初夏的野火和對委內瑞拉的制裁——這兩個國家都是重質高硫原油的主要生產國——導致燃料煉油廠在運營中使用更高比例的輕質原油，從而減少了柴油產量。2024年末煉油利潤微薄促使煉油廠減少生產，而柴油庫存未能在寒冬到來前得到補充，第一季度取暖需求上升進一步消耗了燃料供應。

煉油廠在2024年還創下了航空燃油生產份額紀錄，並在今年繼續增產，部分是以犧牲柴油產量為代價。政府激勵措施的變化降低了柴油的可再生替代品產量，支撐了對這種化石燃料的需求。

綜合來看，這些因素推動柴油期貨價格自年初以來上漲了7%。目前，投資者押注這一漲勢還將持續。

俄羅斯制裁與算法押注

在歐洲市場，週五宣佈的新一輪針對俄羅斯能源出口的制裁將加劇該地區本已緊張的柴油供應短缺。近15%的歐洲柴油進口來自受制裁措施影響的國家，如印度和土耳其，這些國家從莫斯科購買原油。柴油時間價差因此擴大，預示着供應前景將進一步收緊，可能影響全球供需平衡。

商品交易顧問(CTA)也顯示出對柴油的偏好，這類交易往往放大現有市場趨勢。布里奇頓研究集團數據顯示，機器人交易員持有的柴油多頭頭寸高達82%，而汽油僅為27%。該機構指出，算法在價差合約中的倉位（相比絕對價格更能反映基本面情緒）在6月大部分時間裏對汽油保持着近乎"極度看空"的姿態。

算法在柴油與汽油市場的倉位分佈

自五月以來CTA對柴油的看漲情緒持續強於汽油

數據來源：布里奇頓研究集團

長期展望

“做多柴油"交易的成敗取決於庫存能否在七月傳統累庫季節前維持1996年以來同期最低水平。中東局勢升級或異常活躍的颶風季等上行風險，將確保多頭在未來數月保持活躍。

更長期前景則喜憂參半。

“我們認為當前價差屬於市場錯配，而非結構性轉變，“花旗分析師維克拉姆·巴格里在研究報告中指出，他提到中重質原油供應將恢復正常，且煉廠開工率正在提升。

其他分析師關注煉油體系的結構性變化——這可能長期支撐柴油價格。據彭博新能源財經估算，歐美煉廠關停將導致今年淨產能每日減少7.5萬桶。同時美國能源信息署預測，2024年美國柴油需求將增長1.4%而汽油需求萎縮，這使柴油更具前瞻性投資價值。

**“**這是一場圍繞煉油能力和產品結構的長期轉型，”荷蘭合作銀行全球能源策略師喬·德拉拉表示。“煉油廠不先生產汽油就無法生產柴油，而改造這一流程需要資金和時間。”