德意志銀行警告：解僱鮑威爾對降低債務成本作用有限——彭博社

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾

攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社總統唐納德·特朗普上月將聯邦債務成本列為新理由，認為傑羅姆·鮑威爾應大幅降息。但最新分析顯示，解僱美聯儲主席並強行降息無濟於事。

德意志銀行美國首席經濟學家馬修·盧澤蒂週三與策略師馬修·拉斯金和史蒂文·曾在一份報告中寫道：“撤換鮑威爾對財政部債務利息成本的影響微乎其微”。

特朗普多次呼籲美聯儲將目前4.25%至4.5%的基準利率下調約3個百分點。他週二在白宮會議上表示，這樣做"只需大筆一揮，就能節省超過1萬億美元"。

但德意志銀行團隊測算，撤換鮑威爾可能不會帶來這種規模的節省。他們推演了7月16日約一小時內的市場反應——當時有報道稱特朗普準備解僱鮑威爾（後又稱無此計劃）。短期國債收益率雖下降，但長期收益率因市場擔憂美聯儲過度順從將導致通脹上升而走高。

鮑威爾的危機時刻

市場對傑羅姆·鮑威爾遭解職的新聞標題反應震驚

來源：彭博社

“從市場波動表面數據來看，短期收益率下降帶來的成本節約將被長期收益率上升大幅抵消，“Luzzetti、Raskin和Zeng寫道。“具體而言，如果總統解僱鮑威爾，到2027年財政部僅能節省"120億至150億美元。

自美聯儲2022年大幅加息以抑制數十年來最高通脹以來，財政部債務償付成本激增。隨着舊的低息證券到期並被新的高利率證券取代，這一成本持續攀升。2025財年前九個月，利息支出總額達9210億美元，同比增長6%。

美聯儲官員今年維持基準利率不變，同時等待了解特朗普關税等政策對通脹的影響。理事克里斯托弗·沃勒上月強調，債務利息成本並非央行考慮因素。

“國會賦予我們的職責是關注就業和價格穩定，“沃勒在6月20日CNBC專訪中表示，“而非為美國政府提供廉價融資。”

極端情景

德意志銀行團隊假設，若鮑威爾被撤職，相比基準預測美聯儲將額外降息50個基點——該結論再次基於對7月16日上午市場波動的分析。他們寫道，若如特朗普建議將基準利率降至1%，“可能"會改變這一推斷。

一種情景是，更大幅度的削減可能會放大上週出現的動態，“甚至導致成本上升。”

他們還寫道，如果投資者預期未來多年美聯儲基準利率將維持在較低水平，長期收益率也可能下降。但這仍不會顯著降低債務成本。

他們表示：“市場的反應將取決於許多高度不確定的因素”，例如政策制定者能保持鴿派立場多久，以及投資者要求多少額外的通脹補償。“目前沒有結構化方法預先校準這種反應。”

Luzzetti、Raskin和Zeng計算得出，假設收益率曲線整體下降50個基點，到2027年累計償債成本將減少780億美元。但這仍“不會實質性改變美國的債務格局”。