押注美聯儲降息潮席捲美國債券市場 - 彭博社

電視台播放美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在紐約證券交易所舉行的聯邦公開市場委員會會議後發表講話。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社債券交易員正加大押注美聯儲今年降息，美國經濟疲軟的跡象增強了央行應總統唐納德·特朗普要求降低借貸成本的理由。

與密切跟蹤美國貨幣政策預期路徑的擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鈎的期權頭寸顯示，投資者正在為今年剩餘三次會議可能降息做準備，預計2025年總計降息75個基點。其他SOFR相關押注包括預計央行9月下次會議將降息50個基點。

閲讀更多：SOFR交易員繼續押注9月降息50個基點

上週的疲軟就業數據使投資者更加確信美聯儲將降息以緩衝美國經濟增長——這是特朗普呼籲但央行官員迄今抵制的舉措。週二的一份報告顯示，7月份美國服務業停滯不前，進一步加劇了這些擔憂。

道明證券美國利率策略師莫莉·布魯克斯表示：“週五的7月非農就業報告確實讓市場緊張不安，但在9月會議前仍有大量數據待公佈。美聯儲需要更多數據指標和數據點才能改變其觀點。”

市場預期的年底前美聯儲降息幅度

互換市場定價顯示，到12月FOMC會議前將有57個基點的寬鬆

來源：彭博社

注：數據基於美聯儲日期OIS利率每日收盤水平

當前互換合約定價顯示總寬鬆幅度約60個基點，較非農報告公佈前30個基點的預期大幅上升。國債收益率已反映這一轉變，10年期收益率近期報4.20%，低於上月4.49%的高點。

華盛頓堡投資顧問公司投資組合經理丹·卡特表示：“在增長放緩、通脹（除關税外）降温以及美聯儲接近寬鬆的背景下，未來幾個月收益率走勢將趨於下行。”

現金市場的看漲勢頭也在積聚，交易員紛紛建立美國國債多頭頭寸。摩根大通最新客户調查顯示，直接多頭押注已達到4月以來最高水平。

與此同時，美聯儲官員也顯示出傾向於寬鬆貨幣政策的跡象。舊金山聯儲主席瑪麗·戴利週一表示降息時機漸近，而美聯儲理事克里斯托弗·沃勒和米歇爾·鮑曼在7月會議上反對維持基準利率不變的決定，更傾向降息25個基點。

以下是利率市場最新持倉指標概覽：

摩根大通國債客户調查

截至8月4日當週，摩根大通客户將國債直接多頭頭寸增加5個百分點，達到4月14日以來最高水平。淨多頭頭寸為7月7日以來最高。當週轉向多頭的倉位變化創下3月底以來最大增幅。

摩根大通全客户國債持倉調查

客户直接多頭與空頭頭寸當週雙雙上升

數據來源：摩根大通、彭博社

數據覆蓋截至8月4日當週

最活躍SOFR期權

過去一週在Sep25、Dec25和Mar26期限的SOFR期權中，95.75行權價出現大量新增倉位，新交易流包括：大額買入Dec25 96.375/96.25/95.875/95.75看跌鷹式組合、SFRZ5 95.875/95.75/95.625看跌蝶式組合以及SFRZ5 95.875/95.75 1x2看跌價差。過去一週通過SFRZ5 95.6875/95.5625看跌價差在95.6875行權價也有大額買入。同時95.375行權價出現大量平倉，主要通過Dec25和Mar26看跌期權。

最活躍SOFR期權行權價

SOFR期權行權價周度淨變化前五與後五對比

數據來源：彭博社、CME

數據覆蓋過去一週各行權價未平倉合約變化

SOFR期權熱度圖

95.625行權價在Sep25、Dec25和Mar26期權中仍最受歡迎，該水平通過Sep25和Dec25看跌期權持有大量風險敞口。其他熱門行權價包括95.75和95.875，其中Sep25看跌期權佔主導。近期95.625行權價附近的主要交易是買入SFRZ5 95.875/95.75/95.625看跌蝶式組合。週五就業數據公佈後，SOFR期權市場主要出現對上行對沖的需求，部分倉位押注9月政策會議將降息50個基點。

SOFR期權未平倉合約

2025年9月、12月及2026年3月持倉量前20大期權行權價

數據來源：彭博、CME

國債期權偏斜

上週五非農就業報告發布後，整條收益率曲線上的國債期權偏斜轉向看漲期權傾斜，因交易員為對沖債券市場持續上漲而非拋售支付溢價。長期債券期權偏斜已升至4月以來最看漲水平。

### CFTC期貨持倉

截至7月29日當週（美聯儲決議前一日），對沖基金大舉建立10年期國債期貨淨空頭頭寸。資產管理公司則反向操作，增加該期限淨多頭持倉，並增持長期國債和超長期國債期貨多頭。