私募股權公司通過自我交易兩度轉手企業以應對併購荒——彭博社

Silas Brown

攝影：Noriko Hayashi 歡迎訂閲*《私募動向》**，彭博社每週兩期的私募市場通訊，聚焦資本從公眾視野轉移的動向。本期我們將探討私募股權界的CV熱潮、私募投資組合交易的低迷信號，以及那場從未真正復甦的私募信貸交易——Silas Brown。若您尚未訂閲，請點擊此處註冊。如有反饋，請發送郵件至[email protected]*

CV平方

收購公司發現，最理想的買家往往是…他們自己。

2025年上半年近20%的私募股權退出通過續期基金完成——這種在交易寒冬中逆勢爆紅的方式，允許私募公司將資產從原基金轉移至新基金繼續持有，同時給予有限合夥人套現選擇權。

這種"自買自賣"模式已普遍到我的同事Preeti Singh與Allison McNeely 撰文揭示新現象——續期基金的續期基金（CV平方），即私募公司將同一資產進行二次內部轉手。

Accel-KKR延長了對人力資源軟件公司Isolved的所有權，通過第二期續期基金籌集了19億美元。CapVest正試圖將Curium Pharma轉入第二期續期基金，PAI Partners也計劃對冰淇淋生產商Froneri採取相同操作。

隨着交易低迷持續進入第三年，私募股權公司面臨向投資者返還資金的壓力。MSCI副總裁Abdulla Zaid指出，截至今年第一季度，分配金額佔基金價值的比例已驟降至7%，而2015至2019年間這一比例約為25%。

倫敦交易所暗示401(k)計劃風險

儘管私募基金正逐步獲准進入401(k)退休賬户，但零售投資者對該資產類別的投資表現仍無明確預期。

我的同事Denitsa Tsekova報道，倫敦證券交易所最新研究提出了一個悲觀觀點——在該交易所每日交易的收購組合已顯現端倪。研究結論顯示：當這些資產實行即時定價時，波動性加劇，交易價格較賬面價值大幅折讓，且長期難以跑贏公開市場。

丹·拉斯穆森（與投資界資深人士、私募市場懷疑論者理查德·恩尼斯共同撰寫該研究報告）表示：“倫敦上市工具的結構和流動性，與散户投資者最可能用來投資私募資產的工具最為相似。”

研究團隊分析了17年的交易數據，結果觸目驚心。上市私募股權的波動性比全球股票高出約70%，其β值達1.7，意味着其風險特徵更類似槓桿化公開股票，而非獨特的另類資產。其衡量風險調整後收益的夏普比率僅為0.13，而MSCI全球指數的該數值為0.39。

交易荒

私募信貸高管長期宣稱交易復甦近在眼前。但據我的同事奧利維亞·菲什洛和埃倫·施耐德報道，隨着美國關税政策和持續的交易荒阻礙了該行業關鍵部門的資金運作，第二季度的復甦希望已破滅。

根據業務發展公司的監管文件，藍貓頭鷹資本本季度新交易部署資金11億美元，同比驟降約67%。黑石擔保貸款基金第二季度資金部署量同比減少51%，阿瑞斯資本的發起量同比下降33%。

“今年剩餘時間裏會緩慢改善，然後明年會加快速度，”高博資本總裁David Golub在上週的投資人電話會議中談到併購市場時表示，“我對這個預測持謹慎態度。我們在這方面一直都錯得相當一致。”

原話摘錄

“我們認為，拒絕讓儲户有機會從可獲得的增量回報中受益的想法非常荒謬。”

Tristram Leach

阿波羅全球管理歐洲信貸聯席主管

Leach在接受彭博電台採訪時談到向普通投資者開放私募信貸產品。### 關鍵數字

  • 110億美元隨着軟銀對人工智能的押注推動其股價創下歷史新高，孫正義財富增加的金額。

風雲人物

特朗普政府正在與英特爾商討美國政府入股這家芯片製造商的計劃，這是白宮有意模糊政府與行業界限的最新跡象。

一項協議將有助於鞏固英特爾在俄亥俄州規劃的工廠中心。該公司曾承諾將該基地打造成全球最大芯片製造設施，儘管項目已多次延期。目前潛在股權規模尚不明確。

焦點追蹤

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