美國經濟數據災難比我們想象的更嚴重——彭博社

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在華盛頓特區聯邦公開市場委員會(FOMC)會議後的新聞發佈會上離場，暗示可能即將降低借貸成本。

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特雷西的觀察思考

昨日美聯儲新聞發佈會整體平淡，但有一段對話值得玩味。當被問及勞工統計局近期對美國重要經濟數據採集方式的調整時，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾回應：“政府數據確實是數據領域的黃金標準，我們必須確保其可靠性…我們無法替代這種公信力。”

這揭示了兩點關鍵信息：一方面，美國經濟數據體系長期存在隱憂——調查回覆率下降、答案政治化傾向加劇等問題持續發酵；另一方面，自年初特朗普政府推動DOGE大幅削減預算以來，數據質量惡化趨勢愈發明顯。

負責收集美國官方經濟數據的勞工統計局(BLS)上月宣佈，由於預算削減，將縮減消費者價格指數(CPI)中直接觀測價格數據的樣本規模——CPI是衡量通脹的關鍵指標。這些個體價格數據共同指導着涉及社會保障和通脹保值債券等價值數十億美元的支出（當然，美聯儲更青睞的通脹指標是PCE，但它絕不會忽視CPI）。

目前BLS正大幅增加通過"異格插補法"估算價格的頻率——使用比例從2月份時的個位數升至約35%。該方法通過採用類似產品或同產品在不同地區的價格，來估算未觀測到的價格。但關鍵在於，這並非唯一的插補方法。

部分經濟學家已對此敲響警鐘——甚至依據《信息自由法》向BLS申請獲取更多信息。而其他評論人士則認為影響有限，他們推測CPI中高權重類別的數據收集不太可能受影響。

好吧，在這個領域越來越普遍的趨勢中，我要告訴你的是，數據情況已經比我們想象的更糟。

本週二，美國勞工統計局（BLS）發佈了關於數據收集縮減的更多信息。以下是關鍵部分：

“為了使調查工作量與資源水平相匹配，BLS從4月開始暫停了全國部分地區的消費者價格指數（CPI）樣本數據收集。4月，BLS完全暫停了內布拉斯加州林肯市和猶他州普羅沃市的CPI數據收集。6月，BLS完全暫停了紐約州布法羅市的數據收集。其他72個地區中約15%的樣本平均被暫停收集。數據收集暫停影響了商品和服務價格調查以及住房調查。因此，用於計算CPI的收集價格數量和租金數量暫時減少。”

布法羅、林肯和普羅沃的數據收集完全暫停此前已經宣佈。未知的是其他覆蓋區域樣本量約15%的縮減。這改變了我們對整體價格推算數量的瞭解——不僅僅是直接單元格推算。（另外兩種推算方法稱為“同單元格”和“沿用”。）

如果BLS已停止觀察全國15%的價格加上這三個大都市區域（約佔指數總權重的4%），那麼總體來看，約19%的總指數已暫停直接數據收集，現在正以某種方式進行推算。

“對我來説，主要結論是他們的數據收集問題比我們想象的嚴重得多，”通脹洞察公司總裁奧馬爾·沙里夫（也是《奇數批》節目的常駐嘉賓）表示。

關於住房調查數據收集“臨時”減少的聲明同樣影響重大，因為這些數據直接影響業主等效租金（OER），進而影響核心CPI。根據奧馬爾的測算，“由於報價樣本減少，約40%的核心CPI數據正受到影響。”

好消息是：為提振信心，美國勞工統計局聲稱其統計分析顯示，報價減少並未導致CPI數據與已發佈值出現顯著偏差。壞消息是，該分析僅涵蓋布法羅、林肯和普羅沃三個城市的數據剔除，而非整體15%的全面削減。

“我們僅能確認，從約佔樣本總量3.5%-4%的三個較小都會區剔除信息，對發佈結果的影響微乎其微，”奧馬爾指出，“如果這旨在讓我們對CPI數據質量重拾信心，那顯然徒勞無功。”

若您期待更詳細的説明——正如許多經濟學家那樣——我可以獨家向《奇數批》通訊讀者透露：據消息人士稱，美國勞工統計局正在其官網製作視頻，進一步解釋價格估算方法，這必將成為年度最受矚目的影像事件。

喬的思考

今天我有三個宏觀層面的想法。

首先，我認為鮑威爾昨天被問及關税與通脹關係時的表態相當關鍵：

“我認為必須意識到目前仍處於早期階段。我們看到每月約300億美元的鉅額税收被徵收，這遠高於以往水平。證據表明，出口商降價承擔的比例很小，目前主要由上游企業、零售商等消費者前端的機構承擔。正如六月報告所示，消費者價格已開始顯現影響。我們預計這種情況會加劇。調查顯示企業普遍有意將成本轉嫁給消費者，但現實是很多情況下他們可能無法做到。”

顯然所有企業都希望轉嫁關税成本，部分企業能做到，但並非全部。現在已非2020或2021年——那時許多人剛收到刺激支票，還享有助學貸款緩繳等政策支持。

另一方面，當前資產市場異常火爆，這可能在消費者中產生財富效應，對銷售方略有助益。但關鍵在於鮑威爾認為"多數情況下"關税不會推高通脹。

其次，儘管有上述情況，通脹率仍高於目標水平。我的意思是，如果你主張降息，這仍然是個問題。除了失業率較低這一因素，以及降息可能不會降低長期利率這一事實外，美聯儲仍未堅定地回到目標水平。

第三，你知道在貿易戰之後，股市的強勁表現一直有些神秘。但現在越來越明顯的是，經濟中有一個領域（與科技和人工智能相關的所有事物）既龐大又瘋狂增長。這些世界上最大的公司正在實現驚人的增長數字，並且瘋狂投入以在未來實現更大增長。

有些公司受到關税的打擊，且難以輕易轉嫁成本。例如，福特表示關税將導致利潤減少20億美元。但就整體股市而言，福特基本上可以忽略不計。其市值為440億美元。而僅今天一天，Meta的市值就增加了約2000億美元。

現在，如果你的目標是實現美國經濟的再工業化，那麼打擊福特的業務可能並不理想。我們必須討論對商業投入品的各種關税在多大程度上直接阻礙了擴大國內產能的目標。但至少目前，對於廣泛投資於美國企業的多元化投資者來説，這並不是一個特別引人關注的故事。

播客內容

如果説加密貨幣領域有一個方面似乎在商業和金融界取得了實質性進展，那就是穩定幣。熱情顯而易見，交易和合作公告幾乎每天都在發佈，穩定幣公司Circle的成功IPO也是如此。因此，在本期節目中，我們與Circle的聯合創始人兼首席執行官Jeremy Allaire進行了交談，討論了他的業務、如何賺錢，以及《天才法案》通過後的增長機會。

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