一份令人擔憂的未來就業報告——彭博社
Joe Weisenthal, Tracy Alloway
2025年7月30日星期三，交易員們在美國紐約證券交易所(NYSE)的交易大廳工作。
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Joe今天的思考
今天的非農就業報告並不理想。但不僅如此。報告中有些令人不安的東西。或者説，它像是窺見了一個奇怪的未來。
讓我們從數據開始。實際的標題數字並不是什麼大問題。新增就業人數為7.3萬，而預期為10.4萬。這不是世界末日。失業率微升至4.2%，但這是經濟學家預測的，所以還好。
然而，有兩個巨大的星號引起了所有人的注意。
首先是修正。根據勞工統計局的數據，過去兩個月的就業增長被高估了25.8萬。那些關税後強勁的報告？顯然只是海市蜃樓。
但與此同時，看看哪些行業在增加就業。報告顯示：
7月份，醫療保健行業增加了55,000個工作崗位，高於過去12個月平均每月42,000的增長。當月，門診醫療服務（+34,000）和醫院（+16,000）就業增長。社會援助就業在7月份繼續呈上升趨勢（+18,000），反映了個體和家庭服務（+21,000）的持續就業增長。
7月份增加了73,000個工作崗位，其中73,000個可以歸因於兩個低生產率行業，隨着社會老齡化和體弱多病，這些行業幾乎每個月都在機械性地增長。其他行業最多隻是停滯不前。實際上比停滯還要糟糕。
正如馬特·博斯勒所指出的，“如果沒有醫療保健行業，過去三個月的薪資增長看起來是這樣的：5月份-53,000，6月份-45,000，7月份-300。”
當然，我們知道實際上不僅僅是醫療保健和社會援助在增長。還有整個AI的事情，這有助於將整個股市推至歷史新高。僅昨天一天，Meta的市值就增加了約2000億美元。
一般來説，其他大型科技巨頭或多或少都在乘着同樣的浪潮。這對股東來説是好事，對某些員工也是好事。再以Meta為例，它一直在招聘頂級AI人才，提供的薪酬與職業運動員相當。
但如果你忽略這一小撮頂尖AI人才，科技行業的勞動力市場其實並不樂觀。微軟作為AI領域的另一大贏家，其雲業務瘋狂增長，然而連他們也在裁員。其CEO薩提亞·納德拉甚至發佈了一份備忘錄，坦言公司持續的裁員節奏讓他感到"壓力沉重"。
這真是詭異的現象！通常當企業利潤和股價飆升時，人們會默認它們正處於招聘擴張期。
若審視當前美國經濟現狀，會感受到某種朦朧的未來主義圖景：極少數人獲得世代相傳的財富（與權力）；因股市火爆，大批民眾的個人資產負債表改善（可以説股市已成為幸運投資者的某種私有化全民基本收入）；而就業增長僅集中在與老齡化及健康相關的領域——這些領域很大程度上靠不斷擴大的赤字支出維繫。
我們看不到的是經濟各領域的普遍擴張。
偶爾出現糟糕的就業報告並非世界末日。這種情況時有發生，人們驚慌後又遺忘。但此刻經濟表現的特殊輪廓，隱約折射出一個更陌生、更令人不安的未來。
觀察當下市場很有意思。正如預期，兩年期國債收益率大幅下跌（約21個基點），因為疲軟數據強化了提前降息且幅度更大的預期。9月降息概率現已升至88%，而昨日還不足40%。但長期收益率曲線波動較平緩，10年期收益率僅下跌約15個基點。市場告訴我們：長期來看，經濟環境仍將支撐較高利率，即便當前處於停滯期。
事實上，這通常是美聯儲和白宮共同面臨的問題。今日數據無疑為降息提供了更有力的依據。今早8點，美聯儲理事沃勒發表聲明，解釋了他本週投票支持降息的原因，其論點相當站得住腳。但若目標是重振房地產市場，或減少債務利息支出（這似乎是特朗普關注的重點），那麼降息政策能否產生顯著效果尚不明朗。
部分問題在於，儘管經濟疲軟，通脹仍處於偏高水平。過去兩年通脹確實取得明顯進展，但就在昨日我們看到核心PCE同比仍達2.8%。且前月數據還被小幅上修。
回到整個勞動力市場，你不能忽視醫療保健和社會援助等類別。這些是真實存在且必需的崗位，它們確實重要。但這些領域生產率低下，其增長更多源於機械性因素。這種增長並不能説明經濟正在展現普遍繁榮或活力。
最後我想説，今日報告讓人很容易想象滯脹環境的樣子：一個多數領域增長平庸，卻因社會援助需求（吸納勞動力）和AI建設帶來的電力及特定工業設備需求（佔用資本），而維持較高資源利用水平的經濟體。
播客內容
今天我們聚焦微觀，深入剖析一家特定企業。嘉賓是洛杉磯麪包店Bub & Grandma’s的老闆安迪·卡丁。我們探討了當前該企業的經濟狀況，涵蓋從麪粉價格到勞動力供應，再到洛杉磯宏觀環境等方方面面。
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