微觀與宏觀指引方向：今日五大主題——彭博社
Jan-Patrick Barnert, Annika Reichelt, Rainer Buergin
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別忘了帶傘
當前股價接近高點，且人人都在警惕可能的夏季回調，此時不妨再簡要審視基本面狀況。
首先是宏觀基本面，最新美國就業數據帶來了不小的壓力。當然不應過度解讀單次數據，但非農就業人數的大幅修正與預期落空確實顯露疲態。可以説勞動力市場正處於"不招人也不裁員"的狀態。長期來看，需將此視為美國消費者經濟可能衰退的預警信號。
市場不容有失
業績未達預期將遭股價暴跌懲罰
來源：高盛
財報季顯示美國消費類股票表現疲軟，科技板塊則因"七巨頭"貢獻了近半數盈利增長而表現強勁（英偉達數據尚未計入）。相比之下，歐洲企業未達預期的懲罰力度空前，表明市場容錯率極低。
市場寬度狹窄、夏季流動性下降、宏觀經濟指標疲軟以及普遍較高的風險偏好耗盡，因此夏季調整的可能性更高。
安尼卡·賴歇爾特和雷納·比爾金為您報道今日可能影響市場參與者的因素：黃金市場混亂、漲跌互現、全力推進、人工智能轉向以及三角關係*。*
黃金市場混亂
黃金價格目前報3,393美元，正朝着一個月以來最強勁的周漲幅邁進。這一貴金屬價格較前一週上漲約1%。特朗普已提名其經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭作為即將離任的美聯儲理事阿德里安娜·庫格勒的臨時繼任者。該任命將持續至一月。米蘭被視為美聯儲的批評者，支持特朗普要求實施更寬鬆貨幣政策的立場。傳統上，利率下降被視為對黃金有利。此外，在《金融時報》報道美國對1公斤和100盎司金條徵收進口關税後，黃金期貨溢價上升。據知情人士透露，美國海關和邊境保護局已明確表示這些金條需繳納關税，而非如行業最初認為的那樣免税。1公斤金條是紐約商品交易所黃金期貨市場上交易最頻繁的形式，佔瑞士出口至美國金條的大部分。這一關税將進一步加劇瑞士聯邦總統卡琳·凱勒-蘇特面臨的問題。
漲跌之間
慕尼黑再保險股價週五暴跌近9%，此前這家再保險公司下調了2025財年營收預期，未能達到分析師預期。保險營收預測從之前的640億歐元下調至620億歐元，低於彭博共識預期的635億歐元。再保險業務營收預期也從420億歐元降至400億歐元。不過該公司每股15.94歐元的第二季度盈利遠超預期。與此同時，IT服務提供商Bechtle在確認其年度預測後，股價最高上漲12%，創下3月以來新高。增長動力主要來自英國和比荷盧地區，德國公共部門需求也有所回升。卡爾斯魯厄能源供應商EnBW Energie Baden-Württemberg上半年經調整後的EBITDA下降近7%至24.2億歐元，淨利潤大幅下滑66%至4.63億歐元，但維持全年展望不變。
全力推進
蒂森克虜伯海事業務板塊的拆分工作正在推進。股東將在特別股東大會上投票決定是否讓蒂森克虜伯海事系統公司(TKMS)上市。該工業集團將保留這家潛艇和水面艦艇製造商51%的股份，其餘股份將按20:1的比例分配給現有股東。TKMS最早可能於2025年10月在法蘭克福交易所上市。這將使蒂森克虜伯CEO洛佩茲實現其轉型目標——將集團打造為持有全球競爭力企業多數股權的精簡工業控股公司。當前環境極為有利：德國國防預算計劃到2029年翻倍至1620億歐元。但很少有人期待萊茵金屬式的上市成功，因為TKMS身處定製化平台、長建造流程和複雜出口政策的市場環境。
蒂森克虜伯在運營利潤率上落後於萊茵金屬
蒂森克虜伯海事系統公司（TKMS）在將德國國防預算轉化為利潤方面面臨更大挑戰
來源：彭博數據，企業年報
人工智能戰略轉向
特斯拉正在其價值數十億美元的人工智能攻勢中實施戰略性路線調整：據知情人士透露，這家電動汽車製造商解散了Dojo超級計算機團隊，終止了為自動駕駛開發自主AI芯片的核心項目。項目負責人彼得·班農已離職。約20名團隊成員此前已轉投新創公司DensityAI。據稱該決定由CEO埃隆·馬斯克親自作出。未來特斯拉將更依賴英偉達、AMD和三星等外部合作伙伴。馬斯克後來在X平台解釋稱，同時推進兩個AI芯片設計效率低下。Dojo系統是為訓練自動駕駛、全自動駕駛和機器人Optimus的AI模型專門開發的超級計算機。繼蘋果本週承諾在美國追加1000億美元投資後，亞馬遜雲服務（AWS）也宣佈新舉措。該雲計算平台將在2028年前向美國政府機構提供直接激勵信貸，總額10億美元用於雲服務、現代化改造和培訓。政府效率委員會（DOGE）在X平台公佈了這一消息。
三方博弈
特朗普表示願意會晤普京——即使未事先與烏克蘭總統澤連斯基達成三方會談協議。普京週四表示不排除與澤連斯基會面，但強調目前不具備合適條件。特朗普對普京的行為表示"非常失望"，稱不喜歡漫長等待。“他們想與我會面，我將竭盡所能阻止殺戮”，他在白宮橢圓形辦公室對記者説。對於計劃中對俄二級制裁是否仍於本週五實施，特朗普未明確表態。被問及最後期限是否有效時，他表示：“我們會聽他的説法。這取決於他。“批評者警告特朗普可能在未給烏克蘭足夠安全保障的情況下作出讓步。澤連斯基在X平台強調烏克蘭不懼怕對話，期待俄方展現"同等勇氣”。據克里姆林宮消息，華盛頓與莫斯科已就會議地點達成一致，目前正進行內容籌備。會談預計於下週舉行。