股市因就業與GDP數據遭遇現實檢驗——彭博社

Conor Sen

注意差距。

攝影師：斯賓塞·普拉特/蓋蒂圖片社 蓬勃發展的股市剛剛從實體經濟中得到了一個令人清醒的現實檢驗。

圍繞人工智能的樂觀情緒和擴大赤字的税收法案的通過，讓一些投資者對過熱的風險產生了疑問，標普500指數在7月創下新高。上週的就業和經濟增長報告清楚地表明，這些擔憂純粹是金融市場的現象，與實際情況脱節。

當然，近年來我們看到人工智能資本支出的激增。但這越來越像是經濟增長的唯一亮點。住房、消費和政府支出——佔經濟的近90%——現在最多是停滯不前。與此同時，美聯儲偏愛的核心通脹指標仍停留在2.8%，住房通脹的降温被關税引發的價格上漲所抵消。

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  • Ozempic製造商的困境表明管理市場也很重要 這些動態令人擔憂，因為人工智能的繁榮尚未對工人或整體經濟增長做出多大貢獻。由於股市表現令人興奮，這可能會減緩政策制定者對實體經濟和勞動力市場疲軟的反應。

今年上半年，國內生產總值名義年化增長率僅為4.1%，與2011年至2019年的平均水平持平——彼時金融危機的餘波導致經濟疲軟才是主要擔憂，而非經濟過熱失控。週五公佈的7月就業報告顯示，除醫療保健行業外，過去三個月其他領域就業崗位零增長。

我們最近一次經歷經濟過熱是在2021年底至2022年初，當時股市、房價、租金和通脹似乎全線上漲。2021年第四季度名義GDP年化增長率達15.1%，幾乎是今年上半年增速的四倍。

房地產是主要推手。2021年第四季度新建住宅和大型翻修支出的年化增長率達14%，隨後三個月增速幾乎持平。由於房價飆升，家庭住房淨資產在那六個月內增加了近4萬億美元。同比租金漲幅峯值達到18%。佔核心消費者價格指數近45%比重的居住類價格漲幅，達到2010年代平均水平的兩倍。

如今這些指標全線回落。住宅類私人固定資產投資、房價和租金持續下跌。家庭住房淨資產已連續三個季度縮水，第四季度或將延續頹勢。CPI居住類價格指數持續減速，鑑於當前房價租金低迷，該指標將繼續降温，從而抑制通脹上行。

住房相關的疲軟加上關税壓力，可能是近期消費者表現低迷的原因。經通脹調整後，今年上半年消費支出持平。

在30萬億美元規模的經濟體中，若約90%的經濟產出陷入停滯，AI投資需以每年兩到三倍的速度增長才能引發全面經濟泡沫。微軟和Meta等公司令人瞠目的資本支出至今尚未帶來這種提振效應——畢竟AI相關支出已包含在上半年4.1%的年化名義GDP增速中。

科技設備和軟件支出佔GDP比重已接近2000年互聯網泡沫頂峯時期的水平。當然這種對比有失公允，畢竟如今日常經濟活動對科技支出的依賴度已不可同日而語。但顯然，要推動經濟增長，我們需要看到比目前更大的AI預算增幅。

即便科技巨頭有意加碼，現實條件也可能形成制約。正如我彭博觀點的同事Liam Denning兩週前指出，高耗能數據中心正導致電力通脹加速。能源限制終將制約AI支出的增速，就像20世紀石油供應制約美國經濟增長那樣。隨着AI熱潮持續，這些電力動態值得密切關注。否則，若缺乏房地產這一傳統增長引擎，政策制定者真正需要警惕的，是經濟貧血的風險。

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