Figma IPO為早期投資者帶來意外之財 儘管收益降温——彭博社

Figma公司在紐約證券交易所首次公開募股(IPO)期間的標識。

攝影師：Michael Nagle/BloombergFigma公司創紀錄的首日漲幅正在降温，但仍為包括那些能夠獲得IPO股票的特定機構在內的投資者帶來了一筆意外之財，引發了關於股票定價是否過低的爭論。幕後，吸引長期投資者的願望影響了這一結果。

該股首日交易中250%的漲幅——這是美國10億美元以上IPO有史以來最大的首日漲幅——意味着公司和出售股東實際上向能夠獲得股票的投資者轉讓了超過35億美元的價值。

截至週一上午11:31，Figma的股價下跌20.7%，至每股96.73美元，使公司的完全稀釋價值超過550億美元。根據彭博的計算，即使回調後，該股的交易價格仍接近其IPO價格的三倍，交易估值超過其預期銷售額的50倍。

據一位知情人士透露，Figma和銀行曾考慮將股票定價高於最終IPO設定的每股33美元。最終，Figma的聯合創始人兼首席執行官Dylan Field希望吸引某些長期機構股東，並批准了最終的33美元價格，該人士要求匿名，因為這些信息尚未公開。

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Figma發言人拒絕置評。Field未立即通過LinkedIn回覆評論請求。該交易的主承銷商摩根士丹利、高盛集團、Allen & Co.和摩根大通的代表均拒絕置評。

由於股票超額認購超過40倍，這場轟動性上市本就在預料之中。但若Figma和Field選擇更高定價，部分機構投資者可能不願認購。

採用長期投資策略的公司通常基於基本面評估股票，並參照同類軟件公司的估值確定價格預期。這些投資者往往是首次公開募股中最受追捧的支持者，因其能帶來價格穩定性。

據彭博彙編數據，承銷商將Figma的IPO估值與Snowflake、Datadog等高估值軟件公司對標，這些公司遠期企業價值與銷售額的倍數在10至15倍之間。

硅谷風投家、Benchmark普通合夥人Bill Gurley是最直言不諱的定價批評者之一。他在X平台發文稱Figma首日暴漲暴露了"現代IPO流程的嚴重低效"。作為該現象的常駐評論員，Gurley長期倡導企業採用直接上市方式——不融資且讓市場決定股價——以避免鉅額資金留在桌面上。Figma申報文件中未列明Gurley為股東。

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Figma股價飆升源於多重因素。據彭博社報道，在股票認購過程中，承銷銀行要求投資者按指定價格提交特定數量的股票申購，而非市價訂單——這種方法能更精準反映投資者願意支付的價位。

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另一個關鍵因素是發行規模。包括超額配售在內的流通股僅佔總股本的7%，這在熱門科技公司IPO中雖非罕見，但仍屬較小比例。

這可能導致散户投資者所獲甚少。社交媒體上多位用户抱怨，通過Robinhood Markets Inc.申購後每人僅分得1股。Robinhood發言人回應彭博詢問時表示，公司根據供應量分配股票，力求讓最多投資者獲得認購機會。

Tigress Financial Partners資本市場部主席Matt Sperling指出，Figma在IPO中平衡各方利益的過程雖具挑戰性，但實屬良性難題。

“可以説，公司所做的正是正確的受託決策，”斯珀林表示。“即，將價格推高到足以確保股東名冊上都是優質投資者，同時預見到股價會飆升，最終還能為公司帶來關於IPO多麼成功的積極公關效應。”