日元/美元：石破茂選舉受挫，套利交易者看到機會 - 彭博社

日本首相石破茂

攝影：Toru Hanai/彭博社去年慘遭滑鐵盧的日元套利交易，可能成為日本此次震撼性選舉結果的最大受益者之一。

投資者表示，這種借入低息日元並投資於高收益貨幣的策略正重獲青睞——在本次選舉中，石破茂首相失去了參議院多數席位。

他們認為，新局勢可能迫使石破茂為爭取反對黨支持而擴大財政支出，同時政治不確定性或促使日本央行放緩加息步伐，這兩者都將對日元構成利空。

“儘管石破茂誓言留任，但關於其可能辭職的猜測與壓力正在升温，“香港景順亞太固定收益主管Freddy Wong表示。他補充説，政治格局變化疊加美國關税政策的不確定性，可能迫使日本央行推遲加息，從而為日元套利交易提供支撐。

自上世紀90年代末日本大幅降息、降低投資者借貸日元成本以來，套利交易一直是市場主流策略。雖然去年日本央行加息使該策略受挫，但隨着市場在特朗普關税戰背景下持續走強，全球基金正尋求重啓套利交易的機會。

該交易已開始帶來驚人收益。過去三個月，借入日元投資新台幣的回報率達13%，而針對南非蘭特和墨西哥比索的類似交易均上漲約10%。這與去年第三季度這些交易全部虧損的局面形成巨大反轉。

雖然無法精準測算日元套利交易規模，但現有數據表明其熱度正在攀升。對沖基金在截至7月15日當週內近四個月來首次看空日元（美國商品期貨交易委員會最新數據）。過去三個月，日元對主要貨幣匯率均走弱。

「現實可能性」

去年8月套利交易崩盤的主因是日本央行意外加息，但鑑於石破茂職位的變數，類似情況重演的可能性現已降低。

東京對沖基金Go Fund Inc.首席執行官田沼豪指出：“石破茂很可能在某個時間點被迫辭職，政治動盪令海外投資者更難找到做多日元的理由”，因此短期內套利交易仍有擴展空間。

日元套利交易的長期基礎之一依然存在：日本相對較低的利率。儘管日本央行自去年初以來已三次上調基準利率，但當前水平仍僅為0.5%，遠低於美聯儲4.25%至4.50%的目標利率區間。

彭博策略師觀點…

“國內通脹是敏感議題，這導致執政聯盟失去多數席位，但政治不穩定使得央行不願加息。日元陷入兩難境地，外匯交易員將繼續通過做空日元兑十國集團貨幣來獲利。”

Mark Cranfield，Markets Live策略師

選舉風險消除這一簡單事實也為日元套利交易提供了支撐。隨着選舉事件風險被市場消化，日元隱含波動率（衡量貨幣未來預期波動的指標）已有所下降。這增強了投資者借入日元投資其他市場的信心。

並非所有人都認同日元套利交易是良好的長期策略。

野村國際駐倫敦十國集團現貨交易主管Antony Foster表示：“在交易清淡的夏季持有部分套利頭寸完全合理”，但美聯儲貨幣政策的不確定性及主席鮑威爾面臨的壓力可能對未來交易構成壓力。

而Loomis Sayles等機構則認為日元可能進一步跌至1美元兑153日元左右，這將支撐套利交易。

管理資產超4000億美元的Loomis Sayles新加坡全球宏觀策略師Bo Zhuang表示：“短期內，我認為147、148這些水平難以守住。在所有不確定性影響下，套利交易可能會持續積累。”